為替レートが大きな圧力に直面している状況では、ベトナムの株式市場の魅力が飛躍的に高まる可能性は低い。 4月10日現在、外国人投資家はホーチミン証券取引所の売建玉で14兆5000億ベトナムドンを売り越した。
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外国人投資家は売り越しとなっている。
最近の約 20 セッションの長期にわたる売りの流れの中で、純支出セッションがいくつかあったものの、純売り傾向は依然として圧倒的です。 4月10日現在、外国人投資家は年初からの株式の純売却により約14兆5,000億ドンの利益を上げており、これはこのグループの2023年通年の純売却額の約66％に相当します。2024年3月だけでも、外国人投資家は11兆2,750億ドンを純売却しました。
3月中旬以降、売りは大幅に増加しており、市場が回復傾向にあるにもかかわらず、止まる気配はない。最近の大幅な調整にもかかわらず、2024年4月中旬までに、VN指数は年初と比較して11％以上増加し、2023年に記録されたピーク（1,293.9ポイント）を上回ることもありました。それに伴い、国内投資家のおかげで市場へのキャッシュフローが継続的に増加し、3月の平均流動性は1セッションあたり30兆VNDを超えました。
年初から外国人投資家の売りが強かった銘柄群には、業界大手の銘柄が多く含まれている。純売りリストのトップは、ベトナム乳製品株式会社（ビナミルク）のVNM株です。最新のデータによると、この乳製品大手における外国人投資家の所有率は、2017年末の69%から現在は46.1%まで、長年にわたって継続的に減少している。
ビナミルクが成長に苦労していることもあって、外国資金はVNM株に興味を持っていない。 2023年に利益が最低水準を超えて回復したとしても、VNM株は依然として14％下落し、VN指数は8％上昇するだろう。 VNDiamondポートフォリオバスケット（FUEVFVND）とVNFinLead（FUESSVFL）に基づく2つのETFファンド証明書は、どちらも外国人投資家の純売却額上位10位に入っています。
一方、外国人投資家が最も多く購入した２つの銘柄は、いずれも外国人投資家が半年前に準備していた合併・買収（Ｍ＆Ａ）取引に関連したものだ。 DB保険会社（韓国）は総額1兆8,900億ベトナムドンを支出し、航空保険会社とサイゴン・ハノイ保険会社の株式資本の75%を所有している。上記の交渉方式で行われた2件の大型取引を除くと、今年最初の数ヶ月間の外国人投資家の純売却量ははるかに大きかった。
なぜ？
国際資本フローの動向について、VPバンク証券会社の市場戦略担当ディレクター、トラン・ホアン・ソン氏によると、日本、タイ、台湾などの主要市場はいずれも過去2～3週間で大幅に撤退しているという。先週金曜日（4月5日）の取引セッション中、米連邦準備制度理事会（FRB）当局者からのメッセージを受けて、ほとんどのアジアの証券取引所は「大暴落」した。
ミネアポリス連銀のニール・カシュカリ総裁は週半ばの演説で、「インフレが安定していれば、年内に金利を引き下げる必要はない」という可能性に言及した。ジェローム・パウエルFRB議長は、金利を引き下げる前にインフレが2%の目標に向かって持続的に動いているというさらなる証拠が必要だと述べた。これが、DXY指数がここ数日で大幅に上昇した理由でもあります。米ドルの価値上昇は米国への投資資金を引き付け続けています。
世界の投資資本フローの動向に関して、SSI証券株式会社分析・投資コンサルティングセンター（SSIリサーチ）の統計によると、ETFファンドの資本引き出しは2024年3月に過去最高の4兆8,100億ベトナムドンに達し、総資産規模の約5.9％に相当します。ほとんどのETFは売り越しの状態にあり、そのうちDCVFM VNDiamondは記録的な売り圧力（2兆8,000億ドン）にさらされており、2023年3月からの純引き出し額は8兆6,000億ドンに増加している。アクティブファンドもこの月、1兆8000億ドン以上の純流出を被った。
SSIリサーチの専門家は、ベトナム株式市場のアップグレードを支援する解決策がより抜本的に実施されない限り、特に為替レート圧力の状況下では、ベトナム株式市場の魅力が飛躍的に高まる可能性は低いとの見解を維持している。さらに、FRBが金利引き下げを開始したことでキャッシュフローが発展途上国市場に移行し、ベトナム市場への投資フローは今年後半にさらに好転する可能性がある。
しかし、金利引き下げへの期待も注意深く監視する必要がある。米国経済の堅調な成長、労働市場に関する好調なデータ、あるいは原油価格やインフレに影響を及ぼしうる多くの国での紛争という予測不可能な要因などの外部要因は、いずれも世界の資本フローが期待通りに回復するのを妨げる可能性がある。
内部要因について、ドラゴンキャピタルファンドマネジメント社の投資ディレクターであるレ・アン・トゥアン氏は、克服されていない固有の原因は、市場に「商品」の選択肢があまりないことによる多様性の欠如であると強調した。例えば、新技術への投資意欲が高いベトナムの株式には、ほとんど銘柄がありません。 FPT のような大手テクノロジー企業の中には、すぐに外国企業の拠点がなくなるところもあります...
しかし、トゥアン氏はまた、特に格上げの話題のおかげで、ベトナムの証券は依然として外国人投資家が非常に関心を持っている市場の一つであると強調した。 PYNエリートファンドのディレクターであるペトリ・デリング氏も、2024年3月末に投資家に送った書簡の中で、今後9か月で市場は好調な結果をもたらすだろうと予想している。
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