ベトナムの株式市場は100億ドルを蒸発させ、アジアで最大の下落を記録

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では、国内投資家がどんな犠牲を払ってでも株式を売却し、何千もの株式が値下がりし、275銘柄が底を打った一方で、外国人投資家が方向転換して再び力強く買いを入れているとき、株式市場では一体何が起きているのだろうか。

VietNamNetの記者は、AFCベトナムファンドの最高投資責任者（CIO）であるビセンテ・グエン氏にインタビューし、いくつかの新記録に関連したまれな価格下落や、キャッシュフローとベトナム株式市場の見通しについて語った。

利益確定＋メンタルが弱いのでパニックになる

- 株式市場は8月18日に急落し、VN指数は55.5ポイント下落し、4.5%の減少に相当します。これは長年に渡って稀な大きな損失です。このような強力な売りセッションにつながったのはなぜだと思いますか?

ビセンテ・グエン氏：利益確定が主な理由の一つです。その後、多くのブローカーが利益確定し、顧客に株の売却を呼びかけました。弱い感情と市場心理が相まって、8月18日の午後には売りが出た。根本的にも経済的にも新しいことは何もありません。

具体的には、どのグループの株式/株式コードがこの急落を支配したのでしょうか?

270 を超えるコードが廃止され、ほぼすべてのグループで同様に大幅な減少が見られました。しかし、詳細に見てみると、このグループは最近、巨額の投機的キャッシュフローを引き付け、暗いビジネス状況にもかかわらず非常に力強く増加しているため、おそらく不動産株グループに属します。

- セッション中にマージンコール現象が発生することはありますか、または次のセッションで発生する可能性はありますか?

市場は4.5%しか下落しておらず、大規模に証拠金を請求するには不十分だが、以前に大きく下落していた特定の銘柄については、証拠金を請求できる可能性がある。次のセッションでさらに 5 ～ 7% 減少した場合、広範囲にわたるマージンコールが発生する可能性があります。

- 8月18日の取引セッションにおける流動性は42兆VND（約17億5000万米ドル）に達し、最近のセッションの平均レベルのほぼ2倍になりました。これは膨大な数です。このような突然の流動性の増加をどのように説明しますか?

市場というのはそういうもので、売り手と買い手が存在します。売り手がパニックに陥り、何が何でも売却する一方で、良い株を安い価格で買おうとする買い手もいる。すると流動性が急速に高まります。

例えば、このような売り出しの場合、強い売り手のほとんどは個人投資家であり、買い手は国内外の組織です。そのため、流動性が高いのも普通です。

VinFastは良い兆候だ

- ビンファストの米国株式市場への上場は、「ビンファミリー」株式グループに好風をもたらした。しかし、その後、ビンファストの株価は急落した。 VFS の米国市場への上場とそれが国内市場に与える影響についてどのように評価していますか?

VFSの上場は、Vingroup Corporationとベトナムの金融・経済システムにとって非常に良い兆候です。 Vingroup にとって、このイベントは国際資本市場へのアクセスを増やし、それによって資金調達の機会を増やすことになります。

VFS は従来の IPO ではなく SPAC を通じて上場することを選択したためです。

ベトナムの経済や財政にとって、このイベントはベトナムにとって大きな宣伝価値を持っています。多くの投資家はベトナムとベトナム経済について知っています。

さらに、この上場は、他のベトナム企業が上場したり国際資本を調達したりする際にも大きな動機となります。

- 8月17日の取引終了時点でのVinFastの株価（1株当たり約20ドル、時価総額460億ドル相当）についてどう思いますか？

評価が高いか低いかは、各投資家の視点とアプローチによって異なります。収益と現状だけに基づくと、これは過大評価された評価ですが、VFS の見通しや可能性に基づくと、適正か、わずかに過大評価されている可能性があります。

しかし、電気自動車（EV）分野は世界でも全く新しい産業です。この分野で利益を上げている企業の数は片手で数えられるほどです。したがって、VFS 損失も正常です。最も重要なことは、製品が優れていて、顧客に信頼され、好まれることです。EV は世界のトレンドであるため、将来と見通しは依然として明るいです。

- VinFast株の価格下落は、8月18日のセッションにおけるVingroup株の価格（最低価格）にマイナス要因として影響しますか？

この点に関しては、そうです。上がったものは、下がってしまうからです。国内投資家は、VFSの評価額は850億ドルとよく考えており、Vingroupが51%を所有しており、これは420億ドル以上である。したがって、Vinhomes や Vincom Retail を除いても、VIC の価値は 420 億ドルを超えるはずです...

したがって、VFS が減少すると、VIC の評価もそれに応じて減少しますが、これは理解できます。我々のような投資ファンドの視点からすると、あまり関係がありません。ただし、他のファンドは異なる見解を持っている可能性があります。

-中国の「債務爆弾」、中国第2位の不動産開発会社である恒大集団が米国で破産申請したというニュースについてどう思いますか？これは不動産市場、ベトナムの金融、投資家心理にどのような影響を与えるのでしょうか?

