債券市場の流動性に「逃げ道」を開く

専門家は、市場流動性の逼迫を避けるため、個人投資家の債券市場への参加を禁じる規制を見直す必要があると指摘している。禁止する場合には、機関投資家の市場参加を制限する障壁を取り除き、抜け道を確保する必要がある。

市場には製造業が発行する債券がまったく不足している。写真：シャッターストック

非銀行系社債の発行は依然として低迷

FiinRatingsの報告によると、9月の主要社債市場では39件の発行があり、総発行額は45兆3000億ドンとなった。今年の最初の9か月間で、総発行額は313兆6000億ベトナムドンに達し、前年同期比で約58％増加した。成長率は、社債市場が回復傾向にあることを示しているようで、民間発行だけで62%増加している。

しかし、現実には、今年最初の9か月間の社債市場は銀行グループ内でのみ活況を呈した。一方、今年最初の9か月間の非銀行債の発行額は前年同期比26.3%減少した。

ノンバンク債の発行は低迷しているだけでなく、支払い延滞率も過去最高を記録している。 FiinRatingsによると、市場全体の債券支払い遅延率は現在18.9%で、すべて非銀行系企業グループに属しており、主に近年財務状況が悪化している企業である。

つまり、今年最初の9か月間の債券市場は、依然として「銀行だけが市場に参入している」状況が続いていた。 2024年9月に発行される社債のうち最大83％は銀行債です。今年の最初の9か月間で、銀行債は発行された債券の総額の74％を占めました。一方、製造業の企業が発行する債券は全く存在しない。

この現実は、社債市場がまだ十分に回復していない一方で、債券の満期圧力が非常に大きいことを示しています。ベトナム債券市場協会の統計によると、今年最後の3か月間で、企業は約80兆ベトナムドン相当の債券を償還する必要があり、そのうち44%は不動産セクターの債券だった。状況が改善されなければ、債券のデフォルト状況も改善されないだろう。 2024年9月だけでも、市場では元本と利息の支払いが遅れている債券コードが30件近く記録されました。

市場は流動性の「不足」のリスクにさらされている。

社債市場、特にノンバンク債が未だ回復していない状況の中、個人投資家が社債市場（銀行債を除く）に参加することを禁止する方向への証券法の改正と補足は、多くの人々に不安を与えている。

個人投資家への規制を強化するだけでなく、市場の流動性が詰まらないように他の「バルブ」を開く必要がある。

現在、社債の最大の保有者は銀行であり、次いで個人投資家が続きます（個人は個々の社債の30%を保有しています）。債券市場への投資ファンドの参加は依然として非常に小さい（約 8%）。したがって、社債市場から投資家が排除されると、流動性が大幅に低下し、企業の資金調達能力に影響を及ぼします。

国会経済委員会の一部の委員は、これを阻止する代わりに、政府がプロの個人投資家を識別するための基準と条件を明記し、プロの個人が債券投資に参加する際に個々の社債のリスクレベルを評価できるようにすべきだと述べた。

同様に、国家金融通貨政策諮問委​​員会の委員であるトラン・ゴック・トー教授兼博士も投資新聞の記者に対し、上記の規制は再検討されるべきだと述べた。実際、シンガポール、タイ、マレーシア、米国など多くの国では、依然としてプロの投資家が民間債券市場に参加することを認めています。

この専門家によると、起草機関と国会は、私募債オプションを機関投資家の遊び場として維持しつつ、完全に禁止するのではなく、個人の専門投資家が流通市場で私募債の売買や取引に参加できるよう規則を緩和することができるという。

一方、ベトナムの多くの信用格付け会社の幹部は、個人投資家を債券市場から排除することを支持している。しかし、これらの企業によれば、個人投資家への規制を強化することに加え、市場の流動性が阻害されないように他の「バルブ」を開く必要があるという。

FiinRatingsのゼネラルディレクター、グエン・クアン・トゥアン氏は、信用格付けの促進、一部の組織の社債への投資を制限する規制の撤廃、債券市場のインデックスセットの構築、債券保証会社や債券保証基金の設立の許可など、より多くの機関投資家をこの市場に参加させるためにいくつかの解決策を提案した。

「多くの外国ファンドがベトナムの債券に投資したいと考えていますが、債券が格付けされていないため、難しいのです。ASEAN諸国の格付け社債の割合は50%を超えていますが、ベトナムではほぼゼロです」とトゥアン氏は述べた。

この専門家によれば、機関投資家や外国人投資家をターゲットにするためには、すべての債券の信用格付けを推進する必要があるという。その時、市場の流動性は高まり、個人投資家の不足を補うことになる。

出典: https://baodautu.vn/mo-loi-thoat-hiem-cho-thanh-khoan-thi-truong-trai-phieu-d227745.html