Verschwinden von Produktionsanleihen

Die Emission von Unternehmensanleihen wird im Jahr 2024 stark ansteigen, allerdings hauptsächlich im Bankensektor, während Unternehmensanleihen des produzierenden Gewerbes verschwinden werden. Bei Nicht-Bankanleihen dürfte es im Jahr 2025 wieder zu einer Beschleunigung kommen.

Die Emission von Unternehmensanleihen wird im Jahr 2024 stark ansteigen, allerdings hauptsächlich im Bankensektor, während Unternehmensanleihen des produzierenden Gewerbes verschwinden werden. Bei Nicht-Bankanleihen dürfte es im Jahr 2025 wieder zu einer Beschleunigung kommen.

Die Traurigkeit der Nicht-Bank-Anleihen

Zum Zeitpunkt der Informationsbekanntgabe am 3. Januar 2025 erreichte der Gesamtwert der im Jahr 2024 emittierten Unternehmensanleihen 445.000 Milliarden VND, ein Anstieg von fast 30 % gegenüber 2023. Dies ist der stärkste Anstieg nach dem Spitzenjahr 2020–2021, bevor die „Tan Hoang Minh-Bombe“ explodierte und den Markt für Unternehmensanleihen zerstörte.

Allerdings bleibt bei Unternehmensanleihen im Jahr 2024 hinsichtlich der Branchengruppenstruktur ein besorgniserregendes Problem bestehen, da die Emissionsstruktur mit einem Anteil von bis zu 68,3 % zunehmend in Richtung Bankengruppen verzerrt ist. Obwohl der Markt um fast 30 % wuchs, verzeichnete allein der Bankensektor einen Zuwachs von 55 % und der Immobiliensektor von 15 %, während viele andere Branchen Rückgänge verzeichneten. Insbesondere Unternehmensanleihen der verarbeitenden Industrie sind nahezu vom Markt verschwunden, während ihr Anteil im Jahr 2023 noch 8 % betrug.

Mit anderen Worten: Obwohl der TPDN-Kanal im Jahr 2024 erfolgreich fast eine halbe Milliarde VND für die Wirtschaft mobilisierte, waren es immer noch hauptsächlich Banken. Gleichzeitig ist die Kapitalmobilisierung bei Nichtbankenunternehmen, darunter im Fertigungs-, Dienstleistungs- und Immobilienbereich, eingeschränkt.

Herr Ngo Thanh Huan, CEO der FIDT Investment Consulting and Asset Management Joint Stock Company, sagte: „Unternehmensanleihen im Fertigungs- und Dienstleistungssektor, einschließlich Immobilienanleihen, sind aufgrund der Wirtschaftsrezession immer noch niedrig. Wir haben die Auswirkungen der Wirtschaftsrezession und des Rückgangs der Wirtschaftsnachfrage unterschätzt. Wenn die Nachfrage sinkt, brauchen Unternehmen kein Kapital. Dies ist der Hauptgrund dafür, dass es sich bei den im Jahr 2024 ausgegebenen Unternehmensanleihen hauptsächlich um Bankanleihen handelt, während sich Unternehmensanleihen von Nicht-Banken nur langsam erholen.

Herr Nguyen Quang Thuan, Generaldirektor von FiinRatings, erwartet, dass die Emission von Unternehmensanleihen durch nichtfinanzielle Unternehmen im Jahr 2025 dank rechtlicher Lösungen in den Bereichen Immobilien, Energie, Infrastruktur usw. lebhafter sein wird.

Insbesondere wird die Kapitalnachfrage in einer Reihe von Schlüsselsektoren steigen, beispielsweise im Bereich Gewerbeimmobilien (aufgrund der Zunahme ausländischer Investitionskapitalien), im Wohnimmobiliensektor (dank Verbesserungen im rechtlichen Genehmigungsprozess von Projekten) und vor allem im Bereich der erneuerbaren Energien (dank der drastischen Wiederaufnahme des Umsetzungsprozesses des Energieplans VIII, um dem Risiko eines Strommangels im Jahr 2026 zu begegnen). Darüber hinaus dürfte die Nachfrage nach Verbraucherkrediten steigen, da die Wirtschaft in eine neue Wachstumsphase eintritt …

Allerdings sind die Hürden und Schwierigkeiten im Markt für Unternehmensanleihen noch immer sehr groß. Laut TS. Laut Wirtschaftsexperte Le Xuan Nghia spiegelt der Markt für Unternehmensanleihen deutlich die Struktur der vietnamesischen Wirtschaft wider. Das BIP-Wachstum in Vietnam ist hoch, basiert jedoch größtenteils auf Exporten (hauptsächlich in den Händen von Unternehmen mit ausländischer Beteiligung). Inländische Unternehmen tragen dagegen nur einen sehr geringen Teil zu den Exporten bei und sind hauptsächlich Unternehmen der Agrar-, Forst- und Fischereiwirtschaft.

