اختفاء سندات الشركات الصناعية

من المتوقع أن ترتفع إصدارات السندات الخاصة بالشركات بشكل حاد في عام 2024، ولكن بشكل رئيسي في المجموعة المصرفية، في حين ستختفي سندات الشركات المصنعة. ومن المتوقع أن تتسارع وتيرة السندات غير المصرفية مرة أخرى في عام 2025.

من المتوقع أن ترتفع إصدارات السندات الخاصة بالشركات بشكل حاد في عام 2024، ولكن بشكل رئيسي في المجموعة المصرفية، في حين ستختفي سندات الشركات المصنعة. ومن المتوقع أن تتسارع وتيرة السندات غير المصرفية مرة أخرى في عام 2025.

حزن السندات غير المصرفية

اعتبارًا من تاريخ الإعلان عن المعلومات في 3 يناير 2025، بلغ إجمالي قيمة إصدارات السندات للشركات في عام 2024 445000 مليار دونج، بزيادة تقارب 30٪ مقارنة بعام 2023. وهذه هي أقوى زيادة بعد عام الذروة 2020-2021، قبل انفجار "قنبلة تان هوانج مينه" وتدمير سوق السندات للشركات.

ومع ذلك، من حيث هيكل مجموعة الصناعة، لا تزال السندات المؤسسية في عام 2024 تعاني من مشكلة مثيرة للقلق، حيث يميل هيكل الإصدار بشكل متزايد نحو المجموعة المصرفية بنسبة تصل إلى 68.3%. ورغم أن السوق شهد نمواً بنحو 30%، فإن قطاع البنوك وحده نما بنسبة 55%، والقطاع العقاري بنسبة 15%، في حين تراجعت العديد من الصناعات الأخرى. وعلى وجه الخصوص، اختفت سندات شركات قطاع التصنيع تقريباً من السوق، في حين أنها في عام 2023 تمثل 8%.

بمعنى آخر، على الرغم من أن قناة TPDN نجحت في عام 2024 في حشد ما يقرب من نصف مليون مليار دونج للاقتصاد، إلا أنها لا تزال تتكون في المقام الأول من البنوك. وفي الوقت نفسه، تعاني الشركات غير المصرفية، بما في ذلك شركات التصنيع والخدمات والعقارات، من محدودية تعبئة رأس المال.

وقال السيد نجو ثانه هوان، الرئيس التنفيذي لشركة FIDT للاستثمار والاستشارات وإدارة الأصول المساهمة: "لا تزال السندات المؤسسية في قطاعي التصنيع والخدمات، بما في ذلك السندات المؤسسية العقارية، منخفضة بسبب الركود الاقتصادي. لقد قللنا من تقدير تأثير الركود الاقتصادي وانخفاض الطلب الاقتصادي. عندما ينخفض ​​الطلب، لن تكون الشركات بحاجة إلى رأس المال. وهذا هو السبب الرئيسي لكون سندات الشركات الصادرة في عام 2024 هي في الأساس سندات مصرفية، في حين تتعافى سندات الشركات غير المصرفية ببطء.

ويتوقع السيد نجوين كوانج ثوان، المدير العام لشركة فيين رايتينجز، أن يكون إصدار السندات المؤسسية من قبل الشركات غير المالية في عام 2025 أكثر حيوية، وذلك بفضل الحلول القانونية في مجالات العقارات والطاقة والبنية التحتية وما إلى ذلك.

وعلى وجه التحديد، سيرتفع الطلب على رأس المال من عدد من القطاعات الرئيسية مثل العقارات في المناطق الصناعية (بعد نمو رأس المال الاستثماري الأجنبي)، والعقارات السكنية (بفضل التحسينات في عملية الموافقة القانونية للمشاريع) وخاصة قطاع الطاقة المتجددة (بفضل الاستعادة الجذرية لعملية تنفيذ خطة الطاقة الثامنة للتعامل مع خطر نقص الطاقة في عام 2026). علاوة على ذلك، من المرجح أن يتحسن الطلب على الائتمان الاستهلاكي مع دخول الاقتصاد مرحلة جديدة من النمو...

ومع ذلك، لا تزال الحواجز والصعوبات التي تواجه سوق سندات الشركات كبيرة للغاية. وفقا لـTS. يقول الخبير الاقتصادي لي شوان نجيا إن سوق سندات الشركات يعكس بوضوح هيكل الاقتصاد الفيتنامي. إن نمو الناتج المحلي الإجمالي في فيتنام مرتفع، لكنه يعتمد إلى حد كبير على الصادرات (خاصة في أيدي الشركات ذات الاستثمارات الأجنبية). وفي الوقت نفسه، لا تساهم الشركات المحلية إلا بجزء صغير للغاية من الصادرات، وهي في الغالب شركات تعمل في قطاعات الزراعة والغابات وصيد الأسماك.

