ما هي المجموعة الصناعية التي ستقود سوق الأسهم الفيتنامية في عام 2025؟

تي اس. تران ثانغ لونغ، مدير التحليل، شركة BIDV للأوراق المالية المساهمة

فهل سيستمر التدفق النقدي في التدفق إلى البنوك والعقارات أم سيتحول إلى قطاع التجزئة وتكنولوجيا المعلومات؟ مع اقتراب نظام KRX من التشغيل وإمكانية ترقيته، ما هي الإجراءات التي ينبغي للمستثمرين اتخاذها للاستفادة من الفرص وسط عاصفة الحرب التجارية العالمية؟

نمو يفوق التوقعات

تؤكد سوق الأسهم الفيتنامية جاذبيتها اعتبارًا من الأشهر الأولى من عام 2025، على الرغم من الاضطرابات الاقتصادية العالمية. تي اس. وقال تران ثانج لونج، مدير التحليل في BSC، إنه من بداية العام حتى نهاية مارس، ارتفع مؤشر VN بنحو 5.5٪، بينما وصل متوسط ​​السيولة إلى 22000 - 23000 مليار دونج / جلسة - وهو مستوى إيجابي إلى حد ما مقارنة بمتوسط ​​​​سنوات عديدة. وبرز هذا الإنجاز كنقطة مضيئة في ظل تصاعد الحرب التجارية وسياسة أسعار الفائدة غير المتوقعة التي ينتهجها بنك الاحتياطي الفيدرالي.

وفقا لـ TS. لونغ، القوة الدافعة الرئيسية تأتي من نتائج أعمال الربع الرابع من عام 2024، عندما حققت الشركات المدرجة نمواً قوياً مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي، مما خلق ثقة للمستثمرين. وفي الوقت نفسه، تهدف الحكومة إلى تحقيق نمو في الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 8% أو أكثر في عام 2025، مدعومة بانخفاض أسعار الفائدة تدريجيا واستقرارها، إلى جانب سياسات الإعفاء من الضرائب وخفضها وتأجيلها. ولا تؤدي هذه التدابير إلى تعزيز النشاط التجاري فحسب، بل إنها تثير توقعات إيجابية أيضاً. ويبدي المستثمرون ارتياحهم للسياسات وآفاق الأعمال الإيجابية، مما ساهم في بداية غير متوقعة للسوق.

وفيما يتعلق بالتدفق النقدي، قال السيد لونج إن النمو ليس موزعا بالتساوي، بل يركز على الصناعات الرئيسية. وكان التدفق النقدي قوياً في الأشهر الثلاثة الماضية في أسهم المعادن ومواد البناء والخدمات المصرفية والتمويل (وخاصة الأوراق المالية) والعقارات، مع زيادات تتراوح بين 9% إلى 19%.

ويكمن السبب في حساسية هذه القطاعات لأسعار الفائدة والتوقعات الاقتصادية المحلية. إن انخفاض أسعار الفائدة يخلق مزايا للبنوك والأوراق المالية والعقارات، في حين يعمل التعافي الاقتصادي المحلي على تحفيز الطلب على مواد البناء والمعادن. علاوة على ذلك، كانت هذه الصناعات أقل تأثراً بالعوامل الخارجية من مجموعة التصدير في الفترة الأخيرة.

مع ذلك، ليست جميع القطاعات مواتية. فقد تراجع قطاع تكنولوجيا المعلومات فجأةً، وتعرض لموجة بيع حادة، حيث انخفض بنحو 13% مقارنةً ببداية العام، وهو ما يختلف عن التطورات الإيجابية المعتادة. وهذه نقطة جديرة بالملاحظة، إذ تثير تساؤلات حول قدرة القطاع على التعافي في ظل التقلبات، كما أشار الدكتور لونغ.

الفرص من القوة الداخلية والتحديات من القوة الخارجية

بالنظر إلى عام 2025 بأكمله، يشعر الدكتور لونج بالتفاؤل بأن هذا هو الوقت المناسب لمستثمري الأسهم. وتتوقع BSC أن يصل مؤشر VN إلى 1425 نقطة، ونسبة السعر إلى الربحية حوالي 14 - 14.5 مرة، مع زيادة أرباح الشركات المدرجة بنسبة 16٪ - 18٪. ويستند هذا التوقع إلى عوامل اقتصادية كلية إيجابية، إذ يتجه الناتج المحلي الإجمالي إلى تحقيق نمو يتراوح بين 7.5% و8%.

قال: "سيكون هناك حدثان رئيسيان دافعان رئيسيان: من المرجح أن تتم ترقية سوق الأسهم من قِبل مؤشر فوتسي في سبتمبر، إلى جانب نظام تداول KRX المتوقع تشغيله منتصف هذا العام. ستجلب هذه التغييرات الحماس والتفاؤل، مما يجعل المستثمرين على استعداد لقبول تقييمات أعلى من تلك المتوقعة في عام 2024".

