ในขณะที่อัตราเงินเฟ้อเริ่มผ่อนคลายลง ปัญหาเรื่องการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายจะได้รับการหารือโดยธนาคารกลางอาเซียนในเร็วๆ นี้ อย่างไรก็ตาม หัวใจสำคัญของการอภิปรายคือ ธนาคารกลางของอาเซียนสามารถแข่งขันกับธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ได้หรือไม่ และมีอิสระในการดำเนินนโยบายการเงินเพียงพอที่จะดำเนินการที่แตกต่างจากเฟดหรือไม่
นี่คือประเด็นที่ถูกหยิบยกขึ้นมาในรายงาน “มุมมองของอาเซียน: ดำเนินการทางหนึ่ง อาเซียนดำเนินการอีกทางหนึ่งหรือไม่” เพิ่งประกาศโดยแผนกวิจัยระดับโลกของ HSBC เมื่อวันที่ 10 สิงหาคม
ตามข้อมูลของ HSBC สถานการณ์ในภูมิภาคนี้จะมีความหลากหลายมาก แม้แต่ประเทศอาเซียนที่มีบัญชีเดินสะพัดขาดดุล เช่น อินโดนีเซียและฟิลิปปินส์ ก็มีการเคลื่อนไหวที่แตกต่างกันออกไป ตัวอย่างเช่น อินโดนีเซียสามารถปรับลดอัตราดอกเบี้ยก่อนธนาคารกลางสหรัฐฯ เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่แท้จริงสูงกว่าระดับก่อนเกิดโรคระบาดแล้ว และบัญชีเดินสะพัดของประเทศก็อยู่ในตำแหน่งที่ดีกว่าก่อนหน้านี้
เอชเอสบีซีเชื่อว่าธนาคารกลางฟิลิปปินส์จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยก็ต่อเมื่อเฟดมีมติปรับลดอัตราดอกเบี้ยแล้วเท่านั้น ภาพ: อาหรับนิวส์
อย่างไรก็ตาม ฟิลิปปินส์ไม่มีอิสระในระดับเดียวกันเมื่อพูดถึงนโยบายการเงิน ประเทศจำเป็นต้องใช้เวลาในการผ่อนคลายและคงสภาพภายในประเทศให้มากขึ้น ธนาคารกลางฟิลิปปินส์จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยก็ต่อเมื่อเฟดดำเนินการลดอัตราดอกเบี้ยเท่านั้น HSBC กล่าวว่ากรณีตัวอย่างแสดงให้เห็นว่าฟิลิปปินส์มีพื้นที่น้อยที่สุดที่จะเคลื่อนไหวในทิศทางตรงข้ามกับเฟด
ในขณะเดียวกัน เศรษฐกิจที่มีบัญชีเดินสะพัดเกินดุล เช่น มาเลเซีย ไทย สิงคโปร์ และเวียดนาม ก็จะดำเนินการอย่างไม่สม่ำเสมอเช่นกัน ประเทศที่มีเงินเกินดุลจำนวนมากสามารถต้านทานการเคลื่อนไหวของเฟดได้ เนื่องจากประเทศเหล่านั้นไม่ได้ต้องการเงินทุนจากต่างประเทศมากนัก และการส่งออกของประเทศเหล่านั้นสามารถตอบสนองความต้องการการนำเข้าได้
บัญชีเดินสะพัดของมาเลเซียมีแนวโน้มที่จะกลับสู่ระดับก่อนเกิดโรคระบาด ซึ่งจะทำให้ประเทศมีอิสระจากธนาคารกลางมากขึ้น อัตราเงินเฟ้อยังอยู่ภายใต้การควบคุม ดังนั้น มาเลเซียน่าจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิม
ส่วนเกินของไทยมีแนวโน้มที่จะแคบลงอีก ส่งผลให้ธนาคารกลางของประเทศต้องคงอัตราดอกเบี้ยไว้สูงกว่าระดับก่อนเกิดโรคระบาด ในทางกลับกัน สิงคโปร์มีช่องว่างในการเคลื่อนไหวที่แตกต่างจากเฟด แต่การดำเนินนโยบายการเงินจะผ่อนคลายลงก็ต่อเมื่ออัตราเงินเฟ้อพื้นฐานลดลงเท่านั้น ตามที่ HSBC ระบุ
เวียดนามเป็นกรณีพิเศษ เพราะประเด็นภายในประเทศได้รับความสำคัญมากกว่าประเด็นภายนอก ธนาคารแห่งรัฐเวียดนาม (SBV) ได้ก้าวไปข้างหน้าเหนือธนาคารกลางอื่นๆ ในภูมิภาคอาเซียน ด้วยการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลง 1.5% (เหลือ 4.50%) ในเวลาเพียงสามเดือน อัตราดอกเบี้ยตามนโยบายของธนาคาร SBV อยู่ที่ต่ำกว่าระดับก่อนเกิดโรคระบาดแล้ว และ HSBC เชื่อว่าธนาคารจะยังคงลดอัตราดอกเบี้ยอีก 0.5% ในช่วงเวลาข้างหน้านี้
ธนาคารแห่งรัฐเวียดนามปรับลดอัตราดอกเบี้ยลง 1.5% ใน 3 เดือนข้างหน้า และอาจจะปรับลดอีก 0.5% ในช่วงเวลาข้างหน้านี้ ตามรายงานของ HSBC
ความต้องการภายในประเทศเวียดนามกำลังอ่อนตัวลง และการนำเข้าก็ลดลง ส่งผลให้สถานะบัญชีเดินสะพัดของเวียดนามดีขึ้น ในระดับหนึ่ง การกระทำดังกล่าวยังช่วยทำให้อัตราแลกเปลี่ยน VND มีเสถียรภาพมากขึ้น และยังเปิดโอกาสให้หน่วยงานด้านการเงินแยกตัวออกจากธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้ เมื่อต้องมุ่งเน้นไปที่ประเด็นภายในประเทศมากขึ้น
HSBC ยังคาดการณ์อีกว่าอัตราเงินเฟ้อของเวียดนามจะเพิ่มขึ้นในปี 2024 แต่ยังไม่สูงพอที่จะกระตุ้นให้มีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย ธนาคารคาดการณ์ว่าอัตราเงินเฟ้อจะเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 3% ในช่วงครึ่งหลังของปี 2567 ซึ่งต่ำกว่าเกณฑ์ 4.5% ของธนาคาร SBV มาก
หัวใจสำคัญของปัญหาสำหรับธนาคารกลางของอาเซียน ตามที่ HSBC ระบุ คือ ระดับความอิสระในการดำเนินนโยบายการเงินของแต่ละประเทศที่มีต่อเฟด คำตอบของคำถามนี้เป็นกุญแจสำคัญในการพิจารณาว่าธนาคารกลางจะลดอัตราดอกเบี้ยเมื่อใด
HSBC กล่าวว่าการแยกทางจากแนวทางของเฟดเร็วเกินไปอาจนำไปสู่การไหลออกของเงินทุนจำนวนมหาศาลและอัตราดอกเบี้ยลดลงอย่างกะทันหัน เนื่องจากนักลงทุนต้องการผลตอบแทนที่สูงขึ้น นี่เป็นประเด็นหลักที่ผู้กำหนดนโยบายการเงินต้องพิจารณา รองจากอัตราเงินเฟ้อและการเติบโต HSBC ยังคาดการณ์ว่าเฟดจะเริ่มลดอัตราดอกเบี้ยในไตรมาสที่ 2 ปี 2567 อีก ด้วย
แหล่งที่มา
การแสดงความคิดเห็น (0)