นักลงทุนคาดหวังอะไรได้บ้างจาก “ยุคแห่งการเติบโต” นี้?

Mr. Nguyen Duy Anh, CFA, ผู้อำนวยการฝ่ายการจัดการพอร์ตโฟลิโอ, Vietcombank Fund Management Company (VCBF)

การเติบโตที่ไม่คาดคิดและการเปลี่ยนแปลงกระแสเงินสด

การเติบโตของ VN-Index ตั้งแต่เดือนแรกปี 2025 ถือเป็นเรื่องน่าประหลาดใจอย่างมาก ย้อนกลับไปเมื่อต้นปี บริษัทหลักทรัพย์ส่วนใหญ่คาดการณ์ว่าตลาดจะเริ่มเคลื่อนไหวอย่างช้าๆ และคาดว่าจะเคลื่อนไหวมากขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี แต่ความเป็นจริงกลับตรงกันข้าม ผลประกอบการของบริษัทจดทะเบียนดีเกินความคาดหมายมาก ถือเป็นแรงขับเคลื่อนหลักสำหรับการเติบโตของดัชนี นายเหงียน ดุย อันห์ แสดงความเห็นว่าปัจจัยนี้ เมื่อรวมกับนโยบายอัตราดอกเบี้ย ได้สร้างความแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเทียบกับการคาดการณ์เบื้องต้น

ปัจจัยอัตราดอกเบี้ยยังมีส่วนสำคัญต่อภาพที่เป็นบวกนี้ด้วย ในตอนแรกผู้เชี่ยวชาญกังวลว่าในปี 2568 อัตราดอกเบี้ยจะสูงขึ้น ซึ่งจะส่งแรงกดดันต่อตลาด อย่างไรก็ตาม จากข้อความล่าสุดของรัฐบาล ระบุว่าอัตราดอกเบี้ยไม่เพียงแต่จะคงที่ แต่ยังมีแนวโน้มลดลงในบางอุตสาหกรรมด้วย การปรับตัวที่ยืดหยุ่นนี้ได้กลายมาเป็นรากฐานที่แข็งแกร่ง ช่วยให้ตลาดหุ้นเติบโตได้ตั้งแต่ต้นปี และเสริมสร้างความเชื่อมั่นในความสามารถในการปรับตัวของเศรษฐกิจเวียดนามเมื่อเผชิญกับสถานการณ์โลกที่ท้าทาย

แนวโน้มที่น่าสังเกตในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมาคือการไหลของเงินในตลาดกำลังเปลี่ยนทิศทางอย่างค่อยเป็นค่อยไป หากในอดีตนักลงทุนรายย่อยมักมีส่วนร่วมโดยตรงในธุรกรรมหุ้นโดยมีกระแสเงินสดเข้าและออกอย่างรวดเร็ว ทำให้เกิดความผันผวนอย่างรุนแรง ปัจจุบันพวกเขาหันมาลงทุนกับกองทุน โดยเฉพาะกองทุนเปิดมากขึ้น ที่ VCBF กระแสเงินสดที่ไหลเข้าสู่กองทุนในปี 2024 เพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าเมื่อเทียบกับปี 2023 และภายในเดือนแรกของปี 2025 ตัวเลขดังกล่าวยังคงพุ่งสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง โดยสูงกว่าช่วงเดียวกันของปีก่อนถึง 2-3 เท่า

การเปลี่ยนแปลงครั้งนี้มีความสำคัญมาก กระแสเงินสดที่ไหลเข้ากองทุนมักเป็นการลงทุนระยะยาว มีการถอนออกกะทันหันเพียงเล็กน้อย จึงช่วยลดการเพิ่มขึ้นและการลดลงอย่างรวดเร็วในตลาดได้ เมื่อเทียบกับช่วงก่อนหน้านี้ที่กระแสเงินสดรายบุคคลมีอิทธิพล ทำให้ดัชนี VN ร่วงลงอย่างรวดเร็วหรือระเบิดอย่างผิดปกติ ขณะนี้ตลาดค่อยๆ มีเสถียรภาพมากขึ้น สิ่งนี้ไม่เพียงสะท้อนถึงความพร้อมของนักลงทุนเท่านั้น แต่ยังแสดงถึงความเชื่อมั่นที่เพิ่มขึ้นในช่องทางการลงทุนระดับมืออาชีพและแนวโน้มความยั่งยืนของหลักทรัพย์ของเวียดนามอีกด้วย

