外国人投資家が市場に戻ってくる要因は数多くある

外国人投資家は今年も引き続き大幅な売り越しを記録し、新記録を樹立したが、外国人投資資金の流入とこのグループのプライマリー市場への参加による明るい兆しは、依然としてベトナム株式市場の魅力を証明した。

ベトナム株式市場2025：外国人投資家が市場に戻ることを支持する要因は多数

外国人投資家は今年も引き続き大幅な売り越しを記録し、新記録を樹立したが、外国人投資資金の流入とこのグループのプライマリー市場への参加による明るい兆しは、依然としてベトナム株式市場の魅力を証明した。

ベトナム株の望ましくない記録

ここ数カ月、ベトナム乳製品株式会社（Vinamilk）のVNM株の値動きは、外国人投資家の純売買リズムと非常に似通っている。外国人投資家が純売りしたほとんどのセッションでは、セッション終了時に VNM 株が上昇し続けることはほとんどなく、その逆も同様でした。

2024年に外国人投資家はVNM株を売却し、約3兆1500億VNDの利益を得た。 VNMは2024年に外国人投資家が最も多く売却した銘柄トップ10の中で最下位にランクされましたが、外国人投資家の売却行動は、成長、四半期業績報告など、他の多くの要因とともに、乳製品業界の「巨人」の株価下落の一因となりました...

「国内のキャッシュフローはこの株にとってあまり有利ではない。 「したがって、国内のキャッシュフローが不足している場合、外国人投資家の行動がVNMの株価変動の決定的な要因となる」と、パインツリー証券会社の分析部門責任者であるグエン・ドゥック・カン氏は、ここ数カ月のVNMの株式取引についてコメントした際に投資家に語った。

ただし、すべての株式が同様に影響を受けるわけではありません。外国人投資家は最大6兆4000億ベトナムドンの「利益」を得たが、FPT株は昨年も投資家に好業績をもたらした（+82%）。言うまでもなく、FPT を所有することは、多くの投資ファンドが市場で「勝利」する理由でもあります。

大半の銘柄がフロアにあるため、外国人投資家の取引比率は大きくない。流動性が低いセッションではこの数が増加する可能性があります。しかし、HoSEの統計によると、年初からの平均では、外国人投資家が購入取引額の9.14％、売却取引額の10.9％を占めています。

一方、2016年以前は、外国人投資家は流動性の約20％を占めることができました。 しかし、外国人投資家が多額の資金を引き揚げるケースが相次いだことが、依然として市場全体の投資家心理に影響を与える原因として指摘されている。

12月27日までに更新された外国人投資家の純売却額は95兆ベトナムドンを超え、37億ドルに相当します。これはベトナム株式市場の24年間の運営の中で記録的な水準だ。そのうち、純売上高が最も好調だった上位10社だけで、外国人投資家に94兆6,800億ドンをもたらした。その内訳は、ビンホームズ（19兆1,000億ドン）、VIB（8兆2,640億ドン）、FUEVFVNDファンド証券（7兆2,150億ドン）、FPT（6兆3,900億ドン）、マサン（約6兆300億ドン）の株式が上位を占めた。

一方、外国人投資家がフロアで最も多く購入した株式は、サイゴン・ハノイ保険会社のBHI株で、DB保険が定款資本の75％を買収した取引を通じて、その価値は1兆6,000億ドンをわずかに上回った。

この「悲しい」記録にもかかわらず、VN指数は1,200～1,300ポイントの狭い範囲内で横ばいで推移し、1,300ポイントの節目を突破できなかったことが多かったものの、5～6回は近づいたものの、1,200ポイントの節目でかなり堅固なサポートレベルも構築しました。

アメリカにお金が流れていくと、その流れに逆らうのは難しい。

VPバンク証券会社（VPBankS）の市場戦略担当ディレクター、トラン・ホアン・ソン氏によると、ベトナムや一連の新興・フロンティア市場における外国人投資家の純撤退は、世界的な資本フローの傾向によるものだという。中央銀行、特に米連邦準備制度理事会（FRB）の金融政策は引き締めから緩和へと変化した。連邦準備制度理事会（FRB）による利下げサイクルのたびに、景気後退がない限り、S&P 500 は通常大幅に上昇します。

次の波は、過去1年間の蓄積期間を経て、2025年後半に市場アップグレードの波になると予想しています。低地では4月から6月にかけて降雪が起こることがあります。今年後半には、VN-Indexは1,400ポイントのピークに達する可能性があります。

- VPBankS Research 市場戦略ディレクター、トラン・ホアン・ソン氏

金や暗号通貨など他の多くの資産クラスも多額の資本流入を集めています。孫氏は、2024年に米国株式市場に流入するETFファンドからのキャッシュフローが1兆ドルを超え、10年ぶりの記録に達したと述べた。

間接資本の急激な撤退にもかかわらず、ベトナムにおける外国資本の好ましい兆候はまだある。計画投資省によると、2024年の最初の11か月間で実現した外国直接投資（FDI）は217億米ドルに達し、前年同期比7.1%増加し、登録されたFDIは314億米ドルに達した。

特に、ハノイにあるNVIDIAのAI研究開発センターや、FPTと協力してAI工場に2億ドルを投資するなどの主要プロジェクトは、長期的なFDIの見通しをさらに強化し、半導体や人工知能などのハイテク産業の発展の基盤を築いています。

