ヴィエツーリスト・ホールディングス、リゾート不動産投資に「冒険的」

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ヴィエツーリスト・ホールディングス、リゾート不動産投資で「冒険」

定款資本の2倍以上の価値を持つ資産に投資するという決定により、負債負担と財務コストがVietourist Holdings Joint Stock Companyの利益を直接脅かすことになります。

旅行代理店はVietourist Holdingsの主な事業です。

数千億ドン相当のホテル購入のための融資が完了

2024年2月中旬に開催されたVietourist Holdings株式会社（コードVTD、UPCoMフロア）の臨時株主総会は、カントー市ニンキエウ地区のアイリスカントーホテルへの「大規模な」投資計画に合意した。カントーすでに営業を開始している723平方メートルの土地に建設されたホテルの建物は、同社が2,540億ドンで購入する予定だ。

数千億ドンというのは、この旅行事業の資産規模に比べれば大きな数字だ。 2023年末までに総資産は2,210億VND以上に達する見込みです。言うまでもなく、投資資金はすべてローン（銀行融資からの2,000億VNDと他の投資家からの540億VND）から調達されます。

2023年12月31日現在、Vietourist Holdingsは銀行融資から450億ベトナムドン以上を調達しており、資本の20.3％以上を占めています。その他の負債源を含めると、同社の負債比率は33％未満です。同社は2022年10月に既存株主への株式公開による増資を実施したが、同旅行会社の定款資本は1200億VNDにしか達しておらず、自己資本は約1500億VNDとなっている。

定款資本の2倍以上の価値を持つ資産に投資するという決定により、負債の負担と将来の財務コストが、特にヴィエツーリスト・ホールディングスが主に事業を展開している旅行代理店部門のような「薄利」しか生み出さない事業においては、同社の利益を直接脅かすことになるだろう。

2023年の同社の収益は1,670億ベトナムドンで、主に観光サービスからの収益の減少により、2022年に比べて3.5%減少しました。投入コストが増加する一方で、純利益は同時期の20％未満、わずか21億VNDに達し、設定された目標の10分の1にも満たない結果となった。税引き後の未配当利益が約300億VNDあるため、60億VNDに相当する5％の配当を支払う計画は、まだ実施するのに十分なリソースがありますが、投資目標を優先する場合は検討する必要があるかもしれません。

旅行事業からリゾート事業への野望

ヴィエツーリスト・ホールディングスのグエン・ドゥオン・チュン・ヒエウ総裁は、2023年に実施された西部ツアーのテストでは良い反響があり、4日間3泊の西部ルートでは訪問者数が好調で、可能性が示されたと語った。「これが、コストを抑制し競争力を確保するために、当社が宿泊・ケータリングサービスに投資することを決定した根拠です」とヒュー氏は述べた。

ヴィエツーリスト・ホールディングスはまた、ドアン・ジャーQB投資会社有限会社の資本出資の100％を1450億ドンで購入し、クアンビン省にある面積1.3ヘクタールの3つ星ドアン・ジャー・リゾートを所有する計画も立てていた。しかし、上記の計画は「現時点ではタイミングが適切ではない」という理由で中止されました。先日の株主総会でもこの計画は中止されました。

観光業は、Vietourist Holdings の創業から 13 年近くにわたり、同社の中核事業となっています。どちらも観光市場の開拓を目的としていますが、旅行代理店業務とリゾート不動産投資・事業の2つの分野には、特に資本規模の要件の点で非常に大きな違いがあります。

実際、この旅行会社が株主にリゾート不動産への投資計画を提示したのは今回が初めてではない。現在、当社はリーガル・レジェンド・クアンビン国際投資観光プロジェクトで5軒の小規模ホテルを購入するために約110億VNDを投じています。購入を完了するために必要な追加金額は、保証金に加えて500億VNDです。

以前、ヴィエツーリスト・ホールディングスは、同社が22.6%の資本を保有する関連会社、ホアン・キム・タイ・グエン・グループ（コードCTC）の資産であるドン・サン文化公園（13ヘクタール）とチェ・サン・ホテルの買収も計画していた。 Vietourist Holdingsも近年このホテルを事業用にリースしている。

銀行が差し押さえている担保資産として、中部高原の「大物」のチェ・サンホテルが、開始価格806億6000万ドン超で3度目の競売にかけられた。ホアン・キム・テイ・グエンの赤字経営により、CTCの株価は急落している。

Vietourist Holdingsが資本を拠出した投資の市場価値が87％「蒸発」しただけでなく、投資準備金により昨年の同社の費用も大幅に増加した。財務レバレッジをあまりに高い率で使用するのは危険な選択であり、その最も明白で最近の教訓は、Vietourist Holdings の関連会社で得られたものです。

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