โอกาสอันยิ่งใหญ่ท่ามกลางความเสี่ยงระดับโลก

เมื่อมองไปในปี 2568 นายเหงียน ดุย อันห์ กล่าวว่า คาดว่าตลาดหุ้นเวียดนามจะประสบกับความผันผวนอย่างมีนัยสำคัญ สาเหตุหลักมาจากนโยบายการค้าของสหรัฐฯ ภายใต้ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ ดำรงตำแหน่งสมัยที่สอง ซึ่งสามารถตัดสินใจได้ภายในเวลาเพียงไม่กี่วันหรือไม่กี่สัปดาห์ ทำให้ตลาดโลกเกิดความไม่แน่นอน นี่เป็นปัจจัยที่ทำให้ผู้ลงทุนต้องยอมรับความเสี่ยงบางประการแต่ในขณะเดียวกันก็ยืนยันว่าศักยภาพในระยะยาวของเวียดนามยังคงเป็นไปในเชิงบวกมาก อย่างไรก็ตาม ในบริบทที่ท้าทายเช่นนี้ เวียดนามยังคงมีข้อได้เปรียบของตัวเองในการสร้างแรงผลักดันเพื่อความก้าวหน้า

คาดการณ์เศรษฐกิจเติบโตเกิน 8% หนุนตลาดหุ้นแข็งแกร่ง หากเราคำนวณอัตราการเติบโตของผลกำไรองค์กรที่ 18-20% ในปีนี้ มูลค่า P/E ของตลาดจะอยู่ที่ประมาณ 12 เท่าเท่านั้น ซึ่งถือเป็นระดับที่น่าดึงดูดมากเมื่อเทียบกับประเทศอื่นๆ ในภูมิภาค ที่น่าสังเกตคือ แม้ว่านักลงทุนต่างชาติจะถอนเงินทุนสุทธิอย่างต่อเนื่องนับตั้งแต่ปี 2567 แต่ตลาดไม่ได้ร่วงลงอย่างรุนแรงเหมือนก่อน เมื่อ 3-4 ปีก่อน แรงขายจากนักลงทุนต่างชาติอาจทำให้ดัชนี VN ร่วงลง 15-20% แต่ในตอนนี้ ดัชนีกลับเคลื่อนไหวในแนวราบ สิ่งนี้แสดงให้เห็นว่ากระแสเงินสดภายในประเทศมีความแข็งแกร่งเพียงพอที่จะรักษาตลาดไว้ได้ จึงก่อให้เกิดการสนับสนุนที่สำคัญ

นอกจากนี้ ปัจจัยต่างๆ เช่น แนวโน้มการอัพเกรดตลาด และการนำระบบเทคโนโลยี KRX ใหม่มาใช้ คาดว่าจะดึงดูดเงินทุนจากต่างประเทศกลับมาในอีก 2-3 ปีข้างหน้า ด้วยรากฐานเหล่านี้ ผู้เชี่ยวชาญเชื่อว่าตลาดหุ้นเวียดนามจะสามารถเพิ่มขึ้นได้อย่างสมบูรณ์ไปสู่ระดับการประเมินมูลค่าที่สมดุลกับภูมิภาค และเปิดโอกาสสู่ระยะการพัฒนาใหม่ที่มีแนวโน้มดี

แม้ว่าแนวโน้มภายในประเทศจะดี แต่ตลาดโลกยังคงมีความเสี่ยง เนื่องจากเป็นพันธมิตรด้านการค้าเกินดุลรายใหญ่เป็นอันดับ 3 ของสหรัฐฯ เวียดนามอาจเผชิญความเสี่ยงในการถูกเก็บภาษีเพื่อลดการขาดดุลการค้า แม้ว่าสหรัฐฯ ได้กำหนดภาษีกับคู่ค้าสำคัญอื่นๆ มากมาย แต่เวียดนามยังไม่ได้ถูกกำหนดเป้าหมาย แต่ความเป็นไปได้นี้ยังคงเป็นเครื่องหมายคำถาม อย่างไรก็ตาม รัฐบาลได้ตอบสนองเชิงรุกด้วยการเพิ่มการนำเข้า LNG สำหรับโครงการพลังงาน การลงนามสัญญาซื้อเครื่องบินและรายการอื่นๆ มากมายจากสหรัฐฯ เพื่อสร้างความสมดุลให้กับความสัมพันธ์ทางการค้าและลดความเสี่ยง

นอกจากนี้ ความเป็นไปได้ที่ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) อาจล่าช้าในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยก็เป็นปัจจัยที่ต้องพิจารณาอีกด้วย อย่างไรก็ตามความผันผวนเหล่านี้ถือเป็นเพียงระยะสั้น ในระยะยาว แรงกระตุ้นการเติบโตของเวียดนามอยู่ที่กลยุทธ์ด้านนวัตกรรมและการดึงดูดการลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศที่มีคุณภาพสูง ต่างจากช่วงก่อนหน้านี้ที่การลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศ (FDI) จาก Samsung หรือ LG มุ่งเน้นไปที่การประกอบที่มีมูลค่าเพิ่มต่ำเป็นหลัก ขณะนี้เวียดนามกำลังตั้งเป้าที่จะเชี่ยวชาญด้านเทคโนโลยี หากประสบความสำเร็จ หลังจาก 5-7 ปี นี่จะเป็นรากฐานสำหรับการเติบโตของ GDP สองหลัก เปิดศักราชใหม่ทั้งสำหรับเศรษฐกิจและตลาดหุ้น