それに加えて、フロアからの純引き出しにもかかわらず、外国人投資家は発行に参加するために数兆ドン以上を費やし、プライマリー市場で依然として活発に活動しています。そのうち、2つの国際プライベートエクイティファンドであるベインキャピタルは、6兆3,390億ベトナムドンを投じて、マサングループ（MSN）の普通株に転換できる権利を持つ配当優先株7,460万株を購入した。フーフン証券会社の外国人株主4名が5,000万株の私募に参加し、この証券会社の資本の合計76.36%を所有した。

フィンランドの投資ファンドであるPYNエリートファンドも、新規株式公開（IPO）に参加した際にプライマリー市場での株式購入に積極的に取り組み、今年初めにはDNSE証券会社の第2位の株主となった。これは、2024年にベトナムで最も注目されるIPO取引でもあります。

次に、PYNエリートファンドは、ベトキャップ証券会社の私募で最大額（6,000億ベトナムドン以上）の資金を支払った投資家でした。ファンドの投資家に送られた報告書によると、PYN Eliteは金融セクターへの投資増加に加え、この1年間でCMCグループ（CMG）とHDバンク（HDB）の株式でも利益を上げ、株価はそれぞれ223％と60％上昇し、目覚ましい利益を上げている。

ポートフォリオ再編の動きは、利益を最適化するために投資に配分する際の外国資本の流れの変化を部分的に示している。 FDIや株式発行などの他のチャネルの盛り上がりは、ベトナムが長期的な潜在力と市場を支える政策改革により、依然として魅力的な投資先であることを示しています。

支援策が多様化する外資流入の今後

2025 年の見通しを評価する、ドクター。 DNSE証券会社の調査・投資コンサルティング担当ディレクターのホー・シー・ホア氏は、2年間の売り続きの後に外国人投資家が市場に戻ってくるのに役立つ可能性のある3つの要因を指摘した。これらの要因には、魅力的な評価、ビジネスおよび業界の成長予測、市場のアップグレードの進捗状況などが含まれます。

DNSE証券会社の専門家によると、ベトナムのPERは12倍で、比較的魅力的だという。一方、米国市場は、外国人投資家が先進国市場を志向しているものの、S&P500のバリュエーションが23倍であることを考えると、もはやそれほど魅力的ではない。

VPBank証券株式会社のデジタル事業部長グエン・ベト・ドゥック氏によると、米国株式市場が過熱後に調整局面に陥ることは考慮すべきシナリオであり、2025年上半期ではなく下半期に起こる可能性があるという。米国株が7～10％下落すれば、フロンティア市場や新興市場にとって資本流入の回復を歓迎するチャンスとなるだろう。ただし、他の内部的な理由により、10 ～ 20% と調整が深すぎる場合は注意が必要です。

実際、2024年には上場企業の利益は18％の成長で非常に回復すると予想されており、それによって市場評価はより魅力的なレベルに達するでしょう。 2025年までに計画レベル6.5～7.0％、目標7.0～7.5％と設定された高い経済成長目標は、特に公共投資資本の支出を加速させることを通じて、各企業の成長を継続的に促進します。

ピン・エリート・ファンドの代表ペトリ・デリン氏によると、今後のベトナム株式市場の焦点は上場企業の利益の大幅な増加になるだろう。ペトリ・デリン氏は、2025年も成長と利益予測が維持される傾向にあることから、ベトナム株式市場の株価収益率は10.1倍に低下すると予測している。

2025年の市場動向は、内部要因に加え、外国資本を歓迎し、FTSEの市場アップグレード要件を満たし、市場の信頼を強化するための政策変更の積極的な動きによっても支えられています。

通達第68/2024/TT-BTC号は、外国の機関投資家が十分な資金を必要とせずに株式を購入できること（非事前資金調達ソリューション - NPS）に関連するボトルネックを解消し、2024年11月初旬に発行された英語での情報開示のロードマップを正式に提供します。

次に、国会は証券法を含む9つの法律のいくつかの条項を改正および補足する法律を可決することを決議した。そして10日も経たないうちに、多くの重要な内容を含む証券法の多くの条項の実施を詳述する政令155/2020/ND-CPの改正案が財務省によって発表され、意見を求めている。

草案では、企業における外資出資比率の上限を定めることにより、企業が勝手に外資出資枠を固定することを許可せず、管轄の国家機関が決定した場合にのみ、その他の外資出資枠のレベルを許可することが期待される。この変更は、外国人株主の権利を確保し、企業からの予期せぬ変更があった場合のリスクを軽減するためのものです。

管理機関側では、市場開発部（国家証券委員会）の副部長であるト・トラン・ホア氏も、外国人投資家がアクセスできる産業のリストが明確にされていないという現在の問題を強調した。これは、ベトナムにおける外国人投資家の体験を大幅に改善するために、多くの省庁や部門が協力して明確にする必要がある話です。

専門家は、FTSEがベトナム市場をアップグレードする節目は2025年9月になると予想している。 VPBankS Researchの市場戦略ディレクター、トラン・ホアン・ソン氏は、これが2025年後半の投資のハイライトになるだろうと語った。

VNM - 外国人投資家の動きに好影響を受けていない銘柄は、新興市場への格上げの物語の中でキャッシュフローを引き付けることができる銘柄の中に挙げられています。 SSIリサーチによると、ビナミルク、ビンホームズ、ビングループ、ホアファットなど、時価総額が数十億ドルで、ガバナンスの質に早くから重点を置き、英語での情報開示に早くから対応している企業の株式は、この上昇が見られれば外国資本の恩恵を受けるだろう。

出典: https://baodautu.vn/chung-khoan-viet-nam-2025-nhieu-yeu-to-ho-tro-khoi-ngoai-tro-lai-thi-truong-d237525.html