يدخل التدفق النقدي إلى اللعبة، وستصبح السندات المؤسسية أكثر جاذبية

في ظل انخفاض أسعار الفائدة، يميل المستثمرون إلى تحويل رؤوس الأموال إلى قنوات الاستثمار التي تحقق عوائد أعلى، مما يساهم في دعم سوق سندات الشركات.

يدخل التدفق النقدي إلى اللعبة، وستصبح السندات المؤسسية أكثر جاذبية

في ظل انخفاض أسعار الفائدة، يميل المستثمرون إلى تحويل رؤوس الأموال إلى قنوات الاستثمار التي تحقق عوائد أعلى، مما يساهم في دعم سوق سندات الشركات.

الإصدار الجديد سيكون أكثر إيجابية

ويبلغ إجمالي الديون المستحقة على سوق سندات الشركات حاليا نحو 1.16 مليون مليار دونج، منها 1.03 مليون مليار دونج ديون مستحقة على السندات الفردية، وهو ما يعادل 10% من الناتج المحلي الإجمالي للاقتصاد، وهو ما يزال متواضعا للغاية مقارنة بالدول الأخرى في المنطقة.

وفي تقرير صدر مؤخرا عن شركة VCBS، توقعت شركة الأوراق المالية أن سوق السندات المؤسسية سوف تصبح تدريجيا أكثر إيجابية في الفترة المقبلة.  

من حيث الحجم، قد يستمر حجم السندات التي أعيد شراؤها قبل تاريخ الاستحقاق، ومع ذلك، هناك ميل إلى الانخفاض حيث تم تنفيذ عملية إعادة الهيكلة بقوة في الفترة 2022-2024؛ وفي الوقت نفسه، تشهد الإصدارات الجديدة تحسناً تدريجياً.  

وعلى وجه الخصوص، تشكل أسعار الفائدة المستقرة على القروض شرطاً ضرورياً لسوق سندات الشركات. وتوقع بنك في سي بي إس أن تظل أسعار الفائدة على الودائع مستقرة وربما تظل دون تغيير في عام 2025 بفضل عوامل مثل: ستبقى أسعار الفائدة على الودائع في البنوك المملوكة للدولة عند مستوياتها الحالية لدعم الاقتصاد؛ وقد تظهر ضغوط صعودية طفيفة في مجموعة البنوك التجارية الخاصة مع قيام هذه المجموعة بزيادة تعبئة رأس المال لتعزيز نمو الائتمان، وخاصة بالنسبة للبنوك التي لديها هياكل تعبئة رأس المال أقل مرونة.  

ومن المتوقع أن تظل أسعار الإقراض المتوسطة منخفضة وتستمر في إظهار التمايز. تستمر البنوك المملوكة للدولة في خفض أسعار الفائدة أو الإعلان عن حزم دعم الائتمان لبعض قطاعات الأعمال بما يتماشى مع اتجاه الحكومة والبنك المركزي لدعم الاقتصاد. وفي الوقت نفسه، قد ترتفع أسعار الفائدة على الإقراض في مجموعة البنوك الخاصة قليلاً في حالة ارتفاع أسعار الفائدة على الودائع والضغوط التنافسية على نمو الائتمان، وخاصة في مجموعة البنوك الصغيرة. بالإضافة إلى ذلك، قد لا تزال الشركات التي لديها تاريخ ائتماني ضعيف تواجه صعوبة في الحصول على الائتمان، وقد تضطر حتى إلى قبول أسعار فائدة أعلى. قد تخضع بعض شركات العقارات لمتطلبات صعبة معينة.

وأشارت شركة في سي بي إس إلى أنه في ظل انخفاض أسعار الفائدة، يميل المستثمرون إلى تحويل رأس المال إلى قنوات الاستثمار التي تحقق عوائد أعلى. ويساهم ذلك في دعم سوق سندات الشركات، في ظل ظروف سوق السندات المستقرة، وجذب ثقة المستثمرين واهتمامهم.  

ومع ذلك، أشار بنك في سي بي إس إلى أن الاتجاه الصعودي في أسعار قنوات الأصول الأخرى (بما في ذلك القنوات التقليدية وغير التقليدية) قد يقلل من جاذبية سوق سندات الشركات للمستثمرين.