จำเป็นต้องใช้ประโยชน์จากโอกาสในระยะยาว

เมื่อเศรษฐกิจเติบโตและมีผลกำไรขององค์กรดีขึ้น กลุ่มอุตสาหกรรมเกือบทุกกลุ่มก็จะได้รับประโยชน์ โดยมีเป้าหมาย GDP อยู่ที่ 8-10% คาดว่าบริษัทจดทะเบียนซึ่งเป็นผู้นำในอุตสาหกรรมจะมีกำไรเติบโตปีละ 15-20% ในอีก 5-10 ปีข้างหน้า หรือหนึ่งเท่าครึ่งเพื่อเพิ่มอัตราการเติบโตของ GDP เป็นสองเท่า นี่เป็นศักยภาพที่ยอดเยี่ยมในการทำให้ตลาดหุ้นทะลุแนวต้าน

โดยเฉพาะอย่างยิ่งอุตสาหกรรมไอที แม้ว่าจะมีการเทขายอย่างหนักในช่วงเร็วๆ นี้ แต่ยังคงได้รับการยกย่องอย่างสูงในด้านแนวโน้มระยะยาว วิสาหกิจในเขตอุตสาหกรรมยังกลายเป็นจุดหมายปลายทางที่น่าสนใจสำหรับกระแสเงินสด เนื่องมาจากคลื่นการลงทุนโดยตรงจากต่างประเทศ (FDI) ที่ไหลเข้ามาในเวียดนาม นอกจากนี้ ภาคไฟฟ้าและน้ำซึ่งมีความสำคัญต่อการผลิต ยังมีแนวโน้มการเติบโตที่มั่นคงอีกด้วย นายเหงียน ดุย อันห์ เชื่อว่านักลงทุนไม่ควรพิจารณาเฉพาะอุตสาหกรรมเท่านั้น แต่ควรเน้นไปที่แต่ละองค์กรที่เจาะจงด้วย เนื่องจากแม้ในช่วงเวลาที่ยากลำบาก ก็ยังคงมีบริษัทต่างๆ ที่สามารถก้าวขึ้นสู่จุดสูงสุดได้

ในสภาพแวดล้อมตลาดที่มีความผันผวน นักลงทุนรายบุคคลจำเป็นต้องพัฒนากลยุทธ์ที่รอบคอบ การกระจายการลงทุนของคุณออกไปแทนที่จะนำเงินทุนทั้งหมดของคุณไปไว้ในที่เดียว จะช่วยลดความเสี่ยงเมื่อตลาดกลับตัวอย่างกะทันหัน การจัดการความเสี่ยงควรเป็นสิ่งสำคัญอันดับแรก ไม่ใช่การมุ่งแต่แสวงหาผลกำไรในระยะสั้นเพียงอย่างเดียว

สำหรับผู้ที่ไม่มีเวลาติดตามความเคลื่อนไหวของตลาดอย่างใกล้ชิด ใบรับรองกองทุนเปิดถือเป็นตัวเลือกที่ดี ด้วยพอร์ตการลงทุนที่หลากหลายและกลยุทธ์การลงทุนที่ยืดหยุ่น กองทุนเปิดไม่เพียงแต่ให้โอกาสในการทำกำไร แต่ยังช่วยลดแรงกดดันในการบริหารจัดการสำหรับนักลงทุนอีกด้วย นี่เป็นแนวทางเชิงปฏิบัติ ที่เหมาะกับช่วงเวลาปัจจุบันที่โอกาสและความท้าทายผูกพันกัน

ด้วยความแข็งแกร่งทางเศรษฐกิจที่เพิ่มขึ้น กระแสเงินสดภายในประเทศที่มั่นคง และแนวโน้มการอัพเกรดที่สามารถเข้าถึงได้ ตลาดหุ้นเวียดนามกำลังเผชิญกับโอกาสที่ดีในการยืนยันตำแหน่งของตนเองในภูมิภาค ในขณะที่ความท้าทายจากสงครามการค้าหรือแนวนโยบายของเฟดอาจสร้างคลื่นในระยะสั้น แต่เรื่องราวการเติบโตในระยะยาวของเวียดนามยังคงถูกเขียนด้วยลายเส้นที่กล้าหาญ และในบรรดาพวกเขา หุ้นถือเป็นกระจกที่ชัดเจนที่สุดที่พร้อมต้อนรับแสงแห่งยุคใหม่

ที่มา: https://thoibaonganhang.vn/nha-dau-tu-co-the-ky-vong-gi-tu-ky-nguyen-vuon-minh-161872.html