من المتوقع أن يتعافى سوق سندات الشركات بقوة

وقال نائب وزير المالية إن سوق سندات الشركات استقرت، وأصبحت معنويات المستثمرين أكثر استقرارا، وعادت الشركات المصدرة والمستثمرون إلى السوق.

ولتحقيق أهداف النمو المرتفعة هذا العام وفي الفترة 2026-2030، يُعتبر فتح سوق رأس المال حلاً مهمًا بشكل خاص لتقليل ضغوط العرض الرأسمالي للنظام المصرفي. ومن المتوقع على وجه الخصوص أن يتعافى سوق سندات الشركات بقوة، باعتباره قناة لتوفير رأس المال المتوسط والطويل الأجل للاقتصاد، بعد فترة إعادة الهيكلة الأخيرة.

التعافي من الركود

وبحسب إحصائيات وكالة التصنيف الائتماني FiinRatings، سيشهد سوق السندات المؤسسية في فيتنام انتعاشا قويا في عام 2024 بعد فترة إعادة الهيكلة في عام 2023، ليصل إلى حجم 1.26 مليون مليار دونج، أي ما يعادل 11.2% من إجمالي الميزانية المحلية (الناتج المحلي الإجمالي).

بلغ إجمالي قيمة إصدارات السندات للشركات خلال العام 443.700 مليار دونج، بزيادة قدرها 26.8% عن العام السابق. وكانت أنشطة الإصدار الأكثر نشاطًا في الربعين الثالث والرابع من عام 2024، مما يعكس زيادة احتياجات رأس المال للشركات في سياق التعافي الاقتصادي.

ومن الجدير بالذكر أن نسبة السندات المتعثرة (بما في ذلك التأخر في السداد وإعادة الهيكلة) انخفضت إلى 3.5%، وهي أقل بكثير من مستوى 15.3% في عام 2023، وهو ما يدل على أن القدرة المالية للمصدرين تتحسن تدريجيا.

وقال نائب وزير المالية نجوين دوك تشي إن التعافي الأخير لسوق سندات الشركات يعد إشارة إيجابية لسوق رأس المال في فيتنام. لقد أصبح السوق قادرا على التكيف والتكيف بشكل أفضل لتلبية متطلبات التنمية الجديدة.

"في الوقت الحالي، استقرت سوق سندات الشركات، وأصبحت معنويات المستثمرين أكثر استقرارًا، وعادت الشركات المصدرة والمستثمرون إلى السوق. وقال نائب الوزير نجوين دوك تشي: "هذا يدل على أن اللوائح الجديدة تم تحديدها بشكل أكثر وضوحًا، مما يخلق فرضية لسوق السندات للشركات في عام 2025 والأعوام التالية".

وفي الواقع، تعافت سوق سندات الشركات بشكل كبير بعد سلسلة من الإجراءات التصحيحية التي اتخذتها هيئة الإدارة. وعلى وجه الخصوص، سيتم تشغيل نظام تداول سندات الشركات الفردية في بورصة هانوي (يوليو 2023).

علاوة على ذلك، يواصل المرسوم 08/2023/ND-CP (تعديل واستكمال وتعليق تنفيذ عدد من المواد في المراسيم المنظمة لعرض وتداول سندات الشركات الفردية في السوق المحلية وعرض سندات الشركات في السوق الدولية) وقانون الأوراق المالية المعدل (2024) الذي دخل حيز التنفيذ اعتبارًا من 1 يناير 2025 أيضًا تعزيز الشفافية والكفاءة بالإضافة إلى تعزيز الرقابة والمعالجة الصارمة للمخالفات في سوق السندات.

يقوم العملاء بإجراء معاملاتهم في المقر الرئيسي لشركة باو فيت للأوراق المالية. (الصورة: تران فييت/وكالة الأنباء الفيتنامية)

قال السيد نجوين تو آنه، مدير مركز المعلومات الاقتصادية والتحليل والتوقعات (اللجنة الاقتصادية المركزية)، في مشاركته في منتدى السندات والائتمان في فيتنام مؤخرًا، إن سوق السندات للشركات الفيتنامية قد مرت للتو بفترة من الصعود والهبوط الكبيرين، والنقطة الإيجابية هي أن الإطار القانوني لسندات الشركات قد تحسن بشكل كبير.

