L’accord préliminaire doit encore être approuvé par le Congrès américain et, s’il entre en vigueur, l’émission massive d’obligations pourrait vider les banques de leurs réserves.
Le 27 mai, le président américain Joe Biden et le président républicain de la Chambre des représentants américaine Kevin McCarthy sont parvenus à un accord préliminaire pour relever le plafond de la dette publique, évitant ainsi de pousser le pays vers le défaut de paiement au début du mois prochain. Cependant, cette nouvelle n’a pas réussi à dissiper les inquiétudes des marchés.
« Cet accord est bien sûr une bonne nouvelle pour le marché. Il pourrait également conforter la Réserve fédérale américaine (Fed) dans sa volonté de relever à nouveau ses taux d'intérêt. Cependant, nous devons encore en connaître le contenu précis », a commenté Amo Sahota, directeur de KlarityFX.
Cet accord devra être rédigé en détail et approuvé par la Chambre des représentants et le Sénat des États-Unis avant que le gouvernement américain ne soit à court d’argent. Ce processus est considéré comme très difficile. La secrétaire américaine au Trésor, Janet Yellen, a averti le 26 mai que l'agence serait à court de liquidités d'ici le 5 juin.
La secrétaire américaine au Trésor Janet Yellen à Niigata (Japon) le 11 mai. Photo : Reuters
De plus, une fois cet accord approuvé, le Trésor américain devrait rapidement combler le déficit budgétaire en émettant des obligations, attirant des centaines de milliards de dollars en espèces du marché. Une estimation récente de JPMorgan montre qu’après avoir relevé le plafond de la dette, le gouvernement américain pourrait émettre près de 1 100 milliards de dollars de nouvelles obligations d’État au cours des sept prochains mois. C’est un chiffre assez important en peu de temps.
L’émission d’obligations dans le contexte actuel de taux d’intérêt élevés pourrait épuiser les réserves des banques. Parce qu’une partie des dépôts bancaires est souvent utilisée pour acheter des obligations d’État, considérées comme sûres et offrant des intérêts plus élevés.
Alors que la vague de retraits de dépôts aux États-Unis se poursuit après les récentes fluctuations, cela va exercer une pression accrue sur la liquidité des banques, faisant ainsi grimper les taux de prêt à court terme, rendant les entreprises plus coûteuses.
« Cet accord allège certes la pression sur le marché obligataire. Cependant, il ne résout pas le problème de la récente hausse des rendements des obligations d'État, due à l'anticipation par le marché d'une importante émission d'obligations du Trésor dans les semaines à venir, lorsque le Trésor devra boucler son budget », a déclaré Thierry Wizman, stratégiste chez Macquarie.
Les stratèges de BNP estiment que 800 à 850 milliards de dollars pourraient affluer vers les obligations d'État américaines d'ici fin septembre. « Nous craignons que si ces liquidités quittent le système, quelle qu'en soit la raison, les marchés ne chutent », a déclaré Alex Lennard, directeur des investissements du gestionnaire d'actifs Ruffer.
Mike Wilson, stratège en actions chez Morgan Stanley, est du même avis. « L'émission d'obligations par le ministère des Finances attirera d'importantes liquidités sur le marché. Cela pourrait être un catalyseur d'ajustement du marché », a-t-il expliqué.
Certains dirigeants de banques craignent que les marchés financiers ne prennent pas pleinement conscience des risques liés au retrait de liquidités des réserves des banques. Jusqu’à présent, le S&P 500 se porte plutôt bien. L’écart de taux d’intérêt entre les obligations investissables et les obligations pourries est également très faible à l’heure actuelle.
« Les marchés des actifs à risque n'ont pas encore pleinement reflété l'impact du resserrement de la liquidité par le biais d'émissions d'obligations d'État à grande échelle », a déclaré Scott Schulte, responsable des marchés de la dette chez Citigroup.
Il est toutefois peu probable qu’un manque de liquidité se produise. Une partie de l’émission d’obligations pourrait être absorbée par des fonds d’investissement. Dans ce cas, « l'impact sur les marchés financiers en général sera limité », a commenté Daniel Krieter, directeur de la stratégie de revenu fixe chez BMO Capital Markets.
Les banques s’attendent à ce que l’impasse concernant le plafond de la dette soit résolue sans provoquer de perturbations majeures dans la structure des actifs du marché. « Les marchés du crédit misent sur la résolution de ce problème par Washington. Si la situation ne se résout pas la semaine prochaine, nous assisterons à une certaine volatilité », a déclaré Maureen O'Connor, responsable des obligations chez Wells Fargo.
Ha Thu (selon Reuters)
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