اختفاء سندات الشركات الصناعية

من المتوقع أن ترتفع إصدارات السندات للشركات بشكل حاد في عام 2024، ولكن بشكل رئيسي في المجموعة المصرفية، في حين ستختفي سندات الشركات الصناعية. ومن المتوقع أن تتسارع وتيرة نمو السندات غير المصرفية مرة أخرى في عام 2025.

من المتوقع أن ترتفع إصدارات السندات للشركات بشكل حاد في عام 2024، ولكن بشكل رئيسي في المجموعة المصرفية، في حين ستختفي سندات الشركات الصناعية. ومن المتوقع أن تتسارع وتيرة نمو السندات غير المصرفية مرة أخرى في عام 2025.

حزن السندات غير المصرفية

اعتبارًا من تاريخ الإعلان عن المعلومات في 3 يناير 2025، بلغ إجمالي قيمة إصدارات سندات الشركات في عام 2024 445 ألف مليار دونج، بزيادة تقارب 30% مقارنة بعام 2023. وهذه أقوى زيادة بعد عام الذروة 2020-2021، قبل انفجار "قنبلة تان هوانغ مينه" التي دمرت سوق سندات الشركات.

ومع ذلك، فيما يتعلق بهيكل مجموعة الصناعة، لا تزال السندات المؤسسية في عام 2024 تواجه مشكلة مثيرة للقلق، حيث يميل هيكل الإصدار بشكل متزايد نحو المجموعة المصرفية بنسبة تصل إلى 68.3٪. ورغم أن السوق شهد نمواً بنحو 30%، إلا أن قطاع البنوك وحده نما بنسبة 55%، والقطاع العقاري بنسبة 15%، في حين تراجعت العديد من الصناعات الأخرى. وعلى وجه الخصوص، اختفت سندات الشركات التابعة للصناعات التحويلية من السوق تقريبًا، في حين أنها بلغت في عام 2023 ما نسبته 8%.

بمعنى آخر، على الرغم من أن قناة TPDN نجحت في عام 2024 في تعبئة ما يقرب من نصف مليون مليار دونج للاقتصاد، إلا أنها لا تزال تتكون بشكل أساسي من البنوك. وفي الوقت نفسه، تعاني المؤسسات غير المصرفية، بما في ذلك مؤسسات التصنيع والخدمات والعقارات، من محدودية تعبئة رأس المال.

وقال السيد نجو ثانه هوان، الرئيس التنفيذي لشركة FIDT للاستثمار والاستشارات وإدارة الأصول المساهمة: "لا تزال السندات المؤسسية في قطاعي التصنيع والخدمات، بما في ذلك السندات المؤسسية العقارية، منخفضة بسبب الركود الاقتصادي. لقد قللنا من تقدير تأثير الركود الاقتصادي وانخفاض الطلب الاقتصادي. عندما ينخفض ​​الطلب، لن تحتاج الشركات إلى رأس المال. وهذا هو السبب الرئيسي وراء أن السندات الصادرة عن الشركات في عام 2024 هي في الغالب سندات مصرفية، في حين تتعافى السندات غير المصرفية للشركات ببطء.

ويتوقع السيد نجوين كوانج ثوان، المدير العام لشركة فيين ريتينجز، أن يكون إصدار السندات للشركات من قبل الشركات غير المالية في عام 2025 أكثر حيوية، وذلك بفضل الحلول القانونية في مجالات العقارات والطاقة والبنية التحتية وغيرها.

وعلى وجه التحديد، سوف يرتفع الطلب على رأس المال من عدد من القطاعات الرئيسية مثل العقارات في المناطق الصناعية (في أعقاب نمو رأس المال الاستثماري الأجنبي)، والعقارات السكنية (بفضل التحسينات في عملية الموافقة القانونية للمشاريع) وخاصة قطاع الطاقة المتجددة (بفضل الاستعادة الجذرية لعملية تنفيذ خطة الطاقة الثامنة للتعامل مع خطر نقص الطاقة في عام 2026). وبالإضافة إلى ذلك، من المرجح أن يتحسن الطلب على الائتمان الاستهلاكي مع دخول الاقتصاد مرحلة نمو جديدة...

ومع ذلك، لا تزال الحواجز والصعوبات التي تواجه سوق سندات الشركات كبيرة للغاية. وفقا لـ TS. يقول الخبير الاقتصادي لي شوان نجيا إن سوق سندات الشركات يعكس بوضوح هيكل الاقتصاد الفيتنامي. إن نمو الناتج المحلي الإجمالي في فيتنام مرتفع، لكنه يعتمد إلى حد كبير على الصادرات (خاصة في أيدي الشركات ذات الاستثمارات الأجنبية). وفي الوقت نفسه، لا تساهم الشركات المحلية إلا بجزء صغير للغاية من الصادرات، وهي في الغالب شركات تعمل في قطاعات الزراعة والغابات ومصايد الأسماك.

