ตลาดพันธบัตรภาคเอกชนมีแนวโน้มมืดมน

การระดมพลที่หายาก, ความเป็นผู้ใหญ่จำนวนมาก

ในช่วงเดือนพฤษภาคมที่ผ่านมา แทบไม่มีบริษัทใดประกาศออกพันธบัตรสำเร็จเลย

เมื่อวันที่ 31 พฤษภาคม ข้อมูลจากตลาดหลักทรัพย์ฮานอยระบุว่า บริษัท Nui Phao Mineral Exploitation and Processing Company Limited ประกาศว่าได้ออกหุ้นกู้ของบริษัทจำนวน 4 ชุด (TPDN) สำเร็จแล้ว โดยมีมูลค่ารวม 2,600 พันล้านดอง พันธบัตรทั้งสี่มีอายุครบกำหนด 60 เดือน และออกจำหน่ายเสร็จสิ้นเมื่อวันที่ 25 พฤษภาคม ดังนั้นนี่จึงเป็นองค์กรหายากเพียงแห่งเดียวที่สามารถออกพันธบัตรของบริษัทได้สำเร็จเมื่อเดือนพฤษภาคมที่ผ่านมา

Thị trường trái phiếu doanh nghiệp ảm đạm - Ảnh 1. — ในเดือนเมษายนและพฤษภาคม มีธุรกิจเพียงไม่กี่แห่งที่สามารถระดมทุนผ่านช่องทางพันธบัตรได้

ในทำนองเดียวกัน ในเดือนเมษายน ตลาดบันทึกการออกพันธบัตรของบริษัทเอกชนเพียง 1 ฉบับ และการออกพันธบัตรต่อสาธารณะ 1 ฉบับ โดยมีมูลค่าการออกพันธบัตรรวม 2,671 พันล้านดอง ด้วยเหตุนี้ ในช่วงสองเดือนที่ผ่านมา ธุรกิจต่างๆ แทบจะระดมเงินทุนใหม่ผ่านช่องทางพันธบัตรไม่ได้เลย ขณะที่ยังต้องหาหนทางในการชำระคืนพันธบัตรที่ครบกำหนดอยู่

สถิติจาก VBMA - Vietnam Bond Market Association แสดงให้เห็นว่ามูลค่าพันธบัตรขององค์กรที่ครบกำหนดในเดือนมิถุนายนอยู่ที่ 35,319 พันล้านดอง เพิ่มขึ้น 12,295 พันล้านดองจากเดือนเมษายน มูลค่าพันธบัตรขององค์กรที่ครบกำหนดในเดือนกรกฎาคม คือ 26,565 พันล้านดอง เดือนสิงหาคมมีมูลค่า 33,747 พันล้านดอง และจุดสูงสุดคือเดือนกันยายนที่ 40,988 พันล้านดอง... มูลค่ารวมของพันธบัตรขององค์กรที่ครบกำหนดตั้งแต่เดือนมิถุนายนถึงเดือนธันวาคม 2566 อยู่ที่เกือบ 200,000 พันล้านดอง กลุ่มธุรกิจอสังหาฯ เป็นผู้นำด้านมูลค่าครบกำหนดมากกว่า 100,000 พันล้านดอง ตามมาด้วยกลุ่มธนาคารที่มากกว่า 31,000 พันล้านดอง และที่เหลือเป็นธุรกิจอื่นๆ นอกจากนี้ เพื่อสร้างความไว้วางใจให้กับผู้ถือพันธบัตร ธุรกิจหลายแห่งยังคงใช้เงินหลายพันล้านดองเพื่อซื้อพันธบัตรคืนก่อนครบกำหนด โดยเฉพาะในเดือนพฤษภาคม บริษัทต่างๆ ได้ซื้อคืนพันธบัตรมูลค่า 17,206 พันล้านดอง เพิ่มขึ้นร้อยละ 31 เมื่อเทียบกับช่วงเวลาเดียวกันในปี 2565 โดยมูลค่ารวมของพันธบัตรที่บริษัทต่างๆ ซื้อคืนก่อนครบกำหนดซึ่งสะสมตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบันอยู่ที่ 68,130 พันล้านดอง (เพิ่มขึ้นร้อยละ 62.4 เมื่อเทียบกับช่วงเวลาเดียวกันในปี 2565)

