Selon le vice-ministre des Finances, le marché des obligations d'entreprises s'est stabilisé, le sentiment des investisseurs est plus stable et les entreprises émettrices et les investisseurs sont revenus sur le marché.
Pour atteindre des objectifs de croissance élevés cette année et au cours de la période 2026-2030, le déblocage du marché des capitaux est considéré comme une solution particulièrement importante pour réduire la pression sur l’offre de capitaux pour le système bancaire. En particulier, le marché des obligations d’entreprises, en tant que canal d’apport de capitaux à moyen et long terme pour l’économie, devrait connaître une forte reprise après la récente période de restructuration.
Se remettre d'une crise
Selon les statistiques de l'agence de notation de crédit FiinRatings, en 2024, le marché des obligations d'entreprises vietnamiennes connaîtra une forte reprise après la période de restructuration de 2023, atteignant une échelle de 1,26 million de milliards de VND, soit 11,2 % du budget intérieur total (PIB).
La valeur totale des émissions d'obligations d'entreprises au cours de l'année a atteint 443 700 milliards de VND, soit une augmentation de 26,8 % par rapport à l'année précédente. Les activités d'émission ont été les plus actives au cours des troisième et quatrième trimestres de 2024, reflétant les besoins accrus en capitaux des entreprises dans le contexte de la reprise économique.
Notamment, le ratio des obligations à problèmes (incluant les retards de paiement et les restructurations) a diminué à 3,5 %, nettement inférieur au niveau de 15,3 % en 2023, montrant que la capacité financière des émetteurs s'améliore progressivement.
Selon le vice-ministre des Finances Nguyen Duc Chi, la récente reprise du marché des obligations d'entreprises est un signal positif pour le marché des capitaux vietnamien. Le marché s’est ajusté et mieux adapté pour répondre aux nouvelles exigences de développement.
« Actuellement, le marché des obligations d’entreprises s’est stabilisé, le sentiment des investisseurs est plus stable et les entreprises émettrices et les investisseurs sont revenus sur le marché. « Cela montre que la nouvelle réglementation a été définie plus clairement, créant une prémisse pour le marché des obligations d'entreprises en 2025 et les années suivantes », a déclaré le vice-ministre Nguyen Duc Chi.
En fait, le marché des obligations d’entreprises s’est considérablement redressé après une série de mesures correctives de la part de l’agence de gestion. En particulier, le système de négociation d'obligations d'entreprises individuelles sera mis en service à la Bourse de Hanoi (juillet 2023).
En outre, le décret 08/2023/ND-CP (modifiant, complétant et suspendant la mise en œuvre d'un certain nombre d'articles des décrets réglementant l'offre et la négociation d'obligations d'entreprises individuelles sur le marché intérieur et l'offre d'obligations d'entreprises sur le marché international) et la loi modifiée sur les valeurs mobilières (2024) en vigueur à compter du 1er janvier 2025 continuent également d'améliorer la transparence et l'efficacité ainsi que de renforcer la supervision et le traitement strict des violations sur le marché obligataire.
Lors du récent Forum sur les obligations et le crédit au Vietnam, M. Nguyen Tu Anh, directeur du Centre d'information, d'analyse et de prévision économiques (Comité économique central), a déclaré que le marché des obligations d'entreprises vietnamiennes venait de traverser une période de hauts et de bas et que le point positif était que le cadre juridique des obligations d'entreprises avait été considérablement amélioré.
Notamment, la nouvelle loi sur les valeurs mobilières, entrée en vigueur début 2025, a mieux rempli son rôle de protection des intérêts des investisseurs avec des exigences plus élevées en matière de vérification des informations, de notation de crédit, etc., améliorant ainsi la fiabilité des obligations d'entreprises et réduisant les risques pour les investisseurs. C’est la base importante pour que le marché se développe de manière saine et durable.
Pour les émetteurs individuels, la nouvelle réglementation exige également des notations de crédit, des garanties bancaires ou des sûretés. Ces éléments contribueront à renforcer la confiance des investisseurs dans ce marché.
Même le secteur immobilier, bien que la pression sur les obligations arrivant à échéance soit toujours élevée, a également connu des évolutions plus positives.
Selon M. Duong Duc Hieu, directeur et analyste principal de Vietnam Investment Credit Rating Joint Stock Company (VIS Rating), le risque de refinancement des obligations immobilières tend à diminuer, grâce au fait que les investisseurs rétablissent progressivement leur capacité à accéder à de nouvelles sources de financement. Cette reprise provient de deux sources principales, à savoir le crédit bancaire et l’émission de nouvelles obligations en 2025. La reprise est principalement due aux changements dans le cadre juridique et aux nouvelles réglementations émises en vertu de la loi sur les valeurs mobilières modifiée.
