La difficulté de renouveler la dette obligataire et les entreprises émettrices désavantagent les détenteurs d'obligations

Non seulement les entreprises émettrices ont annoncé des retards de paiement du principal et des intérêts sur les obligations, mais elles ont également modifié les conditions des obligations d'une manière défavorable aux propriétaires.

Une série d’entreprises ont annoncé des changements aux conditions générales des obligations dans une direction défavorable aux détenteurs d’obligations.

Paiements d'intérêts en retard et modifications des conditions des obligations

Viet Tam Investment Joint Stock Company vient d'annoncer un retard d'un an dans le paiement du lot d'obligations VTICH2125. Ainsi, en mars 2024, près d'une douzaine d'entreprises ont annoncé des retards de paiement de leurs obligations obligataires, parmi lesquelles : Mirae Asset One Member Co., Ltd. (Vietnam), Novaland Group, Neo Floor Joint Stock Company, Phu Quoc Tourism Investment and Development Joint Stock Company ; Société par actions d’investissement et de commerce pétrolier Nam Song Hau ; Société par actions d’énergie éolienne Cho Long ; Unity Real Estate Investment Company Limited, société par actions de services commerciaux de Ho Chi Minh-Ville…

Auparavant, en janvier 2024, 7 entreprises avaient annoncé un retard de paiement du principal et des intérêts sur des obligations d'une valeur totale de près de 8 500 milliards de VND. En février 2024, 7 entreprises ont également annoncé des retards de paiement du principal et des intérêts au cours du mois, pour une valeur totale d'environ 6 213 milliards de VND (y compris les intérêts et les obligations restantes en circulation), sans compter les codes obligataires avec des périodes de paiement des intérêts et du principal prolongées ou des périodes de rachat anticipé des obligations.

Non seulement les entreprises ont annoncé des retards de paiement du principal et des intérêts sur les obligations, mais depuis le début de l'année, une série de sociétés ont également annoncé des changements dans les conditions des obligations, avec de nombreuses dispositions défavorables aux détenteurs d'obligations.

Par exemple, Mirae Asset One Member Co., Ltd. (Vietnam) a modifié ses conditions générales de manière à ce que l'organisme émetteur puisse cesser de payer des intérêts ou renoncer aux intérêts (auparavant, la réglementation prévoyait de transférer les intérêts accumulés à l'exercice suivant) si les résultats de l'entreprise étaient déficitaires. En outre, la Société a le droit de prolonger les obligations sans consulter les détenteurs d'obligations (au lieu de devoir recevoir leur approbation).

Français Depuis le début de l'année, une série d'autres entreprises ont également annoncé des changements dans les conditions des obligations dans une direction défavorable aux détenteurs d'obligations, telles que Ninh Thuan Energy Investment and Development Company Limited, Golden Hill Investment Joint Stock Company, Trung Nam Solar Power Joint Stock Company, Tan Hoan Cau Ben Tre Joint Stock Company, Dai Hung Real Estate Joint Stock Company ; Société par actions Signo Land; Société par actions d’investissement pétrolier Nam Song Hau ; Société par actions Nova Final Solution, Société par actions BVB... La plupart des entreprises ont changé de direction en réduisant l'avancement des engagements de rachat, en prolongeant les obligations de 12 à 24 mois, en réduisant les taux d'intérêt, en renonçant aux pénalités de retard de paiement...

Le marché obligataire a besoin de davantage de soutien

Au cours des trois premiers mois de cette année, les émissions d’obligations d’entreprises ont diminué d’environ 50 % par rapport à la même période de l’année dernière, tandis que la pression pour lever des capitaux afin de rembourser les obligations arrivant à échéance a augmenté. Hors montant des obligations rachetées avant échéance au premier trimestre 2024, au cours des 3 trimestres restants, le montant des obligations d'entreprises arrivant à échéance a atteint plus de 211 000 milliards de VND - selon les données de la Bond Market Association. La pression liée à l’échéance des obligations oblige de nombreuses entreprises émettrices à prolonger, à reporter leur dette et à modifier les conditions de remboursement des obligations.

Les obligations sont l’une des quatre sources de capitaux les plus importantes pour les entreprises immobilières.

M. Nguyen Quoc Hiep, président de l'Association vietnamienne des entrepreneurs en construction

Actuellement, la pression sur les obligations des entreprises immobilières et de construction pour leur échéance est très forte. Bien que les banques disposent d’un excédent d’argent, il est difficile pour les entreprises d’y accéder en raison des conditions de prêt strictes et des taux d’intérêt élevés. Ce n’est que lorsque les problèmes juridiques et les difficultés d’accès au capital et d’émission d’obligations d’entreprises seront résolus que le marché immobilier se redressera. Actuellement, les obligations constituent l’une des quatre sources de capitaux les plus importantes pour les entreprises immobilières, aux côtés du crédit bancaire, des capitaux mobilisés auprès des investisseurs et des capitaux propres.

Toutefois, selon certains experts, cette année, le montant des obligations en souffrance diminuera par rapport à l'année dernière, grâce aux efforts de rachat anticipé qui ont eu lieu ces dernières années. M. Nguyen Dinh Duy, directeur de la division d'analyse et de recherche de notation (VIS Ratings), a déclaré que le montant des obligations d'entreprises avec paiement différé en 2023 atteindra près de 190 000 milliards de VND, mais cette année, il ne sera que d'environ 40 000 milliards de VND, appartenant à 35 entreprises émettrices. Volume d'obligations à haut risque concentré au T4/2024.

Dans un contexte d'émission d'obligations plus difficile, certaines entreprises sont contraintes de modifier leurs plans de mobilisation de capitaux, passant d'obligations à des prêts bancaires ou à l'émission d'actions, à la conversion d'obligations en actions... pour rembourser leurs dettes.

Les analystes de la société WiGroup ont déclaré que la lenteur du remboursement des obligations des entreprises du secteur immobilier est vraiment un sujet de préoccupation. Cela affecte non seulement les entreprises, mais peut également avoir un effet domino, provoquant une perte de confiance des investisseurs. Cela pourrait également conduire à un resserrement du crédit, rendant l’accès au capital plus difficile pour les entreprises, en particulier les petites et moyennes entreprises.

La morosité des émissions d'obligations au premier trimestre 2024, malgré le contexte de taux d'intérêt bas, est due à l'absence d'un mécanisme de mobilisation de la participation des investisseurs institutionnels, tandis que la base des investisseurs individuels s'est rétrécie en raison de l'impact du décret 65/2022/ND-CP modifiant le décret 153/2020/ND-CP réglementant l'offre et la négociation d'obligations d'entreprises individuelles sur le marché intérieur et l'offre d'obligations d'entreprises sur le marché international) à partir du début 2024.

M. Nguyen Quang Thuan, directeur général de Fiin Ratings, a déclaré que la reprise des obligations immobilières dépend en grande partie de l'autorisation légale des projets, afin que ces projets puissent accéder au capital, être mis en œuvre et ouverts à la vente. En outre, il est nécessaire de trouver une solution révolutionnaire pour débloquer la base des investisseurs institutionnels et promouvoir le canal d’émission d’obligations publiques.

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