ตั้งแต่ต้นปี เพื่อบรรเทาความยากลำบากให้กับ TPDN รัฐบาลได้ออกนโยบายต่างๆ มากมาย ซึ่งพระราชกฤษฎีกา 08/2023 เกี่ยวกับการแก้ไข เพิ่มเติม และระงับการบังคับใช้มาตราต่างๆ ในพระราชกฤษฎีกาควบคุมการเสนอขายและการซื้อขายหุ้นกู้ของบริษัท ได้สร้างช่องทางทางกฎหมายเพื่อขจัดอุปสรรคบางประการในตลาด พระราชกฤษฎีกาอนุญาตให้ผู้ออกพันธบัตรเจรจากับผู้ถือพันธบัตรเพื่อขยายระยะเวลาการชำระเงิน รวมถึงระงับการบังคับใช้กฎระเบียบบางประการเกี่ยวกับนักลงทุนในหลักทรัพย์มืออาชีพและการจัดอันดับเครดิตสำหรับบริษัทที่ออกพันธบัตรเป็นการชั่วคราว ซึ่งช่วยให้บริษัทประมาณ 30 แห่งบรรลุข้อตกลงในการขยายระยะเวลาการชำระเงินกับผู้ถือพันธบัตรได้เมื่อไม่นานนี้ แต่โดยพื้นฐานแล้วตลาดยังคงไม่มีการฟื้นตัว

ความต้องการพื้นที่ซื้อขายพันธบัตรขององค์กร

ผู้เชี่ยวชาญด้านการเงิน ดร.เหงียน ตรี ฮิว กล่าวว่าความเชื่อมั่นของนักลงทุนในตลาดพันธบัตรขององค์กรยังไม่ฟื้นตัวหลังจากเหตุการณ์ที่เกิดขึ้นในปี 2022 นักลงทุนยังคงเป็นเหมือนนกที่กลัวกิ่งไม้โค้งงอ ดังนั้นจึงไม่มีใครกล้าใช้เงินซื้อพันธบัตรขององค์กร สถานการณ์ที่เลวร้ายเป็นเวลานานนี้จะทำให้ธุรกิจหลายแห่งเสี่ยงต่อการล้มละลาย เนื่องจากการเจรจาเพื่อขยายระยะเวลาชำระเงินให้กับผู้ถือพันธบัตรสามารถเกิดขึ้นได้เพียงครั้งเดียวเท่านั้น และส่วนใหญ่มักจะใช้เวลาอีก 6 เดือนหรือ 1 ปี เมื่อถึงเวลานั้น นักลงทุนจำนวนมากก็จะไม่มีความอดทนพอที่จะขยายธุรกิจต่อไปอีกต่อไป ดังนั้นเขาจึงได้เสนอแนะให้รัฐบาลพิจารณาอนุญาตให้ธุรกิจพักการชำระหนี้เป็นระยะเวลา 2 ปี ขณะเดียวกัน ธนาคารแห่งรัฐต้องส่งเสริมให้ธนาคารพาณิชย์มีส่วนร่วมในการซื้อพันธบัตรของบริษัทต่างๆ จากผู้ออกที่ดำเนินการในภาคการผลิตหรือรัฐวิสาหกิจที่ยังมีโครงการที่มีศักยภาพ

จากรายงานของบริษัทหลักทรัพย์ VNDirect คาดการณ์ว่าความต้องการออกหุ้นกู้ของบริษัทต่างๆ จะเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว เมื่อจำนวนหุ้นกู้ที่จะครบกำหนดในปี 2566 และ 2567 สูงถึง 679,300 พันล้านดอง หรือคิดเป็น 49% ของมูลค่ารวมของหุ้นกู้ของบริษัทที่หมุนเวียนอยู่ในเดือนธันวาคม 2565