Der Gesamtwert der zum 31. Dezember 2024 im Umlauf befindlichen Unternehmensanleihen beträgt 1,26 Milliarden VND, was 11,2 % des BIP im Jahr 2024 entspricht. Das Ziel, dass die ausstehenden Schulden am Unternehmensanleihemarkt im Jahr 2025 mindestens 20 % und im Jahr 2030 25 % des BIP erreichen, ist recht anspruchsvoll. Derzeit ist die Verzugsquote bei Unternehmensanleihen weiterhin hoch und der Fälligkeitsdruck weiterhin groß.

Darüber hinaus geht die Wachstumsdynamik des BIP auch auf Investitionen zurück. Doch wie beim Export stammen auch in Vietnam die Investitionen hauptsächlich von Unternehmen mit ausländischer Beteiligung. Der Einzelhandel befindet sich in einer ähnlichen Situation.

„Die Produktionsunternehmen sind schwach, die Wirtschaft ist auf ausländische Investitionen, Immobilienunternehmen und Banken angewiesen. Aus diesem Grund sind am Markt vor allem Bankanleihen und zum Teil Immobilienanleihen emittiert, während Anleihen von Industrieunternehmen so gut wie nicht vorkommen“, so Dr. Analyse von Le Xuan Nghia.

Viele Unternehmen des produzierenden Gewerbes mangelt es dem Experten zufolge stark an Kapital, doch aufgrund der hohen Zinsen, der kurzen Emissionslaufzeiten und der immer strengeren Emissionsbedingungen können sie nicht am Anleihemarkt teilnehmen. Die Banken sind daher auf dem Markt für Unternehmensanleihen zunehmend „allein“ und die Wirtschaft ist immer stärker von Krediten abhängig.

Warten auf den „neuen Wind“ namens Green Bonds

Neben der Erwartung einer Erholung bei Nicht-Banken-Anleihen erwarten Experten im Jahr 2025 auch einen Durchbruch bei grünen Anleihen.

Laut Statistiken von FiinRatings gibt es für den Zeitraum 2018–2023 18 Emissionslose grüner Anleihen, und allein in den ersten elf Monaten des Jahres 2024 wurden auf dem Markt vier Transaktionen grüner Anleihen mit einem Gesamtwert von 6.870 Milliarden VND verzeichnet, die nachweislich internationalen grünen Standards entsprechen. Einige Anleihenpakete werden von FiinRatings bewertet und es wird festgestellt, dass sie internationalen Umweltstandards entsprechen.

Herr Nguyen Quang Thuan erwartet, dass der Markt für Unternehmensanleihen aufgrund der Anforderungen institutioneller Anleger und der Bereitschaft der Unternehmen sowie der Vervollständigung des rechtlichen Rahmens eine stärkere Entwicklung grüner Anleihen erleben wird.

Laut FiinRatings hat der Gesamtwert der seit Anfang 2024 ausgegebenen grünen Anleihen nur etwa 6.870 Milliarden VND erreicht, was 2 % aller seit Anfang 2024 ausgegebenen Nichtbankenanleihen entspricht.

„Wir gehen davon aus, dass die Regierung im Jahr 2025 bald einen Rahmen für die Klassifizierung von Green Bonds und Green Credits herausgeben wird, um eine Grundlage für eine nachhaltige Finanzentwicklung in Vietnam zu schaffen und grünes Kapital für vietnamesische Unternehmen zu gewinnen. „Derzeit erfolgt die Ausgabe grüner Anleihen überwiegend auf freiwilliger Basis und im Einklang mit internationalen Standards“, sagte Thuan.

Die Förderung der Emission grüner Anleihen wird dazu beitragen, die Qualität der Produkte auf dem Markt für Unternehmensanleihen zu verbessern und besseres Kapital von in- und ausländischen Investoren anzuziehen. Gemäß dem Wertpapiergesetz (in geänderter Fassung) werden ab 2026 für einzelne professionelle Wertpapieranleger „verschärfte Auflagen“ gelten, wenn sie an Unternehmensanleiheninvestitionen teilnehmen.

Experten erwarten außerdem, dass im Jahr 2025 entsprechende Maßnahmen eingeführt werden, um institutionelle Investoren, insbesondere ausländische Investoren, anzuziehen und so den bevorstehenden Mangel an Privatinvestoren auszugleichen. Indem den Finanzinstituten eine stärkere Beteiligung an Unternehmensanleihen auf der Grundlage eines risikobasierten Anlagemanagementrahmens (Risk-Based Capital) gestattet wird und indem die Vorschriften für Investitionen in Unternehmensanleihen für Kreditinstitute, Versicherungsunternehmen usw. „gelockert“ werden, werden die Kapitalströme in diesen Markt angeregt.

Quelle: https://baodautu.vn/mat-hut-trai-phieu-doanh-nghiep-san-xuat-d238977.html