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Según el economista independiente Andy Xie, la escalada del conflicto en Oriente Medio podría provocar el estallido de la "súper burbuja" del dólar. (Fuente: Shutterstock) |
Según SCMP , a medida que los precios del petróleo aumenten y el déficit presupuestario estadounidense se amplíe, los rendimientos de los bonos aumentarán bruscamente. Esto podría provocar que la burbuja bursátil e inmobiliaria estalle en Estados Unidos y luego en otros lugares.
El superávit comercial de China y la creciente inflación salarial sólo aumentarán la presión sobre la vinculación no oficial del yuan con el dólar. Una vez que esta relación se rompa, el dólar se desplomará.
Cambiar el juego
Estados Unidos podría estar atravesando una súper burbuja. Los activos estadounidenses sobrevaluados, la deuda insostenible y la discordia política dificultan cualquier ajuste importante de las políticas. El déficit presupuestario de Estados Unidos se acerca ahora a los 2 billones de dólares.
Como el compromiso de China de mantener el yuan dentro de una banda comercial estrecha frente al dólar ha proporcionado un amortiguador frente a las preocupaciones del mercado cambiario acerca de una fuerte depreciación del dólar, el mercado de bonos está sintiendo todo el peso de la presión.
Sin embargo, la escalada del conflicto en Oriente Medio podría cambiar la situación.
Dependiendo del alcance de la interrupción del suministro de petróleo del Golfo Pérsico, los precios del crudo Brent podrían aumentar. La inflación aumentará y los bancos centrales, incluida la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed), tendrán que volver a centrarse en la tarea de enfriar la inflación, lo que hará más difícil el rescate de los mercados de deuda.
Mientras tanto, la oferta monetaria mundial podría aumentar en billones de dólares. Después de los ataques terroristas del 11 de septiembre de 2001, Estados Unidos gastó aproximadamente 6 billones de dólares en los conflictos que estallaron después en Medio Oriente. Estos gastos significan más deuda estadounidense y es probable que los rendimientos de los bonos suban a dos dígitos.
Los rendimientos todavía están por debajo del crecimiento nominal del PIB estadounidense, de alrededor del 6%. Sin embargo, el aumento de los rendimientos podría no desacelerar el ritmo del endeudamiento estadounidense, ya que existe presión política para mantener un gasto fuerte y el país podría seguir emitiendo bonos.
Si los inversores dejan de comprar bonos estadounidenses, la Fed podría tener que comprarlos, lo que estabilizaría temporalmente el mercado de bonos. Sin embargo, la preocupación por el aumento de la inflación volverá a ser una preocupación para los inversores. Lo que suceda a continuación en el mercado de bonos de EE.UU. podría afectar la estabilidad financiera mundial durante años.
El resultado final es que si los rendimientos de los bonos estadounidenses suben a dos dígitos, los precios de las acciones estadounidenses y el sobrevaluado mercado inmobiliario de ese país se desplomarán. El mercado de bonos de Estados Unidos tiene un precio equivalente al 180% del PIB. El valor inmobiliario del país asciende al 170% del PIB. Si los precios de los activos se corrigen, la caída podría llegar al 150% del PIB.
Un sistema financiero estadounidense menos estable hará que sea más difícil para China vincular el yuan al dólar. Sólo el sector automovilístico, cada vez más competitivo, podría ver aumentar sus exportaciones a 20 millones de unidades en 10 años, lo que generaría un superávit comercial que haría insostenible la vinculación del yuan al dólar.
La escasez de mano de obra en China también causa inflación salarial. Si China deja flotar su tipo de cambio, podría experimentar una fuerte inflación salarial dentro de cinco años. China se verá obligada a dejar de vincular el yuan al dólar. Esto permitirá que el dólar fluctúe aún más.
Riesgos potenciales
Cuando China adoptó un modelo de crecimiento impulsado por las exportaciones hace décadas, al igual que otras economías del este asiático, decidió implementar una paridad cambiaria con el dólar estadounidense en 1994. Esto terminó oficialmente en 2005, pero el yuan ha permanecido vinculado al dólar estadounidense, aunque con ajustes y fluctuaciones controladas.
Una economía pequeña con una moneda vinculada al dólar estadounidense no cambia el mundo del dólar estadounidense. Pero la gran economía de China, de rápido crecimiento, ha cambiado la situación.
Después del estallido de la primera burbuja en 2008, los principales bancos centrales implementaron una flexibilización cuantitativa, lo que hizo que la burbuja fuera aún más grande. La oferta monetaria M2 de China aumentó 5,6 veces entre 2007 y 2022, mientras que el balance de la Fed aumentó 9 veces. Estas dos cifras explican el rápido aumento de los valores de los activos como porcentaje del PIB en muchas clases de activos y en todo el mundo.
Crecimiento rápido del dinero durante un período demasiado largo porque la oferta monetaria ya no está vinculada a la inflación. Esto se debe a que cientos de millones de trabajadores chinos se han incorporado a la economía global y las empresas han trasladado la producción a China.
Estados Unidos ha entrado en la senda del endeudamiento y el gasto. La política de flexibilización cuantitativa implementada por el ex presidente de la Reserva Federal, Ben Bernanke, allanó el camino para esto. Desde 2007, la deuda pública estadounidense ha aumentado en unos 9 billones de dólares, a casi 33 billones, mientras que el PIB ha aumentado sólo la mitad de esa cantidad.
Pedir prestado se ha convertido fácilmente en un hábito. Si los mercados no hacen sonar la alarma, la deuda estadounidense podría duplicarse en 10 años. En última instancia, el endeudamiento tiene el potencial de llevar a la economía a una caída en picada.
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