بلغت القيمة الإجمالية للسندات المؤسسية المتداولة اعتبارًا من 31 ديسمبر 2024، 1.26 مليون مليار دونج، وهو ما يمثل 11.2% من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2024. ويشكل هدف وصول الديون المستحقة في سوق السندات المؤسسية إلى 20% على الأقل من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2025 و25% في عام 2030 تحديًا كبيرًا. في الوقت الحالي، لا يزال معدل التأخر في سداد سندات الشركات مرتفعًا، ولا يزال ضغط الاستحقاق كبيرًا.

علاوة على ذلك، فإن زخم نمو الناتج المحلي الإجمالي يأتي أيضًا من الاستثمار، ولكن مثل التصدير، فإن قطاع الاستثمار في فيتنام يأتي أيضًا بشكل رئيسي من الشركات ذات الاستثمارات الأجنبية. ويواجه قطاع التجزئة وضعا مماثلا.

"إن الشركات الصناعية ضعيفة، والاقتصاد يعتمد على شركات الاستثمار الأجنبية، وشركات العقارات، والبنوك. وهذا هو السبب في أن السندات الصادرة عن الشركات في السوق هي في الغالب سندات مصرفية وجزئيا سندات عقارية، في حين لا توجد تقريبا أي سندات شركات للإنتاج"، كما يقول الدكتور. تحليل لي شوان نغيا.

وبحسب هذا الخبير، فإن العديد من شركات التصنيع تفتقر بشدة إلى رأس المال، ولكنها لا تستطيع المشاركة في سوق السندات بسبب أسعار الفائدة المرتفعة، وشروط الإصدار القصيرة، وشروط الإصدار الصارمة بشكل متزايد. وبالتالي أصبحت البنوك "وحيدة" بشكل متزايد في سوق السندات الخاصة بالشركات، وأصبح الاقتصاد يعتمد بشكل متزايد على الائتمان.

في انتظار "الرياح الجديدة" المسماة السندات الخضراء

وبالإضافة إلى التوقعات بانتعاش السندات غير المصرفية، يتوقع الخبراء أيضا في عام 2025 تحقيق اختراق في السندات الخضراء.

وبحسب إحصائيات FiinRatings، هناك 18 دفعة من السندات الخضراء للفترة 2018-2023، وفي أول 11 شهرًا من عام 2024 وحده، سجل السوق 4 معاملات سندات خضراء تم إصدارها بقيمة إجمالية قدرها 6,870 مليار دونج، وهو ما تم تأكيده لتلبية المعايير الخضراء الدولية. يتم تصنيف بعض سندات السندات من قبل FiinRatings وتقييمها لتلبية المعايير الخضراء الدولية.

ويتوقع السيد نجوين كوانج ثوان أن يشهد سوق سندات الشركات تطوراً أقوى للسندات الخضراء بسبب متطلبات المستثمرين المؤسسيين ورغبة الشركات، فضلاً عن اكتمال الإطار القانوني.

وبحسب شركة FiinRatings، فإن القيمة الإجمالية لإصدارات السندات الخضراء بلغت حوالي 6,870 مليار دونج فقط، وهو ما يمثل 2% من إجمالي السندات غير المصرفية الصادرة منذ بداية عام 2024.

"نتوقع أن تصدر الحكومة قريبًا إطار تصنيف السندات الخضراء والائتمان الأخضر في عام 2025، من أجل إنشاء أساس للتنمية المالية المستدامة في فيتنام، بالإضافة إلى جذب رأس المال الأخضر للشركات الفيتنامية. وأضاف ثوان أن إصدار السندات الخضراء في الوقت الحالي يعتمد بشكل أساسي على المبادئ الطوعية ووفقا للمعايير الدولية.

إن تشجيع إصدار السندات الخضراء من شأنه أن يساعد على زيادة جودة السلع في سوق السندات المؤسسية وجذب رأس مال أفضل من المستثمرين المحليين والدوليين. وبموجب قانون الأوراق المالية (المعدل)، اعتباراً من عام 2026، سيتم "تشديد" المستثمرين المحترفين في الأوراق المالية عند المشاركة في استثمار سندات الشركات.

ويتوقع الخبراء أيضا أنه بحلول عام 2025، سيتم تطبيق سياسات مناسبة لجذب المستثمرين المؤسسيين، وخاصة المستثمرين الأجانب، لتعويض النقص القادم في المستثمرين الأفراد. إن السماح للمؤسسات المالية بالمشاركة بشكل أعمق في سندات الشركات على أساس إطار إدارة الاستثمار القائم على المخاطر (رأس المال القائم على المخاطر) و"تخفيف" القواعد التنظيمية المتعلقة باستثمار سندات الشركات بالنسبة للمؤسسات الائتمانية وشركات التأمين وغيرها من شأنه أن يحفز تدفقات رأس المال إلى هذه السوق.

المصدر: https://baodautu.vn/mat-hut-trai-phieu-doanh-nghiep-san-xuat-d238977.html