แรงกดดันด้านความเจือจางต่อผู้ถือหุ้นของรัฐหลังจากการเพิ่มทุน

Becamex IDC อาจลดการถือหุ้นในบริษัท Binh Duong Trading and Development Joint Stock Company (TDC, รหัส TDC) หากหน่วยงานนี้เสนอขายหุ้นรายบุคคลจำนวน 35 ล้านหุ้นสำเร็จ ทำให้ทุนจดทะเบียนของบริษัทเพิ่มขึ้นเป็น 1,350 พันล้านดอง

Becamex IDC อาจลดการถือหุ้นในบริษัท Binh Duong Trading and Development Joint Stock Company (TDC, รหัส TDC) หากหน่วยงานนี้เสนอขายหุ้นรายบุคคลจำนวน 35 ล้านหุ้นสำเร็จ ทำให้ทุนจดทะเบียนของบริษัทเพิ่มขึ้นเป็น 1,350 พันล้านดอง

Becamex IDC อาจลดการเป็นเจ้าของลงต่ำกว่า 51%

หลังจากผ่านช่วงเวลาที่ยากลำบากที่สุดในปี 2565 และขาดทุนในปี 2566 บริษัท Binh Duong Trading and Development Joint Stock Company (TDC) ก็เริ่มแสดงสัญญาณการฟื้นตัวและเอาชนะความยากลำบากได้บ้างแล้ว ณ สิ้นปี 2567 TDC มีกำไร 418,600 ล้านดองในปี 2567 โดยได้ลบขาดทุนสะสมทั้งหมด 367,200 ล้านดองในช่วงต้นปีอย่างเป็นทางการ ทำให้กำไรสะสมในช่วงปลายปีเพิ่มขึ้นเป็น 50,700 ล้านดอง และยังคงใช้เงินทุนระยะสั้น 519,500 ล้านดองในการระดมทุนสินทรัพย์ระยะยาว

แม้ว่าจะผ่านช่วงเวลาที่ยากลำบากมาได้ แต่ TDC กลับอนุมัติแผนเสนอขายแบบส่วนตัวในราคาลดอย่างไม่คาดคิด โดยบริษัทมีแผนเสนอขายหุ้นจำนวน 35 ล้านหุ้นในราคาหุ้นละ 11,840 ดอง ระดมเงินได้ 414,400 ล้านดอง จำนวนเงินที่ระดมมาเพื่อซื้อคืนพันธบัตรรหัส TDC.BOND.700.2020 บางส่วน ก่อนครบกำหนด (มูลค่าที่ตราไว้ 700 พันล้านดอง และวันครบกำหนดชำระคืน 15 พฤศจิกายน 2568)

ที่น่าสังเกตคือ ราคาเสนอขายแบบส่วนตัวสำหรับนักลงทุน 8 ราย (ซึ่ง 5 รายเป็นผู้นำ TDC) ต่ำกว่าราคาปิดเมื่อวันที่ 21 กุมภาพันธ์ ซึ่งอยู่ที่ 13,250 ดองต่อหุ้น ถึง 10.64% โดยเฉพาะอย่างยิ่ง หากการออกหุ้นกู้ครั้งนี้ประสบความสำเร็จ อัตราส่วนการถือหุ้นของผู้ถือหุ้นภาครัฐ ซึ่งก็คือ บริษัทพัฒนาอุตสาหกรรมและการลงทุน จำกัด (มหาชน) (Becamex IDC, รหัส BCM) จะลดลงจากร้อยละ 60.7 เหลือร้อยละ 44.96 ของทุนจดทะเบียน ส่งผลให้สูญเสียการควบคุมที่ TDC อย่างเป็นทางการ

ตามความเห็นของนางสาวโดมิงห์ ตรัง ผู้อำนวยการศูนย์วิเคราะห์ บริษัทหลักทรัพย์ เอซีบี (ACBS) ว่า ในเรื่องหลักการบัญชี หากอัตราส่วนการถือหุ้นลดลงต่ำกว่า 51% จะต้องเปลี่ยนวิธีการบัญชีจากบริษัทลูกเป็นบริษัทในเครือ อย่างไรก็ตาม ยังมีข้อยกเว้นอยู่ แม้ว่าจะถือครองทุนจดทะเบียนน้อยกว่า 51% ก็ยังถูกนับเป็นบริษัทลูก แต่หากพิสูจน์สิทธิในการดำเนินงาน การตัดสินใจจะยังคงเป็นของบุคลากรของ Becamex IDC ที่ TDC (เนื้อหาสำคัญกว่ารูปแบบ)

