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| 2023年の最初の6か月間の中国経済は期待外れだ。（出典：Monexsecurities） |
アナリストたちは、2023年に中国株式市場が華々しく回復すると予測していた。
バンク・オブ・アメリカの予測では、景気後退は世界の他の国々に影響を及ぼすが、中国は「注目すべき例外」となるとも主張している。同銀行は、中国の成長率が今年17年ぶりの高水準に達すると予想している。
成長の「奇跡」は終わったのか？
しかし、2023年の最初の6か月間、中国経済は期待外れでした。工業生産と商業生産は大幅に減速した。借金はどこにでもあるが、特に経済の30％を占める不動産開発部門ではそれが顕著だ。中国の回復の大きな原動力となると期待されている民間部門も揺らいでいる。
特に、中国を世界的なセンセーションに導いた30年にわたる変革である「中国の奇跡」を推進したメカニズムが崩壊した。
たとえば人口問題。中国の労働年齢人口は高齢化しており、若者の失業率は過去最高を記録している。公式データによると、2023年4月時点で16歳から24歳までの人の約20.4%が失業していた。公式データによると、これは2018年以来の最高水準だ。
一方、中国の不動産市場のバブルは崩壊した。そして、不動産は経済において中心的な役割を果たしているため、この痛みを伴うプロセスは、家庭、銀行、地方自治体のネットワークから資金を吸い上げ続ける可能性があります。
さらに、大手投資家たちは、かつて有望視されていたこの国を全力で放棄している。中国政府による民間企業への統制強化も企業のリスクテイクを阻む要因となっており、西側諸国との関係悪化も外国投資を減少させている。
データによると、中国への外国直接投資（FDI）は2022年に48％減少し、わずか1,800億ドルとなった。一方、対GDP比のFDIも10年前の2倍以上から2％以下に低下した。
さらに、国際企業がリスクを最小限に抑えるためにサプライチェーンの多様化を模索する中、インドやベトナムなどの近隣諸国との投資資金誘致競争も激化している。
「中国経済が弱まるにつれ、投資家は同地域の他の地域での投資機会を探している」とゴールドマン・サックスのアジア太平洋担当チーフエコノミスト、アンドリュー・ティルトン氏は調査レポートで述べた。中国に対する投資家心理はさらに弱まっており、私たちの見方では過去10年間で数回しか見られなかった最低水準に達している」
インサイダーの上級記者リネット・ロペス氏も、現在、中国にとって貿易は非常に重要であると指摘した。今こそ輸出を拡大し、世界から資本を呼び込む絶好の機会だ。
しかし、地政学的な緊張により、中国最大の貿易相手国である米国は、同国の「リスク回避」を決断した。多くのアメリカ企業は事業を他の場所に移転することを検討している。経営コンサルティング会社カーニーによれば、昨年、米国のアジアからの輸入のうち中国が50.7％を占めた。この数字は2013年の70%以上から減少しました。
チャイナ・ベージュ・ブックの創設者、リーランド・ミラー氏によると、中国経済は再開しつつあるかもしれないが、必ずしも業務が再開されたわけではないという。
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| 世界第2位の経済大国は成長の鈍化を受け入れるだろう。 (出典: VCG) |
債務削減のために低成長を選択
中国の問題の根底にあるのは債務だ。長年にわたり、この国の成長はインフラと不動産開発によってもたらされてきました。
しかしウォール・ストリート・ジャーナル紙は、世界第2位の経済大国は、巨大な橋から新しいアパートの建設まで、あらゆるものの資金調達に借金に頼ってきたと報じている。
国際決済銀行（BIS）のデータによると、2022年9月時点で中国の非金融部門に対する融資残高は合計49.9兆ドルで、10年前の3倍以上に増加している。
さらに、中国の総負債は国内総生産（GDP）比で昨年9月に295％に達し、米国の257％やユーロ圏諸国の平均258％を上回った。
中国の消費者は借金を返済するために現金を蓄えており、投資のために銀行からお金を借りることを拒否する人が多い。
中国政府が企業支出を奨励する努力をしているにもかかわらず、民間企業も新規投資をほぼ停滞させている。地方自治体も、債務を抑制するために道路から労働者の賃金まであらゆる支出を削減している。
シーファーラー・キャピタル・パートナーズの中国調査担当ディレクター、ニコラス・ボースト氏は、これまで借り入れを行っていた企業や地方自治体は現在、債務返済に注力しており、新たなプロジェクトに資金を投入する可能性は低いと述べた。これによりGDP成長率が上昇します。
しかし、世界第2位の経済大国は成長の鈍化を受け入れることになるようだ。中国は3月5日に李克強首相が発表した政府活動報告の中で、2023年の経済成長目標を5％前後と設定した。これはここ数十年で最低水準の一つだ。
調査コンサルタント会社ガベカル・ドラゴノミクスの創設パートナー、アーサー・クローバー氏は「中国の政策は、たとえ成長の鈍化を意味するとしても、可能な限り債務を削減し続けるだろう」と述べた。
同氏は、中国のコア成長率は過去10年間の6.2％から、今後10年間で2～4％に低下する可能性があると推計した。
「投資家がパンデミックの短期的な改善に注目するにつれ、長期的には中国経済が力強い急成長から緩やかな持続的成長への移行を完了したことに気づき始めるだろう」と記者のリネット・ロペスは述べた。
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ソース
![[写真] ファム・ミン・チン首相が経済成長に関する地方との政府会議を主催](https://vstatic.vietnam.vn/vietnam/resource/IMAGE/2025/2/21/f34583484f2643a2a2b72168a0d64baa)
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