Die Bemühungen des chinesischen Präsidenten Xi Jinping, das Wachstumsmodell des Landes zu ändern, stoßen auf beispiellose Hürden.
China hat seine Wirtschaft jahrzehntelang durch Investitionen in Fabriken, Wolkenkratzer und Straßen angekurbelt. Dieses Modell hat zu einem schwindelerregenden Wachstum geführt und China zur zweitgrößten Volkswirtschaft der Welt und zur Produktionsmacht der Welt gemacht.
Doch jetzt stehen sie vor beispiellosen Hindernissen. Die 18-Billionen-Dollar-Wirtschaft gerät ins Wanken. Die Verbraucher sind beim Geldausgeben zurückhaltend. Die Exporte sind rückläufig. Die Preise sinken und mehr als 20 % der jungen Menschen sind arbeitslos. Country Garden – dem mit 3.000 Projekten größten privaten Immobilienunternehmen des Landes – droht die Insolvenz. Auch der Zhongzhi Enterprise Group Investment Fund, eine der größten Untergrundbanken Chinas, sieht sich mit Kundenprotesten wegen verspäteter Zahlungen konfrontiert.
Die meisten dieser Herausforderungen sind auf die Bemühungen der chinesischen Führung zurückzuführen, ihr Wachstumsmodell umzugestalten. Sie wollen sich nicht in einem so großen Ausmaß auf Schulden stützen wie frühere Regierungen. Dies zeigt sich darin, dass China trotz der sich verschärfenden Immobilienkrise keine drastischen Maßnahmen ergreift.
Dies hat viele ausländische Banken wie JPMorgan Chase, Barclays und Morgan Stanley dazu veranlasst, ihre Wachstumsprognosen für China in diesem Jahr unter das 5%-Ziel der Regierung zu senken. Auch ausländische Investoren ziehen ihr Geld ab, was die Chinesische Volksbank (PBOC) dazu zwingt, nach Wegen zu suchen, um den Verfall des Yuan aufzuhalten.
Ein ins Stocken geratenes Autobahnprojekt in Guizhou (China). Foto: Bloomberg
Während die USA Billionen von Dollar ausgeben, um private Haushalte zu unterstützen und die Infrastruktur aufzubauen, um die Wirtschaft anzukurbeln, möchte der chinesische Präsident Xi Jinping nicht, dass das Wachstum von spekulativen Bauvorhaben und weiteren Schulden abhängt. Experten zufolge verändern die unterschiedlichen Politiken der beiden größten Volkswirtschaften der Welt die globalen Investitionsströme. Dies könnte auch den Überholvorgang Chinas gegenüber den USA verlangsamen oder sogar ganz verhindern.
Das größte Risiko für die chinesischen Behörden besteht darin, dass ihre Weigerung, aggressivere Anreize zu ergreifen, das Vertrauen in den Markt mit 1,4 Milliarden Menschen untergraben könnte. "China durchlebt eine Rezession der Erwartungen. Wenn die Leute einen Rückgang des Wachstums vorhersagen, sinkt es tatsächlich", sagte Bert Hofman, ehemaliger Landesdirektor der Weltbank (WB) in China. Bloomberg-Bericht.
Im schlimmsten Fall wird China in eine Stagnation verfallen, wie Japan in den vergangenen Jahrzehnten. Die Warnung wurde von Ökonomen ausgesprochen, nachdem die Verbraucherpreisindex-Zahlen für Juli zeigten, dass China in eine Deflation abrutschte. Fallende Preise sind ein Zeichen für eine schwache Nachfrage und ein verlangsamtes künftiges Wachstum. Dies liegt daran, dass private Haushalte Anschaffungen aufschieben, die Unternehmensgewinne sinken und die realen Kreditkosten steigen.
SCMP merkte an, dass sich das Misstrauen in Chinas Wirtschaftswachstum ausweitet, da die Erholung nach Covid-19 allmählich an Dynamik verliert. Im zweiten Quartal stieg das BIP der zweitgrößten Volkswirtschaft der Welt im Vergleich zum Vorjahreszeitraum um 6,3 Prozent. Diese Rate ist höher als im ersten Quartal (4,5 %), aber niedriger als die Prognosen vieler Organisationen.