จะเห็นได้ว่าการออกหุ้นกู้เอกชนครั้งหน้าแม้จะให้ผู้ถือหุ้นภาครัฐไม่ขายหุ้นออกไป แต่สัดส่วนการถือหุ้นก็เจือจางลง มีความเสี่ยงที่จะต้องเปลี่ยนวิธีการบัญชีจากบริษัทลูกเป็นบริษัทในเครือ

ผู้ถือหุ้นของรัฐจำนวนมากสูญเสียการควบคุมหลังจากการเพิ่มทุน

ในความเป็นจริง สำหรับกลุ่มวิสาหกิจที่ทุนอยู่ภายใต้การควบคุมของรัฐ ไม่ใช่เรื่องแปลกที่อัตราส่วนการเป็นเจ้าของของรัฐจะเจือจางลงอย่างต่อเนื่องผ่านการออกของเอกชน

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง Phuoc An Port Investment and Exploitation Petroleum Joint Stock Company (รหัส PAP) ได้ดำเนินการเพิ่มทุน 5 ครั้ง จาก 440,000 ล้านดอง เป็น 2,320,000 ล้านดอง ตั้งแต่ปี 2016 ถึงเดือนสิงหาคม 2024 และมีแผนเสนอขายหุ้นเอกชนจำนวน 60 ล้านหุ้น เพิ่มทุนเป็น 2,920,000 ล้านดอง ภายหลังการเพิ่มทุนครั้งนี้ จำนวนหุ้นที่ Vietnam Oil and Gas Group (Petrovietnam) ถืออยู่ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง (35 ล้านหุ้น) แต่สัดส่วนการถือครองลดลงจาก 79.54% เป็น 15.09% และอาจลดลงต่อไปเหลือ 11.99% หาก Phuoc An Port เพิ่มทุนได้สำเร็จในอนาคตอันใกล้นี้

ในทำนองเดียวกัน บริษัท 36 (รหัส G36) เดิมอยู่ภายใต้กระทรวงกลาโหม แต่ผ่านการเพิ่มทุน อัตราส่วนการเป็นเจ้าของของรัฐก็เจือจางลง ซึ่งหลังจากการแปลงสภาพเป็นทุนแล้ว บริษัทนี้ได้ขายทุนจดทะเบียน 42.21% (18.15 ล้านหุ้น) ให้กับนักลงทุนเชิงกลยุทธ์ 10% ของทุนก่อตั้ง (4.3 ล้านหุ้น) ที่เสนอขายผ่านการประมูล ส่วนที่เหลือ 40% เป็นของผู้ถือหุ้นของรัฐ (17.2 ล้านหุ้น)

โดยเฉพาะในปี 2559 หลังจากการแปลงสภาพเป็นทุน ทุนจดทะเบียนของบริษัท 36 เพิ่มขึ้นเป็น 430 พันล้านดอง และภายในปี 2560 ก็เพิ่มขึ้นเป็น 727.3 พันล้านดอง โดยเฉพาะกลุ่มผู้ถือหุ้นกระทรวงกลาโหมไม่ได้ใช้สิทธิซื้อเพิ่ม ดังนั้นอัตราส่วนการเป็นเจ้าของจึงเจือจางลง และปัจจุบันถือหุ้นเพียง 18.38% ของทุนจดทะเบียน ผู้ถือหุ้นของรัฐไม่มีอำนาจควบคุมอีกต่อไป และโดยพื้นฐานแล้ว บริษัท 36 ได้ถูกโอนไปอยู่ในมือของกลุ่มผู้ถือหุ้นเอกชนแล้ว

จะเห็นได้ว่าการออกหรือเสนอขายหุ้นเอกชนต่อผู้ถือหุ้นอย่างต่อเนื่องโดยไม่มีผู้ถือหุ้นที่เป็นรัฐเข้าร่วม ส่งผลให้อัตราการถือหุ้นลดน้อยลง และผู้ถือหุ้นที่เป็นรัฐหลายรายสูญเสียการควบคุมเหนือบริษัทที่รัฐเป็นเจ้าของ

ที่มา: https://baodautu.vn/ap-luc-pha-loang-voi-co-dong-nha-nuoc-sau-cac-dot-tang-von-d249625.html