米国経済は懸念されていたほど景気後退には近づいていない。

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米連邦準備制度理事会が金利を引き上げ始めてから1年以上が経過したが、多くの人が恐れていた景気後退はまだ到来していない。

ウォール・ストリート・ジャーナルが4月に調査した経済学者たちは、今後12カ月間のいずれかの時点で米国が景気後退に陥る確率を50％以上としている。 2022年10月以降も同様の予測が出ており、景気後退は近づいていないようだ。

むしろ、企業は雇用を増やし、消費者は支出を増やし、株式市場は回復し、住宅市場は安定しつつある。最新の証拠は、FRBの取り組みが経済を著しく弱めていないことを示唆している。

全米経済研究所（景気後退に関する公式な判断を行う研究機関）は、経済が景気後退に陥っているかどうかを判断するために、さまざまな経済データを分析します。その結果、これらの指標のほとんどは安定しているように見えます。

多くの経済学者は、FRBの利上げにより、時間の経過とともに物価と経済が冷え込み、今年後半には景気後退を招くだろうと予想していたが、最新のデータは引き続き予想よりも厳しいものとなっている。ミシガン大学の経済学・公共政策学教授、ジャスティン・ウルファーズ氏は「景気後退に陥る可能性はないと思う」と語った。

アメリカの不況はまだ到来していない — ワシントン DC の遠くにある米国議会議事堂の屋上で作業員たちが働いている。写真：*ロイター*

これまでのところ、アメリカ人は旅行、コンサート、外食など、ロックダウン中に逃した活動にお金をかけている。企業は潜在的需要を満たすために採用を増やしている。新型コロナウイルス対策の低金利と数兆ドルの金融支援政策により、消費者と企業は多額の資金と低利の借金を手にし、支出を押し上げた。

具体的には、雇用の伸びが依然として力強く、アメリカ人の財布にさらに多くのお金が流れ込んでいます。同国労働省は先週、5月の雇用者数が33万9000人増加したと発表した。これは過去2カ月および予想と比べて「驚くべき」増加だ。

労働市場全体では、4月の求人件数は1,010万件（3月の970万件から増加）で、同月の米国人の失業者数570万人を大きく上回った。労働力の供給と需要の不均衡により、賃金は引き続き上昇し続けています。 5月の平均時給は前年同月比4.3％上昇した。

コートニー・ウェイクフィールド・スミス氏は、最近好調な雇用市場の恩恵を受けた人の一人だ。 33歳の彼女は、昨年ニュージャージー州の水道事業体で昇進したと語った。新しい仕事では、彼女は時給25ドル以上を稼いでいる。これは、パンデミック中に以前パートタイムで働いていた時の時給11ドルから17ドルよりもはるかに高い。

より高い賃金と出産休暇を含む福利厚生のおかげで、彼女は第一子の育児をより容易に行うことができました。「正直に言うと、私には子どもを育てる余裕はないと思っていました」と彼女は語った。

パンデミックが始まって以来、定年が近づいている何百万人もの元労働者が労働市場から離脱したため、雇用市場は引き続き逼迫すると予想されている。 16歳以上のアメリカ人のうち、就業中または仕事を探している人の割合は62.6%です。

サンフランシスコ連銀の5月の報告書によると、アメリカ人は約5000億ドルの余剰貯蓄を抱えており、これは新型コロナウイルスの感染拡大がなければ通常予想される額よりも大きい。これにより、夏の旅行やコンサートにお金を使うことができます。企業は簡単に価格を上げることもできます。

サウスウエスト航空のCEOボブ・ジョーダン氏は、航空旅行の需要は今後2～3カ月間引き続き堅調になると予測している。アメリカン航空、今四半期の収益見通しを上方修正。米運輸保安局は、先月の週末に空港を通過した人の数が2019年の同時期を上回ったと発表した。

ブッキング・ホールディングス傘下の旅行サイト、プライスライン社のブレット・ケラー最高経営責任者（CEO）は、航空運賃やホテル代が値上がりしているにもかかわらず、旅行の需要があることに驚いたと語った。例えば、この夏、東海岸からアイダホ州ボイシまでの往復航空券は1,000ドルを超え、数年前のほぼ2倍になった。

経済活動とインフレはFRB当局者が予想したほどには減速していない。 2022年3月以降、FRBは金利をほぼゼロから16年ぶりの高水準となる5～5.25％の範囲に引き上げた。

借入コストの上昇は通常、株式や住宅などの金融市場と経済の金利に最初に影響を及ぼします。たとえば、S&P 500は、FRBが金利を大幅に引き上げた2021年12月下旬から2022年10月までの間に約25％下落しました。しかし、それ以降、株価は約20％回復したが、これは経済が不況にある場合には通常は起こらないことだ。

住宅販売は昨年大幅に減少しましたが、2023年1月以降は増加しています。売り出し中の住宅の不足により、最近は価格が上昇しています。住宅・産業建設会社は5月に2万5000人の雇用を増やしたが、これは過去12か月間の月平均1万7000人から増加した。住宅不足により新築住宅の需要が高まるにつれ、彼らは自信を深めている。

これらの回復の兆候は、インフレ率を現在の約5%から目標の2%に押し上げるために、FRBが金利をさらに引き上げる必要があるかもしれないことを示唆している。ＦＲＢ当局者は先週、今月の会合で金利を据え置く可能性を示唆した。しかし、雇用統計が好調だったことから、利上げキャンペーンはまだ終わっていないかもしれない。

ＦＲＢのフィリップ・ジェファーソン理事は先週、「次回会合で政策金利を据え置くというわれわれの決定は、今サイクルの金利のピークに達したという意味に解釈されるべきではない」と述べた。同氏によれば、今月の利上げ一時停止は、今後追加政策を強化する決定を下す前にデータを見直す機会となる。

金利上昇が影響を及ぼしている兆候はまだいくつかある。企業は第1四半期に投資を減速し、特に設備投資を削減した。先月の平均労働時間は34.3時間に減少し、2020年4月以来の最低を記録した。これは企業が従業員を解雇するのではなく、労働時間を削減していることを反映している。

失業率は4月の3.4％から5月には3.7％に上昇した。情報技術部門も先月9,000人の雇用を削減した。多くの経済学者やCEOは依然として、一定のタイムラグがあるため、利上げの影響は時間の問題だと考えている。その時、経済の活力は著しく低下するでしょう。

フィエンアン（ WSJによると）

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