Рынок корпоративных облигаций может вырасти на 15–20% в 2025 году

Большая часть стоимости транзакций по-прежнему приходится на банковский сектор и сферу недвижимости

В информационном бюллетене «Corporate Bond Focus March», выпущенном FiinRatings 28 марта, говорится, что по сравнению с началом года на рынке было зафиксировано 77 проблемных лотов корпоративных облигаций (рассчитанных с учетом стоимости облигаций с просроченными выплатами процентов/основного долга и корпоративных облигаций с просроченными сроками погашения по сравнению с первоначальной датой погашения, в совокупности рассчитанных до 28 февраля 2025 года) на общую сумму 5,54 трлн донгов. Однако добавленная стоимость достигла самого низкого уровня с пика проблемного периода TPDN в феврале 2023 года. Из них 63,4% стоимости приходится на группу недвижимости. У этих предприятий ранее уже был ряд корпоративных облигаций с задержками платежей, и у них по-прежнему имеются крупные долговые обязательства, подлежащие погашению в течение следующих 12 месяцев, что свидетельствует о продолжающихся задержках/отсрочках платежей в 2025 году для вышеуказанной группы.

Кроме того, в феврале у некоторых других отраслевых групп, таких как обрабатывающая промышленность и торговля, по-прежнему оставались проблемные корпоративные облигации. Однако в FiinRatings полагают, что снижение доли проблемных корпоративных облигаций все равно является позитивным признаком того, что рынок корпоративных облигаций прошел стадию проверки и начинает восстанавливаться.

Что касается первичного рынка, то за первые два месяца года общий объем эмиссии достиг 5,5 трлн долларов при 4 эмиссиях, что на 44,1% меньше, чем за аналогичный период прошлого года. В частности, в феврале не было зафиксировано новых выпусков ни на частном, ни на публичном рынках из-за празднования Лунного Нового года.

Большая часть вновь выпущенных корпоративных облигаций поступила от кредитных организаций для пополнения капитала второго уровня, что составило 94,6% от общей стоимости эмиссии.

«Банки продолжат увеличивать выпуск облигаций в 2025 году, чтобы удовлетворить потребность в капитале для роста кредитования, а также потому, что необходимость снижения процентных ставок по сбережениям увеличит разрыв между ростом кредитования и ростом депозитов», — оценивает FiinRatings.

С другой стороны, на начальном этапе года отсутствовало участие нефинансовых бизнес-групп. В ближайшее время проект поправки к Указу 155 введет более строгие правила в отношении коэффициентов задолженности для предприятий-эмитентов, что может в некоторой степени повлиять на деятельность по публичной эмиссии.

В целом за первые два месяца 2025 года общая стоимость сделок с облигациями (как государственными, так и частными) достигла 167,2 трлн донгов, что на 19% больше по сравнению с пиковым значением в декабре 2024 года. Сделки за первые два месяца года в основном были сосредоточены в январе. Хотя из-за праздников торговых дней было всего несколько, ликвидность в феврале все равно была высокой по сравнению с некоторыми периодами предыдущего года.

На банковский сектор и сектор недвижимости по-прежнему приходилась большая часть стоимости транзакций за первые два месяца года, их доли достигли 36% и 38,9% соответственно, что эквивалентно увеличению на 35,6% (до 60,2 трлн донгов) и 7% (до 65,1 трлн донгов).

Накопленный объем выкупа корпоративных облигаций за первые два месяца 2025 года достиг более 17,2 трлн донгов, что на 22,0% больше, чем за аналогичный период прошлого года. Однако стоимость выкупа в феврале достигла лишь 3,85 трлн донгов, что на 71,2% меньше, чем в январе, и является самым низким показателем за последние 3 года.

FiinRatings полагает, что снижение спроса на выкуп со стороны эмитентов недвижимости является основной причиной вышеуказанной ситуации, что нашло отражение в снижении объема выкупа в отрасли в феврале на 95% по сравнению с предыдущим месяцем.

Банки остаются основными покупателями корпоративных облигаций

По оценкам FiinRatings, ко второму кварталу 2025 года наступит срок погашения индивидуальных корпоративных облигаций на сумму 40,6 трлн донгов. В частности, 16,5 трлн донгов (40,7% от общей стоимости) приходится на сектор недвижимости, 11,9 трлн донгов (29,2% от общей стоимости) — на другие секторы и 8,2 трлн донгов (20,2% от общей стоимости) — на группу кредитных организаций.

Соответственно, к числу эмитентов с большими сроками погашения относятся Vietinbank (4 950 млрд донгов), Wincommerce (3 000 млрд донгов), TNR Holdings (2 923 млрд донгов) и TNL Asset Leasing (2 862 млрд донгов).

Прогнозируя рынок корпоративных облигаций в 2025 году, FiinRatings полагает, что непогашенная стоимость рынка корпоративных облигаций увеличится на 15–20%. В частности, банки должны продолжать стимулировать выпуск капитала второго уровня, представляющего собой корпоративные облигации, для удовлетворения требований роста кредитования, предписанных правительством, при этом уровень процентной ставки по мобилизации должен контролироваться и не должен расти. Это окажет давление на соблюдение текущих стандартов достаточности капитала, таких как нормативы соотношения кредитов к депозитам (LDR) и использование краткосрочных средств для среднесрочного и долгосрочного кредитования. У многих банков есть планы по увеличению капитала первого уровня (акционерного капитала), но их реализация и завершение требуют много времени и зависят от ситуации на фондовом рынке.

Эксперты заявили, что ожидается, что новые правила выпуска частных облигаций и их публичного размещения будут применяться во второй половине 2025 года в качестве основы для повышения качества облигационных продуктов и привлечения инвесторов к участию в этом канале инвестирования в условиях низких процентных ставок по сбережениям.

«Банки по-прежнему остаются основными покупателями корпоративных облигаций благодаря высоким целевым показателям роста кредитования, что станет для банков основой для увеличения доли инвестиций или кредитной структуры в форме корпоративных облигаций», — прокомментировал FiinRatings.

Объявленные планы выпуска корпоративных облигаций в основном принадлежат кредитным организациям, которым необходим среднесрочный и долгосрочный капитал для обслуживания все более масштабного целевого показателя роста кредитования. Кроме того, компании, занимающиеся недвижимостью, вероятно, также планируют выпустить больше корпоративных облигаций в этом году по мере улучшения деловой среды.

Источник: https://thoibaonganhang.vn/thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-co-the-tang-15-20-trong-nam-2025-162009.html