それは中国の不動産業界にとってかなり大きな打撃となり、長期的には信頼の喪失につながり、中国経済に大きな影響を及ぼすことになるだろう。しかし、今回の破産は予測されており、その影響はすでに発生しているため、破産宣告は単なる形式的なものに過ぎず、その影響はもはや大きくありません。短期的にはベトナムに影響が出るでしょうが、それは財政状況という面ではなく、経済の面においてです。なぜなら、この中国の不動産危機の影響により、この国の購買力が急激に低下し、その結果、ベトナムからの輸入品の需要も減少するからです。それは間接的な影響です。

- では、中国の恒大集団のニュースを受けて、不動産株の見通しはどうでしょうか？

中国のエバーグランデに関する情報はベトナムの不動産に心理的に悪影響を及ぼしているが、本質的には無関係である。しかし、多くの企業が販売対象外のプロジェクトに対する投資協力契約や事業資本拠出契約を通じて顧客から資金を調達しているため、（融資活動に関する国立銀行の）通達06号は多くの現在の不動産事業に大きな影響を与えるでしょう。

しかし、それは企業がビジネスを適切に、合法的に、販売資格を得て、市場シェアと顧客を増やすのに役立ちます。したがって、もともと財務的に弱く、法的地位も悪い不動産会社が、このような形態で資本金を調達すると、長期休眠状態に陥りやすくなります。個人的には、これは市場の必要な浄化だと考えています。

財務状況が良好で、プロジェクトが順調で、法的地位が良好な企業は依然として問題なく、製品を販売でき、顧客は依然として借り入れが可能であり、困難を乗り越えるでしょう。

その一方で、休眠状態や倒産に陥る企業も数多くあるでしょう。そうすれば、市場は徐々に回復し、強い企業が勝利するでしょう。しかし、これは2025～2026年に起こると思います。2024年はまだ難しいです。

「8月18日の暴落はリスクよりもチャンスだ」

- 銀行業界/株式グループをどのように評価しますか?

不良債権による困難は増大するだろうが、銀行業界は経済の屋台骨であるため、克服されるだろう。政府は必ず支援するでしょう。これはビジネス状況についてですが、株式に関して言えば、長期的には、経済が確実に長期的かつ力強く成長しているため、銀行株は依然として非常に有望です。

したがって、銀行業界は確実に成長するでしょう。現在、このグループの株価は P/E が 10 倍弱、P/B が約 1 倍と非常に魅力的です。しかし、それはより多くの資本を持つ機関投資家だけのためのものであり、個人投資家には十分な忍耐力がなく、3〜5年間株式を保有する意思はないと思います。彼らは、それほど長く待つよりもむしろアカウントを燃やすことを選ぶでしょう。

- 現在、金利は非常に低いです。今後の株式市場へのキャッシュフローの見通しはどうなると思いますか?

低金利は株式市場への投資を刺激するだろう。したがって、このような環境では、キャッシュフローが急増することになります。 8月18日時点では、15億ドルを超える取引セッションが見られました。金利が低いままであれば、資金は株式市場に流入し続けるだろう。

個人的には、株式市場は少なくとも今後 5 年間は長期的な上昇傾向にあると考えています。したがって、8 月 18 日のようなクラッシュはリスクというよりもむしろチャンスです。適切な会社を選び、辛抱強く待つ限り、今後 5 年間で大きな利益が得られるとほぼ確信しています。

- USD/VND為替レートは最近急上昇し、24,000 VND/USDの閾値を超えました。これは間接投資（FII）の資本フローと株式市場にどのような影響を与えるのでしょうか？今から年末までの為替レートの見通しはどうですか?

為替レートが急激に上昇すると、外国人投資家、特に新規投資家は投資を躊躇することになるだろう。間接投資家だけでなく、直接投資家（FDI）にも影響を与えます。しかし、それはまた、より良い輸出を刺激するといういくつかのプラスの効果ももたらし、輸出企業は為替レートの上昇から大きな利益を得るでしょう。

個人的には、米連邦準備制度理事会（FRB）が引き続き金利を再度引き上げ、高水準に維持すると思われるため、米ドルは年内は引き続き上昇すると考えています。

現時点では、FRBが近いうちに金利を引き下げる兆候はない。それどころか、ベトナム国家銀行は商業銀行に対し、貸出金利、さらには預金金利の引き下げを促しており、ベトナムドンと米ドルの金利差は拡大している。したがって、為替レートの傾向は今から年末まで引き続き上昇するでしょう。これには十分注意する必要があります。

経済は改善しています。

ビセンテ・グエン氏は、年末の経済見通しについて、「今年前半は成長がより良く、より強くなるだろう」と述べた。最も困難な時期は過ぎ、米国の金利はピークに達し、インフレは徐々に正常水準に戻りつつあるからだ。そのため、輸出は徐々に改善し、2023年後半には工業生産も大幅に改善するでしょう。今年のGDPは、政府が積極的に公共投資を増やしているため、約5〜5.5％です。

しかし、同氏によれば、企業が借り入れに消極的で金利が依然として高いため、信用の伸びは依然として低いだろうという。

「米国、欧州、中国の経済は2023年後半には改善するだろう。しかし、基本的には最悪の時期は過ぎたものの、依然として弱い状態にあり、力強い回復ではないため、それほど良くなるわけではない。これは間違いなくベトナムに影響を及ぼしており、輸出と投資も徐々に増加しているが、まだ強くなることはできない」とビセンテ・グエン氏は述べた。

しかし、今後数年間のベトナム経済と株式市場の長期的見通しについて、彼は「満月のように明るい」と楽観的だ。

その理由は、一連の良好な協定、中国からベトナムへの資本フローの移行、欧米企業の供給源の再編と多様化の政策がベトナム経済にとって大きな原動力となるからだ。したがって、株式市場は順調に上昇するでしょう。