社債市場は暗い

稀な動員、多くの成熟

今年5月、債券発行に成功したと発表した企業はほとんどありませんでした。

5月31日、ハノイ証券取引所からの情報によると、ヌイ・パオ鉱物資源開発加工株式会社は、総額2兆6,000億ベトナムドンの社債4ロット（TPDN）の発行に成功したと発表した。 4つの債券はいずれも償還期限が60カ月で、発行は5月25日に完了した。これにより、昨年5月に社債の発行に成功した唯一の稀有な企業となった。

4月と5月には、債券チャネルを通じて資金を調達できた企業はほとんどありませんでした。

同様に、4月には、市場では民間社債の発行が1件、公募社債の発行が1件のみで、発行総額は2,671億ドンでした。そのため、過去 2 か月間、企業は債券を通じて新たな資本を動員することがほとんどできず、期限が到来した債券を返済する方法を見つけなければなりませんでした。

VBMA（ベトナム債券市場協会）の統計によると、6月に満期を迎える社債の価値は35兆3,190億ベトナムドンで、4月より12兆2,950億ベトナムドン増加した。 7月に満期を迎える社債の価値は26,565億ベトナムドンである。 8月は33兆7,470億ドン、ピークは9月の40兆9,880億ドンでした。2023年6月から12月に満期を迎える社債の総額は約200兆ドンです。満期価値では不動産事業グループが100兆VND以上でトップ、次いで銀行グループが31兆VND以上、残りはその他の事業となっている。さらに、債券保有者への信頼を築くため、多くの企業は満期前に債券を買い戻すために数千億ドンを費やし続けています。具体的には、5月に企業が買い戻した債券は17兆2,060億ドンで、2022年の同時期に比べて31％増加した。年初から現在までに企業が満期前に買い戻した債券の総額は68兆1,300億ドン（2022年の同時期に比べて62.4％増加）に達した。

今年初め以来、TPDN の困難を取り除くために、政府は多くの政策を発行してきました。その中で、社債の募集と取引を規制する政令のいくつかの条項を修正、補足し、実施を停止する政令08/2023により、市場のボトルネックを解消するための法的根拠が生まれました。この政令により、債券発行者は債券保有者と交渉して支払条件を延長できるほか、プロの証券投資家や債券発行企業の信用格付けに関する一部の規制の実施を一時的に停止できる。これにより、最近約30社が債券保有者と支払い条件を延長する合意に達することができました。しかし、根本的には、市場はまだ回復していない。

社債取引フロアの必要性

金融専門家のグエン・トリ・ヒュー博士は、2022年の事件後、社債市場に対する投資家の信頼はまだ回復していないと述べた。投資家は依然として曲がった枝を恐れる鳥のようで、社債を購入するためにお金を使う勇気のある人はいない。この長期にわたる暗い状況により、債券保有者への支払い期限を延長する交渉は一度しか行えず、そのほとんどがさらに6か月または1年続くため、多くの企業が破産の危機に陥ることになる。その時までに、多くの投資家は企業に延長を与え続けるだけの忍耐力はもう持たなくなるだろう。そのため、彼は政府が企業に2年間の債務延期を認めることを検討すべきだと勧告した。同時に、国立銀行は、製造業で事業を展開している発行体や、まだ実現可能なプロジェクトを有する企業からの社債購入に商業銀行が参加するよう大胆に奨励する必要がある。

VNダイレクト証券会社のレポートによると、2023年と2024年に満期を迎える債券の額が679兆3000億ドンに達し、2022年12月時点で流通している社債総額の49％に相当すると、社債発行の需要が急増すると予測されています。

ホーチミン経済大学財務学部長のレ・ダット・チ博士は次のように強調した。「投資家の信頼を築くことは一朝一夕でできるものではない長期的な課題です。」実際、社債市場における最大の買い手は銀行や金融機関であり、その額の70％以上を占めていると推定されています。しかし、現在、国立銀行が依​​然として信用枠を締め付けているため、商業銀行が社債市場に積極的に参加することは難しいでしょう。言うまでもなく、多くの銀行は割り当てられたスペースをほぼ使い果たし、自社の債券を買い戻すために資金を費やさなければなりません。したがって、短期的には、この市場は引き続き暗い状況が続き、発行者は買い手を見つけるのが困難になるでしょう。

また、現在、社債発行に関する情報を調べても、不完全な発表しかなく、どのような担保付きの社債なのかを知ることは不可能です。あるいは、社債にはプロの投資家しか参加できないという規制が、市場の買い手にとっての障害となっている。 TPDN チャネルの本質は、企業が人々から資本を動員し、それを生産に投入して経済に循環させることです。

したがって、長期的には、政府は社債市場の発展のために多くの同時的な解決策を実施する必要があります。それは、株式取引に類似した債券取引フロアの構築を加速することです。その後、プロの投資家を育成します。個人投資家が参加したいときに自ら学ぶだけでなく、企業が余剰資金を抱えたときには銀行に預金するだけでなく、取引所で社債を購入し、必要に応じて売却することもできます。社債に投資する銀行も、多くの国が規定している通り、徐々に投資銀行へと分離していくことになるでしょう。

「社債チャネルまたは債券市場は、株式市場の10倍の取引規模を持つ金融市場の最高レベルです。投資家が大胆に資金を投資するには、売買するためのトレーディングフロアが必要です。なぜなら、購入しても必要なときに売却できない場合、社債の魅力が低下するからです。私の意見では、社債トレーディングフロアは株式よりも簡単です。私たちは20年以上株式市場を組織し、運営してきましたが、なぜ債券トレーディングフロアがないのかまだ理解できません。トレーディングフロアがあって初めて、市場はより強力に発展し始め、経済発展を促進するという目標に真に貢献するでしょう」とレ・ダット・チ博士は述べました。

ソースリンク: https://thanhnien.vn/thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-am-dam-185230609052939604.htm