Des inquiétudes apparaissent alors que le marché des obligations d’entreprises est en déclin rapide, se contractant d’un tiers au cours des dernières années, d’autant plus que de plus en plus d’entreprises, en raison des difficultés à émettre des obligations, se tournent vers les prêts bancaires. La situation ci-dessus peut entraîner de grands risques en termes de maturité et de liquidité pour le système bancaire.
Des inquiétudes apparaissent alors que le marché des obligations d’entreprises est en déclin rapide, se contractant d’un tiers au cours des dernières années, d’autant plus que de plus en plus d’entreprises, en raison des difficultés à émettre des obligations, se tournent vers les prêts bancaires. La situation ci-dessus peut entraîner de grands risques en termes de maturité et de liquidité pour le système bancaire.
Après une période de croissance rapide, avec un taux de croissance moyen de 45 %/an sur la période 2018-2021, le marché des obligations d'entreprises au Vietnam a soudainement chuté à partir de 2022 en raison de changements dans l'environnement des affaires, du cadre juridique et de certains incidents liés à des violations des réglementations d'émission. L'encours total de la dette obligataire des entreprises s'élève actuellement à environ 1 million de milliards de VND, soit l'équivalent de 10 % du PIB, en forte baisse par rapport aux 15 % du PIB de 2022. Ce chiffre est très faible par rapport aux pays de la région tels que la Malaisie (54 % du PIB), Singapour (25 %), la Thaïlande (27 %)...
La chute rapide du marché obligataire a amené la Commission économique de l'Assemblée nationale, dans son récent rapport d'examen socio-économique, à exprimer une série de préoccupations. En fait, le marché est inquiétant non seulement en raison de la réduction de l’ampleur des émissions, mais aussi en raison d’une série d’autres facteurs.
Premièrement, la structure d’émission n’est pas raisonnable : les émissions privées représentent près de 90 %, les obligations émises au public ne représentent que plus de 10 %. Ce chiffre montre que la transparence du marché est problématique. En outre, le faible montant des obligations émises au public limite également la capacité des entreprises à accéder aux capitaux des investisseurs publics.
Deuxièmement, le marché obligataire devient progressivement un « terrain de jeu » pour les institutions financières, au lieu de devenir un canal officiel de mobilisation de capitaux pour les entreprises.
Plus précisément, en septembre 2024, plus de 80 % des obligations émises provenaient des banques, les quelques autres provenaient d’entreprises immobilières et de services et presque aucune entreprise manufacturière n’a participé à la mobilisation de capitaux obligataires.
Troisièmement, la durée des obligations est trop courte (généralement inférieure à 5 ans), ce qui crée une forte pression sur les entreprises et ne convient pas aux besoins en capitaux à long terme pour les projets d’infrastructure et le développement économique.
Quatrièmement, le marché obligataire manque encore de transparence, car les investisseurs sont comme des « passants aveugles ». La plupart des obligations individuelles sur le marché ne sont pas notées. Bien que la Commission des valeurs mobilières de l'État exige des entreprises qu'elles divulguent des informations, le niveau et la qualité des informations fournies restent incertains.
Cinquièmement, le marché obligataire manque d’outils pour mesurer le risque et évaluer la possibilité d’un défaut de paiement des obligations, ce qui rend les investisseurs – en particulier les investisseurs étrangers – réticents à investir.
Le plus inquiétant est que le montant des obligations nouvellement émises a désormais diminué de moitié par rapport à la période de pointe et est bien inférieur aux besoins en capitaux à moyen et long terme des entreprises. La situation ci-dessus exerce à nouveau une pression sur le système bancaire. Actuellement, les banques mobilisent principalement des capitaux à court terme, mais doivent répondre à des besoins élevés en capitaux à moyen et long terme, ce qui entraîne des risques constants de maturité et de liquidité.
Le ratio crédit/PIB du Vietnam est parmi les plus élevés au monde, comme l'ont souligné à plusieurs reprises le Fonds monétaire international (FMI) et la Banque mondiale (BM). Cependant, le déclin du marché obligataire a rendu les entreprises de plus en plus dépendantes du crédit. De ce fait, ce taux a non seulement diminué, mais a également eu tendance à augmenter ces dernières années.
Si en 2021, le ratio crédit/PIB du Vietnam était de 123 %, à la fin de 2022, il était proche de 125 %, puis à la fin de 2023, il avait atteint 132,7 %. Moody's, l'organisation leader mondiale spécialisée dans l'évaluation du risque de crédit, estime que ce ratio présente un risque potentiel d'instabilité pour la macroéconomie vietnamienne.
Récemment, le ministère des Finances a proposé de nombreuses solutions pour resserrer le marché obligataire, en émettant une série de réglementations plus strictes, mais l'opérateur n'a toujours pas de solution efficace pour relancer le marché obligataire. Dans le projet de loi modifiant 7 lois soumis à l'Assemblée nationale cette session, le ministère des Finances (l'organisme de rédaction) entend retirer les investisseurs individuels du marché obligataire privé pour éviter les risques. Il s’agit d’une question controversée, car elle réduira encore davantage la liquidité du marché obligataire, en particulier lorsqu’il n’existe pas de mécanisme ou de politique véritablement efficace pour attirer les investisseurs institutionnels.
De toute évidence, le déclin du marché des obligations d’entreprises pose un défi majeur pour répondre aux besoins en capitaux à moyen et long terme de l’économie, en particulier dans le contexte où l’économie a d’énormes besoins en capitaux pour le développement des infrastructures, l’immobilier, d’autres secteurs manufacturiers et pour soutenir la transition vers les énergies vertes.
Dans ce contexte, il est urgent de trouver des solutions pour regagner la confiance des investisseurs et aider le marché obligataire à se redresser et à se développer durablement. Cela nécessite des efforts concertés de la part des organismes de réglementation, des institutions financières et des entreprises émettrices d’obligations elles-mêmes.
Source : https://baodautu.vn/vuc-day-thi-truong-trai-phieu-d228248.html
Comment (0)