Ein weiterer Indikator für das Wirtschaftsvertrauen ist der Preis des Yuan. Seit Jahresbeginn hat die Währung gegenüber dem US-Dollar 6 Prozent an Wert verloren. Der Yuan fiel aufgrund der im Gegensatz zu den USA stehenden Geldpolitik Chinas, der Sorgen der Anleger über ein schwaches Wachstum in China und der Gefahr von Zahlungsausfällen im Immobiliensektor.
Beobachtern zufolge haben die chinesischen Behörden in den letzten Wochen versucht, einen weiteren Wertverlust des Yuan zu verhindern. Die PBoC legt einen täglichen Referenzzinssatz fest, um die Stärkung des Yuan zu fördern. Auch staatliche Banken verkaufen kontinuierlich USD.
Ökonomen gehen davon aus, dass China aufgrund seiner ungünstigeren Bevölkerungsstruktur und seines Strebens nach Unabhängigkeit von den USA und ihren Verbündeten in eine Phase deutlich langsameren Wachstums eintritt, was zu einem Rückgang des Außenhandels und der Investitionen führen wird. Es könnte sich dabei nicht nur um eine vorübergehende Verlangsamung handeln, sondern die chinesische Wirtschaft könnte in eine Phase längerer Stagnation geraten.
„Wir sind Zeugen eines Wandels, der zur dramatischsten Wende in der Wirtschaftsgeschichte führen könnte“, kommentierte Adam Tooze, ein auf Wirtschaftskrisen spezialisierter Professor an der Columbia University, im Wall Street Journal.
In Zeiten volatiler Märkte würde der Niedergang Chinas einen weltweiten Ausverkauf risikoreicher Anlagen auslösen. Dies geschah im Jahr 2015, als die Abwertung des chinesischen Yuan und der Einbruch der chinesischen Aktienmärkte die US-Notenbank (Fed) dazu zwangen, ihre Zinserhöhungen einzustellen. Die aktuelle Situation ist nicht so schlimm. Sollte sich die Lage jedoch verschlechtern, könnte die Fed den Leitzins früher senken müssen als erwartet.
Auch die chinesischen Führer sitzen nicht untätig herum. Nach einem Treffen im vergangenen Monat machten sie eine Reihe von Vorschlägen, darunter höhere Ausgaben für die Infrastruktur, Liquiditätshilfen für Immobilienfirmen und eine Lockerung der Vorschriften für den Eigenheimkauf. Letzte Woche hat auch China unerwartet die Zinsen gesenkt.
Chinas jährliche BIP-Wachstumsrate seit 1976. Grafik: Bloomberg
In einem Beitrag der Global Times von letzter Woche wurde zudem argumentiert, dass Chinas Wirtschaft derzeit vor allem Vertrauen brauche. Die Ankündigung der Zinssenkung zeigt die Entschlossenheit der Regierung, die Wirtschaft zu unterstützen.
Global Times räumte ein, dass China mit zahlreichen Herausforderungen konfrontiert sei, etwa einer schwächer werdenden globalen Konjunkturerholung und einem unausgewogenen Binnenwachstum. Neue Probleme, die im ersten Halbjahr dieses Jahres auftraten, haben das Makromanagement der Behörden des Landes noch komplizierter gemacht. Allerdings hieß es, dass sich „Chinas Wirtschaft allmählich erhole“ und das Land „über genügend Instrumente verfüge, um ein stabiles Wachstum aufrechtzuerhalten“, etwa durch die Senkung der Zinssätze.
Tatsächlich boomen einige Bereiche der chinesischen Wirtschaft noch immer, etwa Elektrofahrzeuge, Solarenergie, Windenergie und Batterien. In diesen Sektoren wuchsen Investitionen und Exporte im zweistelligen Bereich. Dies ist die Art von grünem Hightech-Wachstum, die sich Chinas Führung wünscht. Darüber hinaus emittiert das Land in weltweit führendem Umfang Anleihen für Hochgeschwindigkeitszüge und Projekte im Bereich erneuerbare Energien. Darüber hinaus senkten sie die Kreditzinsen für Unternehmen und gewährten den Käufern von Elektroautos großzügige Subventionen.
Auch der Tourismus und die Gastronomie boomen im Vergleich zum Lockdown im vergangenen Jahr. Starbucks meldete im letzten Quartal in China einen Umsatzanstieg von 46 %. Inlandsflüge sind derzeit 15 % stärker ausgelastet als vor der Pandemie. Touristen beschwerten sich außerdem darüber, dass Billighotels aufgrund der steigenden Nachfrage ihre Preise erhöhten. Durch diese Maßnahmen werden zahlreiche Arbeitsplätze geschaffen, was die Sorgen der Beamten hinsichtlich der Arbeitslosigkeit mindert.
