人民元国際化への道の障壁

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人民元は世界的に人気が高まっているが、依然として中国との二国間取引に依存している限り、突破して米ドルを脅かすことは難しい。

中国人民銀行（中央銀行）のデータによると、国内通貨スワップ取引の残高は6月末時点で1150億8000万元（157億8000万ドル）となり、3月末より約60億元増加した。今年第２四半期は、こうした通貨スワップ残高が４四半期連続で増加した四半期となった。

通貨スワップとは、2 つの中央銀行が互いの通貨を金利をつけて交換する契約です。この措置により、ある国の中央銀行は他の中央銀行から外貨流動性を得ることが可能となり、多くの場合二国間貿易や直接投資の資金調達に充てられる。

中国人民銀行は約40カ国・地域の中央銀行と通貨スワップ協定を締結している。半数以上が「一帯一路」構想に参加している。たとえば、中国とアルゼンチンの通貨スワップ協定により、アルゼンチン共和国中央銀行（BCRA）は中国人民銀行からアルゼンチンペソと同額の人民元を受け取ることができる。

中国とアルゼンチンは2009年に初めて700億元（103億ドル）の通貨スワップ協定に署名し、2018年にはそれを1300億元に拡大した。この経路のおかげで、アルゼンチンは最近返済期限を迎えた国際通貨基金（IMF）への27億ドルの債務のうち17億ドルを人民元で支払った。

アルゼンチン政府は4月、減少するドル準備金を守るため中国からの輸入品の支払いを人民元で開始すると発表し、「赤いドル」の世界的な利用拡大を目指す中国人民銀行の取り組みをさらに後押しした。

中国社会科学院の経済学者ユー・ヨンディン氏は、通貨スワップ協定は人民元の国際化をさらに進める可能性があるため、潜在的利益があると述べた。アルゼンチン企業が人民元で借り入れ、それを使って中国から製品を購入すれば、海外での人民元の使用が増加するだろう。

通貨スワップのルート以外にも、米ドル不足の中、ロシアやブラジルなどの国々が人民元の使用を増やしたことにより、人民元は今年、国際通貨としてさらに浸透した。

中国はまた、海外市場に人民元決済銀行を設立するなど、国境を越えた人民元決済を支援する金融インフラの構築に向けた取り組みを強化している。また、国境を越えた銀行間決済システム（CIPS）も拡大しています。

2月に中国人民銀行とブラジルは人民元決済システムを設立する協定に署名し、中国工商銀行のブラジル支店にその実施権限を与えた。翌月、中国交通銀行が管理するブラジルの銀行が、CIPSに直接参加した南米初の銀行となった。

中国国際資本のチーフエコノミスト、彭文生氏は、米ドルが絶対的な優位性の一部を失うにつれ、多極化した国際通貨システムが出現しつつあると評価した。昨年、中国の国際決済の49％、つまり42兆1000億元（6兆1000億ドル）で人民元が使われた。このうち10.5兆元は経常収支で、主に商品やサービスの貿易によるものだった。

世界第2位の経済大国である中国は、近年、購買力の増大と商品の大量輸入を背景に、人民元建ての商品価格設定を積極的に推進している。

オリエント証券のチーフエコノミスト、シャオ・ユー氏は、この論理は、1970年代以来国際石油取引で選択される通貨としての米ドルの地位である「オイルダラー」と非常に似ていると述べた。同氏は「人民元は原油だけでなく、さまざまな商品バスケットに固定されることを目指している」と語った。

2021年、中国では原油、鉄鉱石、銅、大豆など主要商品の人民元決済による越境貿易額が4,055億元に達し、前年比42.8%増加した。 3月に中国石油天然気集団は、TotalEnergies（フランス）から初めて人民元建てのガスを購入した。

一方、中国の資本市場のさらなる開放により、投資における人民元の世界的な人気が高まっている。昨年、中国の国境を越えた人民元決済額は31兆6000億元に達し、前年比10％増加した。

この通貨はロシアでも人気を集めている。昨年、モスクワでは人民元建て債券が爆発的に値上がりした。アルミニウム生産者のユナイテッド・ルサール・インターナショナルや金生産者のポリウスなど、ロシアの大手企業数社は、投資家を引き付けるため、大規模な人民元建て債券を発行した。

国際通貨基金（IMF）によれば、人民元が世界の外貨準備に占める割合は、米ドル、ユーロ、日本円、英ポンドに次いで5位である。 2022年末までに市場シェアは2016年の1%強から2.69%に増加するでしょう。

ロシアにある大手中国銀行の支店によると、特に中東の産油国を含む発展途上国の中央銀行が外貨準備の多様化を目指す中、非西側通貨の選択肢があまりないため、人民元は「比較的質が高く安定した選択肢」だという。

CIPSの直接参加者は3月末時点で79社となり、2021年末の75社から増加した。その多くは中国の大手企業の海外支社である。間接参加者の数は同期間内に 1,184 名から 1,348 名に増加し、そのうち約 75% がアジアに拠点を置いています。

しかし、人民元の国際化は依然として多くの課題に直面している。 CIPS の規模は、11,000 を超える接続組織を持つ SWIFT にはまだ遠く及ばない。業界関係者によると、中国の厳しい資本規制は長年にわたり人民元の国際化の取り組みを妨げており、ドルの優位性を弱めることが困難になっている。中国の大手銀行の欧州部門会長は、ドルの最大の競争相手は人民元ではなくユーロとデジタル通貨だと語った。

「外貨準備の分散化について言えば、米ドルからの分散化は人民元への分散化を意味するのではなく、韓国ウォン、シンガポールドル、スウェーデンクローナ、ノルウェークローネなどの非伝統的な準備通貨への分散化を意味する」とカリフォルニア大学バークレー校の経済学・政治学教授であるアイケングリーン氏は述べた。

さらに、中国銀行の海外支店を通じて人民元決済システムを確立する取り組みは、中小貿易会社による人民元利用を促進する可能性がある。しかし、ブラジルのジルマ・ヴァナ・ルセフ前大統領の経済顧問アレッサンドロ・ゴロンビエフスキ・テイシェイラ氏によると、世界貿易においてドルが圧倒的に優位に立っているため、この措置は大企業の支持を得ることにほとんど役立っていないという。

人民元の国際化指数は2022年第1四半期に2.86となり、2021年末の2.8から上昇したが、依然として米ドルの58.13、ユーロの21.56、ポンドの8.87、日本円の4.96には遠く及ばない。

学者らによると、人民元が重要な世界通貨となるにはまだ遠い。勢いを増しているかもしれないが、まだ初期段階だ。中央財経大学国際金融研究センター所長の張立清氏は、人民元が中国と他国との貿易だけに頼っていては、国際化を進展させることは難しいだろうと述べた。

張氏によれば、人民元が世界貿易で第三国通貨として広く使われるようになるまで、人民元の国際化は次の段階には進まないだろう。これは、中国以外の 2 か国の主体が、米ドルを使用する場合と同様に、人民元を使用して取引を決済する場合です。

長期的に見て、どの通貨も世界通貨になるための近道はありません。成果はオープンな資本市場プラットフォームから生まれなければなりません。安定し、円滑に機能する金融市場。国際決済銀行（BIS）の専門家によれば、強力な法制度も必要だという。

ピエンアン(財新による)

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