ومع ذلك، لا تزال التحديات قائمة. باع المستثمرون الأجانب صافي 16 مليار دونج في أول شهرين من عام 2025، في حين واجه العالم العديد من الصراعات التجارية التي أثرت على الاقتصاد العالمي والدول ذات الصلة. قد يصحح السوق نفسه عندما تظهر أخبار الحرب التجارية، لكنه سيتعافى وينمو بشكل إيجابي بعد ذلك.

ولتوضيح التأثير الخارجي، يحلل الدكتور لونج تأثير أسعار الفائدة التي يفرضها بنك الاحتياطي الفيدرالي والحرب التجارية. وتشير الاستطلاعات إلى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيخفض أسعار الفائدة بدرجة أقل من المتوقع بحلول نهاية عام 2024، ولكن في الآونة الأخيرة زادت احتمالية خفضها مرتين أو ثلاث مرات هذا العام، مما أثر على السوق المالية العالمية، بما في ذلك فيتنام. ويؤدي انخفاض مؤشر الدولار الأميركي إلى تخفيف الضغوط على أسعار الصرف المحلية، مما يخلق الظروف للبنك المركزي لتنظيم الأمور بشكل أكثر مرونة. وقال إن سعر الفائدة على أذون الخزانة انخفض إلى 3% في نهاية فبراير، وبعد ذلك توقف البنك المركزي عن إصدار أذون الخزانة وضخ أموال صافية من خلال سوق الأوراق المالية للحفاظ على السيولة ودعم الانتعاش الاقتصادي.

وعلى صعيد الحرب التجارية، يشكل التنبؤ الدقيق تحديًا كبيرًا نظرًا لأن الولايات المتحدة تستهلك كمية هائلة من السلع، مما يجعل أي خطوة تتعلق بالتعريفات الجمركية لها تأثير واسع النطاق. وتظهر التجربة من كندا والمكسيك أنه عندما ظهرت معلومات التعريفات الجمركية في نوفمبر/تشرين الثاني الماضي، انخفض السوق بنسبة 2%، لكنه تعافى بعد شهر إلى شهرين. وعندما تم فرض الضريبة رسميا في أواخر يناير/كانون الثاني وفبراير/شباط، زادت الضريبة في المكسيك بنسبة 1.7% وانخفضت في كندا بنسبة 2%. وإذا واجهت فيتنام تعريفات جمركية، فإن التطورات السلبية قد لا تستمر إلا لفترة قصيرة، حوالي أسبوع، ثم تتعافى، كما توقع الدكتور لونج.

التدفقات النقدية المستقبلية: من القطاع المصرفي والعقاري إلى قطاع التجزئة والتكنولوجيا

تي اس. وتوقع لونج أن يستمر التدفق النقدي بقوة في عام 2025، مع زيادة السيولة بشكل واضح منذ بداية العام. في المرحلة الأولى، ساهمت المعلومات المتعلقة بالترقية وKRX في تعزيز قطاعات الأوراق المالية والبنوك والعقارات والمواد، وخاصة في مجموعة الأسهم ذات القيمة السوقية الكبيرة والسيولة العالية والغنية بالغرف، والتي غالبًا ما يتم تضمينها في سلة المؤشرات الدولية.

وفي النصف الثاني من العام، قد يتحول التدفق النقدي إلى قطاعات ذات آفاق ربح جيدة، مثل قطاع التجزئة المتعافي، إلى جانب تكنولوجيا المعلومات، والخدمات اللوجستية، والمتنزهات الصناعية - القطاعات التي تحافظ على النمو المستدام، المرتبطة بالتنمية طويلة الأجل في فيتنام. لا يعكس هذا الدوران إيقاع السوق فحسب، بل يفتح أيضًا فرصًا متنوعة للمستثمرين.

وفي سياق الإمكانات والتحديات، اقترح الدكتور لونج استراتيجيات محددة. وبناءً على ذلك، يمكن للمستثمرين المخضرمين اختيار الاستراتيجيات بمرونة استنادًا إلى مستوى المخاطر الشخصية لديهم. بالنسبة للمبتدئين أو غير الملمين بالسوق، تعتبر شهادات الصناديق حلاً آمنًا وفعالًا.

بالنسبة للمستثمرين المستقلين، ستظهر الفرص في العديد من الصناعات في الفترة المقبلة. ينبغي عليهم الاحتفاظ بثلاثة إلى خمسة أسهم من مجموعات صناعية مختلفة ليكون لديهم احتياطي في حالة حدوث تقلبات، والاستفادة من الفرص، والحفاظ على محفظة طويلة الأجل للاستمتاع بنمو مؤشر VN. التوازن والمرونة هما مفتاح النجاح.

المصدر: https://thoibaonganhang.vn/nhom-nganh-nao-se-dan-dat-thi-truong-chung-khoan-viet-trong-nam-2025-161859.html