破産法の有効性を改善し強化する必要がある
8月16日午前、「専門性と持続可能性に向けた社債市場の発展」ワークショップの枠組み内で行われたディスカッションセッションで、Dr.国家財政通貨政策諮問委員会の委員であるレ・スアン・ギア氏は次のように述べた。「これまで多くの発行組織が債券の元本と利息を支払うことができず、債務の延長を継続的に要求してきました。最も基本的な解決策は、「破綻したら切り捨てる」という原則に従って企業を破産させることです。」
レ・スアン・ギア氏は、債券の元本と利息を支払うことができず、効率的な事業運営ができない企業は破産すべきだと提案した。
「借金を返済できない企業は状況が非常に悪いので倒産すべきであり、投資家はリスクと損失を受け入れることを学ぶ必要がある」とギア氏は語った。
上記のコメントに応えて、Dr. BIDVのチーフエコノミストであり、国家金融通貨政策諮問委員会の委員でもあるカン・ヴァン・リュック氏は、市場で最も困難な時期は過ぎ、現在では問題の根本を解決できる同時的な解決策が多数あるため、企業が倒産するという現象は起こりそうにないと考えています。
「ベトナムでは、通常の企業が倒産することは難しいが、債権債務を抱えた企業が倒産するのはさらに困難だ。債権債務がまだ残っているからだ。この問題をどう解決すればよいのか？」とリュック氏は語った。
不動産社債の満期に関する話をさらに詳しく述べたリュック氏は、債務の繰り延べと延期交渉を認める政令08号以来、多くの企業が最も困難な時期を乗り越えてきたと述べた。
基本的に、60％の企業が2年間（ピークの2025年6月）に期限を延長しており、企業は発行条件に応じて積極的に社債を買い戻し、資本圧力を軽減するために再度発行を開始しています。
TS。 Can Van Luc - BIDV の主任エコノミスト、国家通貨金融政策諮問委員会委員。
さらに、不動産市場が活性化すると、企業は負債の返済に充てる資金を確保するために資産を売却するようになります。
言うまでもなく、現在の市場環境では、不動産業は以前のように商品を40～50％値引きする必要はなく、10％程度の値引きはすでに売れています。
また、企業を破産させるべきかどうかという問題について議論した社債市場協会のド・ゴック・クイン事務局長は、管理機関である国家証券委員会は、企業にとって好ましい条件を作り出し、市場の持続可能性を維持することの難しさを認識すべきだと述べた。
「破産法の有効性を改善し、強化することは非常に重要です。すべての発展は排除の法則に基づいています。そうでなければ、「食べ物を消化できない体は多くの病気にかかっている」のようになります。企業にとって、債務延長を認めることは同意しますが、そのメカニズムと交渉方法は実質的で排除性のあるものでなければなりません」とクイン氏は述べた。
社債市場協会の事務総長は、世界の事例を挙げ、多くの国では企業が破産すると、そのことを公表し、債権者会議を開催するか、あるいは独立した組織を雇って企業の困難を評価し、倒産から保護するか、倒産を許すかを判断する必要があると述べた。
ド・ゴック・クイン氏 - 社債市場協会事務局長。
一方、ベトナムでは、交渉メカニズムが延長されているものの、個人投資家には発行された債券を評価する能力がないため、企業が延長を要求すると個人投資家がパニック状態に陥り、投資資金をすべて失うことを恐れて延長交渉に応じざるを得ないという現象が起きている。
一方、投資家は現時点では「受け入れない場合、どうやって企業を訴えることができるのか？」という疑問に対する答えを持っていない。
そのため、回復できない事業をそのまま延長し続けると、市場状況がさらに悪化する可能性があるという認識も必要だとクイン氏は考えています。
プロの株式投資家とは何かを定義する必要がある
上記の議論に関して、ベトナム証券保管・決済機構（VSD）債券登録管理部副部長のグエン・アン・ミン氏は、問題の根源はプロの個人投資家の役割にあるとの意見を表明した。
現在の現実は、投資家はプロとして知られていますが、その識別は厳密ではなく、プロの投資家とみなされるために証券会社からの確認を必要とするだけで、多くのリスクを伴います。
一方、個人に私募債を発行する企業は、ほとんどの場合、できるだけ多くの資金を提供することだけを気にしており、投資家がその企業について十分な知識や判断力を持っているかどうかは気にしていません。
「通常、投資家はブローカーや親戚のアドバイスに基づいて購入します。発行者が債務返済能力を保証できない場合、多くの結果がもたらされ、個人投資家は損失を被ります」とミン氏はコメントした。
グエン・アン・ミン氏 - VSD債券登録管理委員会副委員長。
したがって、専門家は、まず第一に、個人投資家の知識を向上させることが必要である、あるいは個人投資家が機関に債券についてより多くを学び、投資家に購入してもらうために提供する商品に責任を持つ権限を与えることができると考えている。
さらに、国家証券委員会のホアン・ヴァン・トゥー副委員長は、2019年証券法におけるプロ投資家の基準を調整することが急務であると述べた。
一方、株式市場に参加する投資家の基準については、取引額や取引経験だけでなく、事業運営に対する理解度も踏まえて定める必要があるだろう。
別の観点から、国会経済委員会常任委員のファン・ドゥック・ヒュー氏は、債券市場に関しては、市場と関連規制が100％悪いわけではなく、外部リスクも原因であると述べた。
ヒュー氏は、優れた事業計画に基づいて債券が発行されると、投資家はその計画を信頼するが、市場リスクにより計画が期待通りに進まないことが大きな原因であると分析した。
あるいは、市場が変化してビジネス シナリオに影響を与える場合、債券市場はリスクが高く、完全に安全ではないことを示している可能性があります。
ファン・ドゥック・ヒュー氏 - 国会経済委員会常任委員。
しかしヒュー氏は、政策介入が多すぎると市場が硬直化し、障壁が生じるのではないかと懸念を表明した。
特に投資家の専門性に関しては、法律はこの問題に介入できないとリーダーは述べた。
「投資家個人の専門性が重要であり、債券の売買の決定をする際には自己認識を持ち、自らの利益のために、より専門的になる必要がある」とヒュー氏は述べた。
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出典: https://www.nguoiduatin.vn/doanh-nghiep-lien-tiep-xin-gia-han-trai-phieu-co-nen-cho-pha-san-hay-khong-204240816132615313.htm
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