Desenredando el nudo para solucionar el problema de la actualización

Modificación de la Ley de Valores: eliminar el cuello de botella para resolver el problema de la actualización

La modificación de las normas para allanar el camino para la compensación y liquidación de las transacciones de valores en el mercado bajo el mecanismo de contraparte central de compensación es uno de los tres principales grupos de contenidos de la modificación de la Ley de Valores.

El mercado de valores de Vietnam aspira a mejorar su desempeño para 2025. Foto : D.T

Polémica sobre el mecanismo del PCCh

En la 8ª sesión de la 15ª Asamblea Nacional, la modificación de la Ley de Valores es uno de los contenidos del Proyecto de Ley que modifica y complementa una serie de artículos de la Ley de Valores; Derecho Contable; Ley de Auditoría Independiente; Ley de Presupuesto del Estado; Ley de Gestión y Utilización de Bienes Públicos; Ley de Administración Tributaria; La Ley de Reserva Nacional será presentada a los diputados de la Asamblea Nacional en los próximos días.

Al compartir en el Taller sobre la contribución de opiniones sobre el contenido de las enmiendas y adiciones a la Ley de Valores celebrado recientemente, un representante de la Comisión Estatal de Valores dijo que completar la base legal para implementar actividades de compensación y liquidación para transacciones de valores en el mercado bajo el mecanismo de Contraparte Central de Compensación (CCP) en el mercado de valores vietnamita es uno de los tres contenidos principales, con el objetivo de eliminar obstáculos prácticos, promover el desarrollo del mercado de valores para mejorar el mercado de valores.

En pocas palabras, el modelo CCP es un mecanismo que permite a la Corporación de Depósito y Compensación de Valores de Vietnam (VSDC) convertirse en el comprador de todos los vendedores y el vendedor de todos los compradores. El CCP se ha aplicado en el mercado de derivados, pero no se puede implementar en el mercado subyacente.

“Existen diferentes entendimientos entre el sector bancario y el sector de valores sobre si los bancos comerciales y las sucursales de bancos extranjeros pueden o no ser miembros compensadores en el mercado de valores subyacente”, enfatizó el Comité de Redacción del Proyecto de Ley.

En concreto, los documentos rectores del Punto a, Cláusula 4, del Artículo 56 de la Ley de Valores en materia de valores y banca aún no han sido consistentes en el proceso de licenciamiento para poder registrar este negocio en las licencias otorgadas por el Banco del Estado a los bancos comerciales y sucursales de bancos extranjeros. Al mismo tiempo, si no se modifican las regulaciones actuales, no habrá base legal para establecer una filial de VSDC que asuma la función de CCP. Por lo tanto, será difícil controlar los riesgos operativos cuando VSDC desempeñe la función de CCP para todo el mercado de valores subyacente.

La modificación y creación de una base jurídica para la aplicación del sistema CCP en el mercado de valores subyacente permitirá que los bancos comerciales y las sucursales de bancos extranjeros se conviertan en miembros compensadores y participen en el sistema CCP. Esto está en consonancia con la práctica internacional y cumple los criterios de garantizar la seguridad de los activos para los inversores extranjeros, atrayendo así más flujos de capital al mercado de valores vietnamita. Sin embargo, en la reunión para revisar la propuesta de construcción de este proyecto de ley, presidida por el Ministerio de Justicia, el Banco del Estado propuso implementar sólo la compensación en el mercado de derivados, porque participar en la compensación en el mercado subyacente podría crear muchos riesgos en la relación entre los bancos y afectar la liquidez de los bancos.

Desatar el nudo

También hay que decir que la aplicación del Mecanismo CCP es un deseo largamente esperado por los miembros del mercado de valores. El Ministerio de Finanzas acaba de emitir la Circular 68/2024/TT-BTC, allanando el camino para que los inversores institucionales extranjeros puedan negociar y comprar acciones sin necesidad de tener fondos suficientes en la fecha de compra. Esto también puede considerarse una solución a corto plazo para cumplir con los requisitos de las organizaciones de calificación como FTSE Russell para satisfacer los criterios de mejora del mercado. Sin embargo, según los expertos, a largo plazo la solución fundamental sigue siendo implementar la compensación y liquidación de las transacciones de valores de acuerdo con el Mecanismo de CCP.

Al comentar el proyecto de ley que modifica y complementa varios artículos de siete leyes, el Vicepresidente de la Asamblea Nacional, Nguyen Duc Hai, solicitó al Gobierno que ordene urgentemente al organismo de redacción y a las agencias pertinentes que estudien y absorban las opiniones del Comité Permanente de la Asamblea Nacional, las opiniones del organismo examinador y los principios para completar el expediente del proyecto, limitar las enmiendas propuestas, garantizar que las cuestiones necesarias y urgentes deben modificarse inmediatamente y lograr un alto consenso.

De hecho, a lo largo de los años se han ido añadiendo nuevas regulaciones en nuevas leyes y decretos, pero los inversores todavía esperan con gran expectación la fecha de implementación. Un ejemplo típico es la historia de los recibos de depósito sin derecho a voto (NVDR), un instrumento financiero muy nuevo, identificado por primera vez en la Ley de Empresas de 2020 y luego en el Decreto No. 155/2020/ND-CP que detalla la implementación de una serie de artículos de la Ley de Valores de 2019. Los NVDR serán emitidos por una subsidiaria de la bolsa de valores a inversores extranjeros sobre la base de las acciones de la empresa. Sin embargo, después de media década de su promulgación, la implementación de esta herramienta sigue “encallada”, pese a contar con bases legales iniciales.

En el informe de clasificación del mercado de valores de 2024 publicado por FTSE Russell el 8 de octubre, además de reconocer los esfuerzos para eliminar los cuellos de botella en los requisitos de margen, la organización aún enfatizó la necesidad de mejorar el proceso de registro de apertura de cuentas. Junto con ello, un mecanismo eficaz para facilitar las transacciones entre inversores extranjeros relacionadas con el comercio de valores que han alcanzado o están cerca del límite de propiedad extranjera también se “considera una medida importante”.

La apertura del camino para el mecanismo del PCCh en esta enmienda de la ley es el primer paso de un largo camino por delante, en lugar de una solución directa al objetivo de actualización establecido para el mercado de valores en 2025. En un informe reciente, FTSE Russell también enfatizó que el mercado de valores vietnamita necesita mantener su velocidad si quiere alcanzar el objetivo de actualización del mercado de valores en 2025.

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