ECBは近いうちに金融引き締め政策を放棄するだろうか？

ユーロ圏のインフレ率はここ数カ月で鈍化し、2年以上ぶりの最低水準に落ち込んだ。これにより、欧州中央銀行（ECB）が近いうちに金融引き締め政策を放棄し、金利引き下げに踏み切るのではないかという期待が高まっている。しかし、ほとんどの経済学者は、ECBが2024年半ばまで金利を据え置くと予想している。 ECBによる最初の利下げは来年7月まで行われない可能性が高い。

2023年11月15日、ベルギーのブリュッセルにある欧州委員会（EC）の建物。写真：THXTTXVN

ベルギーのブリュッセルにある欧州委員会（EC）のビル。写真: THX/TTXVN

リスクはまだ存在する

欧州統計局（ユーロスタット）の最新データによると、2023年11月のユーロ圏の消費者物価指数（CPI）の上昇率はわずか2.4%で、アナリストの予想より0.3パーセントポイント低く、ピーク時の10.6%を大きく下回った。これは2021年7月以来の最低のインフレ率でもあります。

インフレ率の低下により、ECBが間もなく金利を引き下げるのではないかという期待が高まっているが、このシナリオが実現するかどうかは、国際商品市場、特にエネルギー市場の動向と、この地域の金融の安定性に大きく左右される。

現在、ECB当局者は、エネルギー市場への新たなショックの影響によりインフレが再び上昇するリスクを依然として非常に懸念している。ＩＮＧ銀行のユーロ圏シニアエコノミスト、バート・コリン氏は「ＥＣＢは賃金上昇やエネルギー価格急騰リスクなどの要因がインフレを再び押し上げる可能性を引き続き懸念している」と述べた。

中央銀行にとって少なからず懸念されるもう一つの問題は、ユーロ圏の金融の安定性だ。 ECBは11月22日、金融状況の引き締め、インフレの高騰、地政学的緊張が地域に暗い影を落としているため、ユーロ圏の金融安定性の見通しは依然として脆弱であると警告した。

最新の金融安定性評価報告書の中で、ECBのルイス・デギンドス副総裁は、「暗い経済見通しと高インフレの影響が相まって、家計、企業、政府にとって債務返済が困難になっている」とコメントした。「経済が高金利環境に移行し、不確実性と地政学的緊張が高まる中、警戒を怠らないことが重要だ」

報告書は、見通しが悪化するにつれ景気後退が「起こりうるシナリオ」であると警告した。借入コストの上昇が経済活動に及ぼす影響はまだ完全には感じられておらず、債務返済コストの上昇に伴って多くの部門が困難に直面する可能性がある。報告書では不動産市場についても言及されており、ECBによると不動産市場は景気後退に入っているという。

さらに、金利上昇の恩恵を受けている銀行は、借入コストの上昇によって融資需要が減少するため困難に直面する可能性があると報告書は指摘している。

さらに報告書は、イスラエルとハマスとの戦争の勃発によりユーロ圏の安定に対する懸念が高まっていると強調した。

ECBはいつ金利を引き下げるのでしょうか?

ロイターの最新世論調査によると、ECBは来年半ばまで金利を据え置く可能性が高い。この世論調査はロイターが11月8日から13日にかけて実施し、72人の著名な経済学者が参加した。これらの経済学者は全員、ECBが現在のサイクルでは金利を引き上げないだろうという点で一致している。

ベルギーのブリュッセルにある店舗にセールの看板が掲げられている。写真: THX/TTXVN

金融市場は2024年4月の利下げを予想しているが、最新のロイター調査では、特に欧州中央銀行（ECB）のクリスティーヌ・ラガルド総裁が10月に「利下げについて話すのは時期尚早」と発言したことを受けて、利下げの可能性は低いことが示唆されている。

ロイターの調査によると、ユーロ圏の景気後退の可能性が予想されているにもかかわらず、大半のエコノミストはECBの初回利下げは少なくとも2024年7月までかかる可能性があると予想している。具体的には、72人の経済学者のうち40人が、来年半ばまでは金利が現在の水準にとどまると予測している。残りは、2024年7月のECB理事会の前に利下げが行われると予想している。

ING銀行のユーロ圏チーフエコノミスト、ピーター・ヴァンデン・ハウテ氏は、ECBは予想よりも成長が弱いことを認めていると指摘した。しかし、ハウテ総裁は「ECBが急いで金利を引き下げるという意味ではない…2024年の夏より前に金利が引き下げられるとは予想していない」と強調した。

予想より早い利下げは、インフレ率が中央銀行の目標である2%を上回ったままでもECBが金融政策を緩和するほど深刻な景気後退が起こった場合にのみ行われる可能性が高い。

しかし、ロイターの世論調査では、ユーロ圏経済が2023年第3四半期に0.1％縮小し、ユーロ圏が正式に景気後退に陥ったことを受けて、2023年第4四半期に再び縮小すると予測したエコノミストは35人中わずか15人だった。一方、今後数四半期におけるGDPの最も急激な減少はわずか0.3%と予測されている。具体的には、ユーロ圏がどのようなタイプの不況に陥る可能性があるかとの質問に対して、調査対象となったエコノミスト29人のうち24人が、短期的で浅い不況になると回答したのに対し、ユーロ圏の長期的で浅い不況を予測したのは29人中わずか3人、長期的で深刻な不況になると予測したのは29人中1人、短期的で深刻な不況を予測したのは29人中1人であった。

ホアン・アン