Открытие «пути эвакуации» для ликвидности рынка облигаций

Эксперты утверждают, что для предотвращения перегрузки рынка ликвидности необходимо пересмотреть положение, запрещающее индивидуальным инвесторам участвовать на рынке облигаций. В случае запрета необходимо открыть путь к отступлению, устранив барьеры, ограничивающие участие институциональных инвесторов в рынке.

На рынке полностью отсутствуют облигации, выпущенные производственными предприятиями. Фото : Shutterstock

Эмиссия корпоративных облигаций небанковскими организациями остается вялой

В отчете FiinRatings указано, что на первичном рынке корпоративных облигаций в сентябре общий объем эмиссии составил 45 300 млрд донгов, было осуществлено 39 эмиссий. За первые 9 месяцев года общий объем эмиссии достиг 313 600 млрд донгов, что почти на 58% больше, чем за аналогичный период прошлого года. Данные о росте, по-видимому, свидетельствуют о том, что рынок корпоративных облигаций восстанавливается в позитивном направлении: только частные выпуски выросли на 62%.

Однако в действительности рынок корпоративных облигаций за первые 9 месяцев текущего года процветал только в банковской группе. Между тем, эмиссия небанковских облигаций за первые девять месяцев текущего года сократилась на 26,3% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Небанковские облигации не только выпускаются вяло, но и демонстрируют рекордно высокий уровень просрочки платежей. По данным FiinRatings, уровень просроченных платежей по облигациям на всем рынке в настоящее время составляет 18,9%, причем эта доля полностью принадлежит группе небанковских предприятий, в основном предприятий, финансовое положение которых в последние годы ухудшилось.

Другими словами, на рынке облигаций за первые 9 месяцев года по-прежнему наблюдалась ситуация «на рынке только банки». До 83% корпоративных облигаций, выпущенных в сентябре 2024 года, являются банковскими облигациями. За первые 9 месяцев года банковские облигации составили 74% от общей стоимости выпущенных облигаций. При этом облигации, выпущенные производственными предприятиями, полностью отсутствуют.

Реальность такова, что рынок корпоративных облигаций на самом деле не восстановился, в то время как давление, вынуждающее к погашению облигаций, очень велико. По статистике Ассоциации рынка облигаций Вьетнама, за последние 3 месяца года предприятиям пришлось погасить облигации на сумму около 80 000 млрд донгов, 44% из которых приходилось на сектор недвижимости. Если ситуация не улучшится, ситуация с дефолтом по облигациям не улучшится. Только в сентябре 2024 года на рынке было зафиксировано почти 30 новых выпусков облигаций с отсрочкой выплаты основного долга и процентов.

Рынок подвержен риску «нехватки» ликвидности.

В условиях еще не восстановившегося рынка корпоративных облигаций, особенно небанковских облигаций, внесение изменений и дополнений в Закон «О ценных бумагах» в сторону запрета индивидуальным инвесторам участвовать на рынке корпоративных облигаций (за исключением банковских облигаций) вызвало у многих беспокойство.

Помимо ужесточения ограничений для индивидуальных инвесторов, необходимо открыть и другие «клапаны», чтобы не засорялась ликвидность рынка.

В настоящее время крупнейшими держателями корпоративных облигаций являются банки, за которыми следуют индивидуальные инвесторы (физическим лицам принадлежит 30% индивидуальных корпоративных облигаций). Участие инвестиционных фондов на рынке облигаций пока еще очень незначительно (около 8%). Таким образом, если инвесторы будут выведены с рынка корпоративных облигаций, ликвидность существенно снизится, что повлияет на способность предприятий привлекать капитал.

Вместо того чтобы предотвращать это, некоторые члены Экономического комитета Национальной ассамблеи заявили, что правительству следует определить стандарты и условия идентификации профессиональных индивидуальных инвесторов, обеспечив им возможность оценивать уровень риска отдельных корпоративных облигаций при участии в инвестировании в облигации.

Аналогичным образом, общаясь с журналистами газеты Investment Newspaper, профессор и доктор Чан Нгок Тхо, член Национального консультативного совета по финансовой и денежно-кредитной политике, также заявил, что вышеуказанное положение следует пересмотреть. На самом деле, многие страны, такие как Сингапур, Таиланд, Малайзия, США... по-прежнему разрешают профессиональным инвесторам участвовать на частном рынке облигаций.

По мнению этого эксперта, законопроектное агентство и Национальная ассамблея могут по-прежнему сохранить возможность частных облигаций в качестве игровой площадки для институциональных инвесторов, но смягчить правила, чтобы позволить отдельным профессиональным инвесторам участвовать в купле-продаже и торговле частными облигациями на вторичном рынке, вместо того чтобы полностью запрещать это.

Между тем, руководители многих рейтинговых компаний во Вьетнаме поддерживают вывод индивидуальных инвесторов с рынка облигаций. Однако, по мнению этих компаний, помимо ужесточения ограничений для индивидуальных инвесторов, необходимо открыть и другие «клапаны», чтобы не блокировать ликвидность рынка.

Г-н Нгуен Куанг Туан, генеральный директор FiinRatings, предложил ряд решений для привлечения большего количества институциональных инвесторов к участию в этом рынке, таких как продвижение кредитных рейтингов, отмена правил, ограничивающих инвестиции в корпоративные облигации некоторых организаций, создание наборов индексов для рынка облигаций, разрешение на создание компаний по гарантиям облигаций или фондов по гарантиям облигаций и т. д.

«Многие иностранные фонды хотят инвестировать в облигации во Вьетнаме, но это сложно, поскольку облигации не имеют рейтинга. Ставка рейтинговых корпоративных облигаций в АСЕАН составляет более 50%, тогда как эта ставка во Вьетнаме практически равна нулю», — сказал г-н Туан.

По мнению этого эксперта, необходимо повышать кредитные рейтинги всех облигаций, чтобы ориентироваться на институциональных инвесторов и иностранных инвесторов. В это время ликвидность рынка будет выше, что компенсирует нехватку индивидуальных инвесторов.

Источник: https://baodautu.vn/mo-loi-thoat-hiem-cho-thanh-khoan-thi-truong-trai-phieu-d227745.html