ロシアの財政力は低下しそうにない

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ウクライナ戦争によりロシアの予算は急速に縮小したが、過去20年間に築き上げてきた財政的余裕は今後何年も続くと予想される。

ロシア財務省の数字によると、2月1日時点でロシア国家富裕基金（NWF）の保有資産は11兆9220億ルーブル（1335億ドル）で、今年の予想GDPの6.6％に相当する。 1月初旬と比較すると、基金は約430億ルーブル減少した。

NWF はロシアの準備基金であり、主にエネルギー部門の収入から資金が調達されます。ロシア政府はこの基金からの資金を財政赤字の補填と国営企業の支援に使用している。

同ファンドの流動資産は現在550億ドルで、ウクライナ戦争勃発前の2022年2月から50％以上減少している。西側諸国が凍結した約3000億ドルの外貨準備と合わせて、この数字はモスクワに対する制裁とロシアの軍事費支出が同国の財政力に影響を及ぼしていることを示している。ルネッサンス・キャピタルのチーフエコノミスト、ソフィア・ドネツ氏は「ロシアに十分な資金がなくなる時が来ると思う」と語った。

ロシア財務省は昨年、予算赤字を補うためにNWFから3兆4600億ルーブルを支出した。彼らはまた、他のことに使うためにこの基金から1兆ルーブルを引き出した。計画によれば、この機関は2014年に1兆3000億ルーブルの予算赤字を補填し、企業や投資プロジェクトに約9000億ルーブルの支援を行うことができる。つまり、NWF 準備金は減少し続けることになります。

「NWFはロシアのセーフティーネットだ。だが、この基金は無限ではないことを理解する必要がある。原油価格が65ドルではなく60ドルになれば、NWFから何兆ルーブルもの資金が引き続き引き出されることになるだろう」とドネツ氏は語った。

セントロクレジット銀行のエコノミスト、エフゲニー・スボーロフ氏は、今年原油価格が1バレル50ドルに下落すれば、ロシアの準備金がさらに2兆ルーブル減少すると推定している。「このシナリオでは、ロシアの備蓄は2025年初頭までに枯渇するだろう。簡単に言えば、原油価格が低ければロシアは保険を持たないことになる」とスヴォーロフ氏は語った。

ロシアのモスクワにある銀行の従業員が1,000ルーブル紙幣を持っている。写真：ロイター — ロシアのモスクワにある銀行の従業員が1,000ルーブル紙幣を持っている。写真：*ロイター*

それでも、ブレント原油は現在1バレル82ドルだ。ロシアのウラル原油も74ドル前後で取引されており、下落の兆しは見られない。ロシア財務省は今年、NWFにさらに200億ドルの追加拠出を予測している。

アストラ・アセット・マネジメントの最高投資責任者ドミトリー・ポレボイ氏は、原油価格が１バレル６０ドルになっても、ロシアには今後何年も財政的な余裕が残っていると述べた。

NWFは、国有銀行への預金、株式や債券、その他の投資プロジェクトの購入など、さまざまなチャネルに投資しており、その総額は約790億米ドルに上ります。これらの資産は非流動資産として分類されます。しかし、ロシア財務省は、これらの資産を使って中央銀行から資本を調達できると述べた。

「これは、この資産クラスを短期および中期的に使用できないという意味ではありません。資産の状態に関係なく、NWFは常に中央銀行からルーブルを受け取ります」とポレボイ氏は述べた。

ロシアのアントン・シルアノフ財務大臣は2023年12月、非核保有国債がゼロになり「準備金が1ペニーもない」というシナリオにロシアは備えができていないと述べた。シルアノフ氏は支出削減について「NWFの残高が減少すれば、予算を均衡させる他の方法を考えるだろう」と述べた。

ピーターソン国際経済研究所の研究員エリナ・リバコワ氏も、ロシアの準備金が枯渇する可能性は低いと考えている。モスクワは2014年以来、財政赤字を削減し、石油収入への依存から脱却しようと努めてきた。

「ロシアは、西側からの圧力に頼らないよう、財政強化に多大な努力を払ってきた。原油価格が80ドルというのはロシアにとって良い基盤だ。もし原油価格が60～70ドルになれば、ロシアは影響を感じ始めるだろう。しかし、ロシアがまだ60ドル以上で原油を販売できるのであれば、危機について語ることはできない」と彼女は語った。

ハ・トゥー（ロイター通信による）

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