والجدير بالذكر أن قانون الأوراق المالية الجديد، الذي دخل حيز التنفيذ اعتبارًا من بداية عام 2025، أدى دوره بشكل أفضل في حماية مصالح المستثمرين من خلال متطلبات أعلى في التحقق من المعلومات والتصنيف الائتماني وما إلى ذلك، وبالتالي تحسين موثوقية السندات المؤسسية وتقليل المخاطر للمستثمرين. وهذا هو الأساس المهم لتطور السوق بشكل صحي ومستدام.

بالنسبة للمصدرين الأفراد، تتطلب اللوائح الجديدة أيضًا تصنيفات ائتمانية وضمانات بنكية أو ضمانات إضافية. هذه الأمور سوف تساعد على تعزيز ثقة المستثمرين في هذا السوق.

وحتى قطاع الأعمال العقارية، على الرغم من أن الضغوط على السندات المستحقة لا تزال مرتفعة، شهد أيضاً تطورات أكثر إيجابية.

وقال السيد دونج دوك هيو، المدير والمحلل الأول في شركة فيتنام للاستثمار الائتماني للتصنيف الائتماني (VIS Rating)، إن مخاطر إعادة تمويل سندات العقارات تميل إلى الانخفاض، وذلك بفضل حقيقة أن المستثمرين يستعيدون تدريجياً قدرتهم على الوصول إلى مصادر مالية جديدة. ويأتي هذا من مصدرين رئيسيين، بما في ذلك الائتمان المصرفي وإصدار السندات الجديدة في عام 2025. ويعود التعافي بشكل أساسي إلى التغييرات في الإطار القانوني واللوائح الجديدة الصادرة بموجب قانون الأوراق المالية المعدل.

فصل أنشطة الاستثمار لدى البنوك

وعلى الرغم من العديد من التطورات الإيجابية، لا يزال يُعتقد أن سوق السندات الفيتنامية لم تتطور إلى كامل إمكاناتها ومكانتها، كما أنها لم تتمكن من تعزيز قنوات رأس المال الطويلة الأجل للشركات. ومن أكبر عيوب هذا السوق اليوم هو اختلال التوازن في هيكل الإصدار، في حين لا تزال البنوك مهيمنة.

وبحسب بيانات "FiinRatings"، ستواصل مجموعة مؤسسات الائتمان في عام 2024 الحفاظ على دورها القيادي بنسبة 69% من إجمالي قيمة الإصدار، وهي زيادة حادة مقارنة بمعدل 56% في العام السابق. ويليها مجموعة العقارات بنسبة 19% والصناعات التحويلية بنسبة 3% فقط.

في يناير 2025، سجلت بيانات جمعية سوق السندات في فيتنام 4 إصدارات عامة بقيمة إجمالية قدرها 5,554 مليار دونج. وينتمي إجمالي حجم الإصدار إلى قطاعي البنوك والأوراق المالية؛ حيث تبلغ قيمة الأوراق المالية 300 مليار دونج فقط.

ويُظهِر هذا اختلالاً خطيراً في التوازن عندما تكون سوق السندات، التي كان من المتوقع أن تخفف العبء على نظام الائتمان، بمثابة قناة للبنوك للاقتراض ثم إقراض الشركات. إن الشركات الصناعية التي لديها احتياجات كبيرة لرأس المال هي المجموعة التي تصدر أقل عدد من السندات في الوقت الحاضر.

وبحسب الأستاذ المشارك الدكتور نجوين هو هوان، الخبير في مجال التمويل والمصارف، فإن سبب هذا الوضع يأتي من الأعمال التجارية وعوامل موضوعية أخرى. إن الشركات الفيتنامية هي في الغالب شركات صغيرة ومتوسطة الحجم ذات قدرة إدارية ضعيفة، مما يؤدي إلى فرص محدودة للغاية للوصول إلى سوق رأس المال.