Séparation des activités d’investissement des banques
Malgré de nombreux développements positifs, le marché obligataire vietnamien est toujours considéré comme n'ayant pas développé son plein potentiel et sa position, et n'ayant pas été en mesure de promouvoir des canaux de capitaux à long terme pour les entreprises. L’un des plus grands défauts de ce marché aujourd’hui est le déséquilibre dans la structure d’émission, alors que les banques dominent encore.
Selon les données de FiinRatings, en 2024, le groupe d'établissements de crédit continuera à maintenir son rôle de leader avec une proportion de 69% de la valeur totale des émissions, en forte augmentation par rapport au taux de 56% de l'année précédente. Il est suivi par le secteur de l'immobilier avec 19 % et par les industries manufacturières avec seulement 3 %.
En janvier 2025, les données de l'Association du marché obligataire du Vietnam ont enregistré 4 émissions publiques d'une valeur totale de 5 554 milliards de VND. L’ensemble du volume d’émission appartient aux secteurs bancaire et des valeurs mobilières ; Dans lequel les titres n'ont que 300 milliards de VND.
Cela montre un grave déséquilibre lorsque le marché obligataire, qui est censé alléger le fardeau du système de crédit, est en fait un canal par lequel les banques empruntent puis prêtent aux entreprises. Les entreprises manufacturières ayant d’importants besoins en capitaux sont le groupe qui émet le moins d’obligations à l’heure actuelle.
Selon le professeur associé, Dr Nguyen Huu Huan, expert en finances et en banque, la cause de cette situation provient à la fois des entreprises et d'autres facteurs objectifs. Les entreprises vietnamiennes sont principalement des petites et moyennes entreprises dotées de faibles capacités de gestion, ce qui limite considérablement les possibilités d’accès au marché des capitaux.
« Lorsque les petites et moyennes entreprises ont des difficultés à accéder au marché obligataire, elles doivent emprunter auprès des banques à des taux d’intérêt élevés. Au lieu de laisser les entreprises lever directement des capitaux auprès des investisseurs, les banques utilisent le marché obligataire pour lever des capitaux à moyen et long terme, puis les prêtent aux entreprises. « Cela entraîne le risque de créer un monopole de groupe et de maintenir des taux d'intérêt élevés sur le marché financier », a déclaré le professeur associé, Dr Nguyen Huu Huan.
La « distorsion » dans la structure d’émission nécessite encore du temps pour que le marché s’autorégule et des solutions de la part des agences de gestion. Toutefois, il faut accroître la transparence dans l’émission et la négociation ; Dans le même temps, encourager les entreprises à utiliser les obligations comme canal de mobilisation de capitaux à long terme constituera une solution immédiate pour promouvoir un développement plus sain du marché.
Pour assurer un développement plus sain et plus stable du marché, M. Nguyen Tu Anh, directeur du Centre d'information, d'analyse et de prévision économiques, a déclaré qu'à moyen et long terme, il est nécessaire d'envisager de perfectionner le système juridique des activités de banque d'investissement. La séparation entre banque d’investissement et banque commerciale est un facteur important pour limiter le risque de propagation du marché des capitaux au marché monétaire. Il s’agit d’une étape nécessaire pour assurer la stabilité du système financier, notamment dans le contexte d’une économie évoluant vers une phase de développement plus forte.
En particulier, au cours de la période 2025-2030, la tendance à l’investissement public massif dans des projets clés créera d’énormes besoins en capitaux, obligeant les entrepreneurs à être en mesure de mobiliser des ressources financières importantes. La politique visant à encourager les entreprises nationales, qu’elles soient publiques ou privées, à participer à ces projets ouvrira d’importantes opportunités pour restaurer le marché des obligations d’entreprises.
« C’est une excellente occasion de relancer le marché des obligations d’entreprises. Je pense qu’il est nécessaire d’envisager de mettre en place une politique visant à aider les entreprises qui remportent des appels d’offres à pouvoir lever des capitaux directement sur le marché des obligations d’entreprises. Cela réduit à la fois la pression sur le budget de l’État et la charge qui pèse sur le système bancaire lorsqu’il doit fournir des capitaux à moyen et long terme à l’économie ; « favorisant ainsi une croissance économique durable », a proposé M. Nguyen Tu Anh.
En outre, pour atteindre l’objectif d’une taille de marché de 20 % du PIB d’ici 2025 fixé par le gouvernement, le marché des obligations d’entreprises présente encore de nombreux goulets d’étranglement qui doivent être supprimés. Dans lequel, perfectionner le cadre juridique ; transparence de l’information; appliquer la notation de crédit plus largement ; Avoir une stratégie pour attirer davantage d'investisseurs institutionnels à participer... seront des enjeux importants pour promouvoir le développement durable de ce marché dans les temps à venir./.
Source
![[Podcast] Actualités du 21 février 2025](https://vstatic.vietnam.vn/vietnam/resource/IMAGE/2025/3/1/95e8ca51488d48cab89fa7526493031f)
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