Das Problem ist jedoch, dass diese neuen Wachstumsmotoren nicht ausreichen, um den enormen Einbruch am Immobilienmarkt auszugleichen. Peking schätzt, dass die „New Economy“ (zu der auch die grüne Fertigung und der Hochtechnologiesektor zählen) im ersten Halbjahr dieses Jahres um 6,5 Prozent gewachsen ist und rund 17 Prozent zum BIP beigetragen hat. Im Gegensatz dazu sanken die Bauausgaben im ersten Halbjahr um 8 Prozent. Dieser Sektor trägt direkt und indirekt 20 % zum BIP bei.
Der chinesische Immobilienmarkt steckt seit Ende 2020 in Schwierigkeiten, als die Regierung die Politik der „drei roten Linien“ einführte, um Schuldenblasen einzudämmen und den Anstieg der Immobilienpreise zu verlangsamen. Allerdings gehen Immobilienunternehmen dadurch auch wichtige Kapitalquellen verloren. Der Immobilienriese China Evergrande Group ist Ende 2021 seinen Zahlungsverpflichtungen nicht nachgekommen und hat vergangene Woche in den USA Insolvenz angemeldet. Kürzlich warnte auch Country Garden, ein weiteres großes chinesisches Immobilienunternehmen, vor „Unsicherheiten“ hinsichtlich seiner Fähigkeit zur Rückzahlung von Anleihen.
Die Immobilienverkäufe in China liegen inzwischen bei weniger als 50 % ihres Höchststands im Jahr 2020. Betroffen sind nicht nur der Immobiliensektor und verwandte Branchen (Bau, Stahl, Zement, Glas), sondern auch das Vertrauen der Haushalte ist stark gesunken. Denn laut Citigroup machen Immobilien etwa 70 Prozent des Vermögens chinesischer Privathaushalte aus. Darüber hinaus machen Immobilien 40 % der bei Banken mit Hypotheken belasteten Vermögenswerte aus.
Fallende Immobilienpreise führen dazu, dass sich Familien ärmer fühlen und zwingen sie, ihre Ausgaben einzuschränken, was das Wachstum weiter dämpft. Wenn die Unternehmen ihre Gewinnerwartungen senken und Investitionen und Einstellungen einschränken, werden die Folgewirkungen noch größer sein.
Einige Experten forderten Peking auf, diesen Teufelskreis durch vertrauensbildende Maßnahmen zu durchbrechen. PBOC-Berater Cai Fang forderte die Regierung kürzlich dazu auf, den Verbrauchern direkte Unterstützung zukommen zu lassen. Auch viele andere Ökonomen sind der Ansicht, die Regierung könnte sich mehrere Billionen Yuan (Hunderte Milliarden Dollar) leihen, um den Konsum anzukurbeln.
Peking akzeptierte diese Vorschläge jedoch nicht. „Der beste Weg, den Konsum anzukurbeln, ist die Förderung der Beschäftigung. Das heißt, wir müssen den Unternehmenssektor durch Steuersenkungen unterstützen“, sagt Wang Tao, Ökonom bei UBS. Herr Xi erinnert chinesische Beamte außerdem häufig daran, dass die Umwelt, die nationale Sicherheit und die Risikoprävention nicht dem Wachstum geopfert werden dürften.
Beobachter meinen jedoch, man könne nicht ausschließen, dass China energische Maßnahmen ergreift. So gab das Land beispielsweise im vergangenen Jahr seine Zero-Covid-Politik nach dreijähriger Anwendung plötzlich auf.
Zhu Ning, Professor am Shanghai Advanced Institute of Finance, ist derzeit Berater der chinesischen Regierung. Ihm ist aufgefallen, dass sich die Sicht der Behörden auf den Immobiliensektor in letzter Zeit geändert hat. Zhu prognostiziert, dass China aggressivere Unterstützungsmaßnahmen einführen werde.
„Die Frage ist, ob sie bereit sind, das Haushaltsdefizit zu opfern. Im Moment zögern sie. Aber die wirtschaftliche Realität könnte sie zum Umdenken bewegen“, schloss er.
Ha Thu (laut Bloomberg, WSJ, Global Times)
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