القيمة الإجمالية لسندات الشركات المتداولة اعتبارًا من 31 ديسمبر 2024 هي 1.26 مليون مليار دونج، وهو ما يمثل 11.2٪ من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2024. إن هدف وصول ديون سوق سندات الشركات القائمة إلى 20٪ على الأقل من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2025 و 25٪ في عام 2030 يمثل تحديًا كبيرًا. في الوقت الحالي، لا يزال معدل التأخر في سداد سندات الشركات مرتفعًا ولا يزال ضغط الاستحقاق كبيرًا.

علاوة على ذلك، فإن زخم نمو الناتج المحلي الإجمالي يأتي أيضًا من الاستثمار، ولكن مثل التصدير، يأتي قطاع الاستثمار في فيتنام أيضًا بشكل أساسي من الشركات ذات الاستثمارات الأجنبية. ويواجه قطاع التجزئة وضعا مماثلا.

"إن شركات التصنيع ضعيفة، والاقتصاد يعتمد على شركات الاستثمار الأجنبية، وشركات العقارات، والبنوك. وهذا هو السبب في أن السندات الشركاتية الصادرة في السوق هي في الغالب سندات بنكية وجزء منها سندات عقارية، في حين أن سندات الشركات الصناعية معدومة تقريباً"، كما يقول الدكتور. تحليل لي شوان نجيا.

وبحسب هذا الخبير، فإن العديد من شركات التصنيع تفتقر بشدة إلى رأس المال، لكنها لا تستطيع المشاركة في سوق السندات بسبب أسعار الفائدة المرتفعة وشروط الإصدار القصيرة وشروط الإصدار الصارمة على نحو متزايد. ونتيجة لهذا أصبحت البنوك "وحيدة" بشكل متزايد في سوق السندات المؤسسية، وأصبح الاقتصاد يعتمد بشكل متزايد على الائتمان.

في انتظار "الرياح الجديدة" المسماة السندات الخضراء

وبالإضافة إلى التوقعات بانتعاش السندات غير المصرفية، يتوقع الخبراء أيضاً في عام 2025 تحقيق تقدم في السندات الخضراء.

وبحسب إحصائيات FiinRatings، هناك 18 دفعة لإصدار السندات الخضراء للفترة 2018-2023، وفي أول 11 شهرًا من عام 2024 وحده، سجل السوق 4 معاملات لإصدار السندات الخضراء بقيمة إجمالية قدرها 6,870 مليار دونج، وهو ما أكد أنه يلبي المعايير الخضراء الدولية. يتم تصنيف بعض سندات السندات من قبل FiinRatings وتقييمها لتلبية المعايير الخضراء الدولية.

ويتوقع السيد نجوين كوانج ثوان أن تشهد سوق سندات الشركات تطوراً أقوى للسندات الخضراء بسبب متطلبات المستثمرين المؤسسيين ورغبة الشركات، فضلاً عن استكمال الإطار القانوني.

وبحسب شركة FiinRatings، فإن القيمة الإجمالية لإصدار السندات الخضراء بلغت حوالي 6,870 مليار دونج فقط، وهو ما يمثل 2% من إجمالي السندات غير المصرفية الصادرة منذ بداية عام 2024.

"نتوقع أن تصدر الحكومة قريبًا إطار تصنيف السندات الخضراء والائتمان الأخضر في عام 2025، وذلك من أجل إنشاء أساس للتنمية المالية المستدامة في فيتنام، فضلاً عن جذب رأس المال الأخضر للشركات الفيتنامية. وأضاف ثوان أن إصدار السندات الخضراء في الوقت الحالي يعتمد بشكل أساسي على المبادئ الطوعية ووفقا للمعايير الدولية.

إن تشجيع إصدار السندات الخضراء من شأنه أن يساعد على زيادة جودة السلع في سوق السندات المؤسسية وجذب رأس مال أفضل من المستثمرين المحليين والدوليين. وبموجب قانون الأوراق المالية (المعدل)، اعتباراً من عام 2026، سيتم "تشديد" المستثمرين المحترفين الأفراد في الأوراق المالية عند المشاركة في الاستثمار في سندات الشركات.

ويتوقع الخبراء أيضا أنه في عام 2025، سيتم إدخال سياسات مناسبة لجذب المستثمرين المؤسسيين، وخاصة المستثمرين الأجانب، لتعويض النقص القادم في المستثمرين الأفراد. إن السماح للمؤسسات المالية بالمشاركة بشكل أعمق في سندات الشركات على أساس إطار إدارة الاستثمار القائم على المخاطر (رأس المال القائم على المخاطر) و"تخفيف" القواعد التنظيمية المفروضة على استثمار سندات الشركات بالنسبة للمؤسسات الائتمانية وشركات التأمين وغيرها من شأنه أن يحفز تدفقات رأس المال إلى هذه السوق.

المصدر: https://baodautu.vn/mat-hut-trai-phieu-doanh-nghiep-san-xuat-d238977.html