"عندما تواجه الشركات الصغيرة والمتوسطة صعوبة في الوصول إلى سوق السندات، فإنها تضطر إلى الاقتراض من البنوك بأسعار فائدة مرتفعة. بدلاً من السماح للشركات بجمع رأس المال بشكل مباشر من المستثمرين، تستخدم البنوك سوق السندات لجمع رأس المال المتوسط والطويل الأجل ثم إقراضه للشركات. وقال الأستاذ المشارك الدكتور نجوين هو هوان: "هذا يؤدي إلى خطر خلق احتكار جماعي والحفاظ على أسعار فائدة مرتفعة في السوق المالية".

ولا يزال "التشويه" في بنية الإصدار يحتاج إلى مزيد من الوقت حتى تتمكن السوق من تنظيم نفسها وتحتاج إلى حلول من وكالات الإدارة. ومع ذلك، فإن زيادة الشفافية في الإصدار والتداول؛ وفي الوقت نفسه، فإن تشجيع الشركات على استخدام السندات كقناة لتعبئة رأس المال على المدى الطويل سيكون بمثابة حل فوري لتعزيز تنمية السوق بشكل أكثر صحة.

ولضمان تطور أكثر صحة واستقرارا للسوق، قال السيد نجوين تو آنه، مدير مركز المعلومات الاقتصادية والتحليل والتوقعات، إنه من الضروري على المدى المتوسط والطويل النظر في تحسين النظام القانوني لأنشطة الخدمات المصرفية الاستثمارية. إن الفصل بين الخدمات المصرفية الاستثمارية والخدمات المصرفية التجارية يشكل عاملاً مهماً في الحد من مخاطر انتشار سوق رأس المال إلى سوق المال. وهذه خطوة ضرورية لضمان استقرار النظام المالي، خاصة في سياق انتقال الاقتصاد إلى مرحلة تنمية أقوى.

تقوم منطقة ين لاك، فينه فوك، بتطهير الموقع لتنفيذ مشروع مجموعة ترونغ نجوين الصناعية. (الصورة: وكالة الأنباء الفيتنامية)

وعلى وجه الخصوص، في الفترة 2025-2030، فإن الاتجاه نحو الاستثمار العام الكبير في المشاريع الرئيسية سيخلق احتياجات رأسمالية ضخمة، مما يتطلب من المقاولين أن يكونوا قادرين على تعبئة موارد مالية كبيرة. إن سياسة تشجيع الشركات المحلية، بغض النظر عما إذا كانت مملوكة للدولة أو خاصة، على المشاركة في هذه المشاريع سوف تفتح فرصا مهمة لاستعادة سوق سندات الشركات.

"إنها فرصة عظيمة لإحياء سوق سندات الشركات. أعتقد أنه من الضروري النظر في بناء سياسة لمساعدة الشركات التي تفوز بعطاءات المشاريع حتى تتمكن من جمع رأس المال مباشرة في سوق السندات المؤسسية. ويؤدي هذا إلى تخفيف الضغوط على ميزانية الدولة، كما يخفف العبء على النظام المصرفي عندما يتعين عليه توفير رأس المال المتوسط والطويل الأجل للاقتصاد؛ "وبالتالي تعزيز النمو الاقتصادي المستدام"، اقترح السيد نجوين تو آنه.

وعلاوة على ذلك، لتحقيق هدف حجم السوق بنسبة 20% من الناتج المحلي الإجمالي بحلول عام 2025 كما حددته الحكومة، لا تزال سوق السندات للشركات تعاني من العديد من الاختناقات التي تحتاج إلى إزالتها. حيث يتم استكمال الإطار القانوني؛ شفافية المعلومات؛ تطبيق التصنيف الائتماني على نطاق أوسع؛ إن وجود استراتيجية لجذب المزيد من المستثمرين المؤسساتيين للمشاركة... سيكون من القضايا المهمة لتعزيز التنمية المستدامة لهذا السوق في الفترة القادمة./.

مصدر