البنوك تستمر في كونها "القاطرة"، ومجموعات العقارات تتعافى

إلى جانب عامل انخفاض أسعار الفائدة على القروض والحفاظ على مستوى منخفض، وخلق الظروف المواتية للشركات لإصدار السندات بتكاليف أقل وإعادة هيكلة رأس المال، فإن حجم الإصدار سيظل بقيادة السندات المصرفية. مع توقع استمرار تعزيز نمو الائتمان، إلى جانب هدف ضمان السيولة وتلبية احتياجات الائتمان: قد تضطر العديد من البنوك إلى زيادة التعبئة لموازنة السيولة وضمان مؤشرات السلامة المالية. وعلى وجه الخصوص، وصلت بعض البنوك إلى عتبة نسبة القروض إلى الودائع، مما أدى إلى إعطاء الأولوية لزيادة الموارد المعبأة لتقليل مخاطر السيولة.

وفي الوقت نفسه، بدأت شركات العقارات تستعيد ثقة المستثمرين تدريجيا. من المتوقع أن يكون سوق العقارات قد تجاوز نقطة الانقلاب وبدأ في دخول دورة نمو جديدة اعتبارًا من عام 2025، بدعم نشط من ممر قانوني جديد بدأ يدخل حيز التنفيذ وعزز العرض؛ يستمر تحسن معنويات مشتري المنازل سواء بالنسبة للاحتياجات السكنية أو الاستثمارية، مع قبول متزايد للمنتجات ذات المخاطر العالية؛ تمكنت العديد من الشركات من التغلب على مرحلة إعادة الهيكلة واستأنفت تنفيذ المشاريع وإطلاق الأنشطة.  

ومن المتوقع أن تكون معاملات سوق العقارات في عام 2025 أكثر انتشارًا مع بدء تدفق التدفقات النقدية للأغراض السكنية والاستثمارية. من المتوقع أن تتعافى الجدارة الائتمانية والتدفقات النقدية المالية لبعض الشركات العقارية تدريجياً بعد فترة الركود السابقة. ومع ذلك، أكدت شركة في سي بي إس أيضًا أن جودة سندات الشركات سيتم التمييز بينها بين الشركات التي تتمتع بوضع قانوني جيد وتلك التي لديها تاريخ ائتماني ضعيف ولا تزال تواجه صعوبات في مرحلة تطوير صندوق الأراضي.

كما تحسن حجم الإصدارات الجديدة تدريجياً بفضل السيولة المرتفعة نسبياً في سوق تداول السندات الخاصة الثانوية، مما ساهم في تحسين السيولة للسندات المصدرة. وفي الوقت نفسه، تساهم منتجات التصنيف الائتماني في رفع وعي المستثمرين بالمخاطر المحتملة عند الاستثمار في سندات الشركات، مما يضمن نمو السوق المستدام.  

وعلى جانب الطلب، سوف يظل المستثمرون المؤسسيون يهيمنون على سوق سندات الشركات، وخاصة في شكل إصدارات خاصة. يميل المستثمرون الأفراد ذوو القيمة السوقية الصغيرة إلى إعطاء الأولوية لمنتجات السندات الصادرة علنًا مع جهات إصدار ذات تصنيفات ائتمانية.

في الوقت الحالي، لا يزال الضغط على استحقاق السندات كبيراً. ويتركز حجم السندات المؤسسية المستحقة في السنوات الثلاث الأخيرة 2025-2027.  

وفقًا للمرسوم 08/2023/ND-CP، لا يمكن تمديد السندات الممتدة إلا لمدة أقصاها عامين. لذلك، في حالة عدم تمكن الشركة من ترتيب مصدر رأس مال لمبلغ السندات المتأخرة في سداد أصل الدين والفائدة، فقد يزداد الضغط بشكل حاد مرة أخرى، وخاصة اعتبارًا من النصف الثاني من عام 2025.

ومع ذلك، قالت شركة في سي بي إس أيضًا إنه على مدار العامين الماضيين، كان لدى الشركة الوقت الكافي للتعامل تدريجيًا مع مجموعات السندات الإشكالية. وعلاوة على ذلك، لا يزال من الممكن الحفاظ على أسعار الفائدة عند مستويات منخفضة، وهو ما من شأنه أن يخلق ظروفاً مواتية للشركات لإعادة هيكلة الديون أو تقليل الضغوط على تكاليف رأس المال.

المصدر: https://baodautu.vn/dong-tien-nhap-cuoc-trai-phieu-doanh-nghiep-se-ngay-cang-hap-dan-hon-d251259.html