社債市場が急速に縮小し、ここ数年で3分の1に縮小しており、特に債券発行の困難さから銀行融資に頼る企業が増えていることから、懸念が浮上している。上記の状況は、銀行システムの成熟度と流動性の面で大きなリスクにつながる可能性があります。
社債市場が急速に縮小し、ここ数年で3分の1に縮小しており、特に債券発行の困難さから銀行融資に頼る企業が増えていることから、懸念が浮上している。上記の状況は、銀行システムの成熟度と流動性の面で大きなリスクにつながる可能性があります。
ベトナムの社債市場は、2018年から2021年にかけて平均45％/年の成長率を記録した急成長期を経て、ビジネス環境や法的枠組みの変化、発行規制違反に関連するいくつかの事件により、2022年から急落しました。社債債務残高は現在約1兆VNDで、GDPの10%に相当し、2022年のGDPの15%と比べると大幅に減少している。この数字は、マレーシア（GDPの54%）、シンガポール（25%）、タイ（27%）などの地域の国々と比べると非常に低い。
国会経済委員会は最近の社会経済検討報告書の中で、債券市場の急激な下落に対して一連の懸念を表明した。実際、市場は発行規模の縮小だけでなく、他の一連の要因も懸念している。
まず、債券の発行構造が合理的ではなく、民間発行が約90％を占め、公的に発行される債券は10％強に過ぎません。この図は市場の透明性に問題があることを示しています。さらに、一般向けに発行される債券の額が少ないため、企業が一般投資家から資金を調達する能力も制限されます。
第二に、債券市場は、企業のための正式な資金動員チャネルになるのではなく、徐々に金融機関の「遊び場」になりつつある。
具体的には、2024年9月に発行された債券の80％以上は銀行によるもので、残りは不動産とサービス企業によるもので、債券資金の動員に参加した製造企業はほとんどありませんでした。
第三に、債券の期間が短すぎる（ほとんどが5年未満）ため、企業に大きな満期圧力がかかり、インフラプロジェクトや経済発展のための長期的な資本ニーズには適していません。
第4に、投資家は「盲目の通行人」のようなものであり、債券市場は依然として透明性を欠いている。市場に出回っている個々の債券のほとんどは信用格付けされていません。州証券委員会は企業に情報開示を義務付けていますが、提供される情報のレベルと質は依然として不十分です。
第五に、債券市場にはリスクを測定し、債券のデフォルトの可能性を評価するツールが不足しており、投資家、特に外国人投資家は投資に消極的になっています。
最も懸念されるのは、新規発行債券の額がピーク時に比べて半減し、企業の中長期的な資金需要を大幅に下回っていることだ。上記の状況により、銀行システムに再び圧力がかかっています。現在、銀行は主に短期資本を動員していますが、中長期の資本需要も高く、常に満期リスクと流動性リスクが生じています。
ベトナムの信用/GDP比率は世界でも最も高い水準にあり、国際通貨基金（IMF）と世界銀行（WB）から繰り返し警告されている。しかし、債券市場の低迷により、企業はますます信用に依存するようになった。このため、この割合は近年減少しているだけでなく、増加傾向にあります。
2021年にベトナムの信用/GDP比率は123%でしたが、2022年末にはほぼ125%になり、2023年末には132.7%に達しました。信用リスク評価を専門とする世界有数の機関であるムーディーズは、この比率がベトナムのマクロ経済に不安定化の潜在的リスクをもたらすと考えている。
最近、財務省は債券市場を引き締めるために多くの解決策を持ち、一連のより厳しい規制を発行しましたが、運営者は依然として債券市場を活性化するための効果的な解決策を持っていません。今会期の国会に提出された７つの法律を改正する法案では、財務省（起草機関）はリスク回避のため、民間債券市場から個人投資家を排除する意向だ。これは議論の余地のある問題です。特に機関投資家を引き付けるための真に効果的なメカニズムや政策がない場合、債券市場の流動性がさらに低下することになるからです。
明らかに、社債市場の低迷は、特にインフラ開発、不動産、その他の製造業、グリーンエネルギーへの移行支援のために経済が莫大な資本を必要としている状況において、経済の中長期的な資本需要を満たす上で大きな課題をもたらしています。
このような状況において、投資家の信頼を取り戻し、債券市場の回復と持続的な発展を支援するための解決策を見つけることが急務となっています。これには、規制当局、金融機関、債券発行企業自身の協調した努力が必要です。
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出典: https://baodautu.vn/vuc-day-thi-truong-trai-phieu-d228248.html
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