ดร. เล ดัท ชี หัวหน้าแผนกการเงิน มหาวิทยาลัยเศรษฐศาสตร์นครโฮจิมินห์ เน้นย้ำว่า การสร้างความเชื่อมั่นให้กับนักลงทุนถือเป็นปัญหาในระยะยาวที่ไม่สามารถทำได้ในชั่วข้ามคืน ในความเป็นจริงแล้ว มีการประมาณกันว่าผู้ซื้อรายใหญ่ที่สุดในตลาดพันธบัตรขององค์กรคือธนาคารและสถาบันการเงิน ซึ่งคิดเป็นมากกว่า 70% ของมูลค่า อย่างไรก็ตาม ขณะนี้เมื่อธนาคารแห่งรัฐยังคงเข้มงวดด้านสินเชื่ออยู่ ธนาคารพาณิชย์จะเข้าไปมีส่วนร่วมในตลาดตราสารหนี้ภาคเอกชนได้ยาก ไม่ต้องพูดถึงว่าธนาคารหลายแห่งเกือบจะไม่มีพื้นที่เพียงพอสำหรับการจัดสรร หรือต้องจ่ายเงินเพื่อซื้อพันธบัตรของตนเองกลับคืน ดังนั้นในระยะสั้น ตลาดจะยังคงดูหม่นหมอง และผู้ออกจะประสบปัญหาในการหาผู้ซื้อ

นอกจากนี้ ในปัจจุบันเมื่อค้นหาข้อมูลเกี่ยวกับการออกหุ้นกู้ของบริษัทต่างๆ เราจะเห็นเพียงประกาศคร่าวๆ เท่านั้น และไม่สามารถทราบได้ว่าหุ้นกู้เหล่านี้เป็นหลักทรัพย์ค้ำประกันประเภทใด หรือข้อกำหนดที่ระบุว่าเฉพาะนักลงทุนมืออาชีพเท่านั้นที่สามารถเข้าร่วมในพันธบัตรขององค์กรได้เป็นตัวหยุดชะงักสำหรับผู้ซื้อในตลาด ขณะที่ธรรมชาติของช่อง TPDN ก็เพื่อให้บริษัทระดมทุนจากประชาชนมาผลิตและหมุนเวียนในระบบเศรษฐกิจ

ดังนั้นในระยะยาว รัฐบาลจะต้องนำโซลูชั่นแบบซิงโครนัสหลายๆ อย่างมาใช้เพื่อพัฒนาตลาดพันธบัตรขององค์กร นั่นคือการเร่งสร้างพื้นที่ซื้อขายพันธบัตรที่คล้ายกับการซื้อขายหุ้น แล้วจะพัฒนาเป็นนักลงทุนมืออาชีพ นักลงทุนรายบุคคลไม่เพียงแต่จะเรียนรู้ด้วยตนเองว่าต้องการมีส่วนร่วมเมื่อใด แต่เมื่อธุรกิจมีเงินที่ไม่ได้ใช้งาน พวกเขาจะไม่เพียงแต่เลือกฝากเงินในธนาคารเท่านั้น แต่ยังสามารถซื้อพันธบัตรขององค์กรบนตลาดแลกเปลี่ยนและขายเมื่อจำเป็นได้อีกด้วย แม้แต่ธนาคารที่ลงทุนในพันธบัตรของบริษัทต่างๆ ก็จะค่อยๆ แยกตัวออกมาเป็นธนาคารเพื่อการลงทุนตามที่หลายประเทศกำหนด

“ช่องทางการซื้อขายตราสารหนี้ขององค์กรหรือตลาดตราสารหนี้เป็นระดับสูงสุดของตลาดการเงิน โดยมีระดับการซื้อขายที่ใหญ่กว่าตลาดหุ้นถึง 10 เท่า นักลงทุนจะต้องมีพื้นที่ซื้อขายเพื่อซื้อและขายเพื่อลงทุนเงินอย่างกล้าหาญ เพราะหากพวกเขาซื้อแต่ไม่สามารถขายได้เมื่อจำเป็น จะทำให้ความน่าดึงดูดใจของตราสารหนี้ขององค์กรลดลง ในความคิดของฉัน พื้นที่ซื้อขายตราสารหนี้ขององค์กรนั้นง่ายกว่าหุ้น แม้ว่าเราจะจัดระเบียบและดำเนินการตลาดหุ้นมานานกว่า 20 ปีแล้ว แต่เราก็ยังไม่เข้าใจว่าทำไมถึงไม่มีพื้นที่ซื้อขายตราสารหนี้ ตลาดจึงจะเริ่มพัฒนาอย่างแข็งแกร่งมากขึ้นก็ต่อเมื่อมีพื้นที่ซื้อขายเท่านั้น ซึ่งถือเป็นการมีส่วนสนับสนุนเป้าหมายในการส่งเสริมการพัฒนาเศรษฐกิจอย่างแท้จริง” ดร. เล ดัต ชี กล่าว

ลิงค์ที่มา