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| 過去1年間、ルーブルの価値は着実に下落してきました。 （出典：DW） |
2022年2月、ロシアがウクライナで特別軍事作戦を開始した後、ルーブルは下落を続けました。しかし、わずか数か月後には、モスクワがエネルギー価格の大幅上昇の恩恵を受けたため、通貨は失った地位を取り戻した。
しかし、欧州連合（EU）は、米国、カナダ、ノルウェーなど他の供給源からのエネルギー輸入を増やすことで、ロシアの原油とガスからの離脱に成功した。
一方、金利上昇による世界経済成長の減速懸念から原油・ガス価格が急落し、ウクライナでの軍事作戦が終結していない中でロシアの財政を圧迫し、ルーブル安圧力となっている。
過去1年間、通貨は下落し続けています。
ルーブルは今年に入って対ドルで25％下落し、現在は2022年3月以来の最安値となっている。8月14日の午後には、1米ドルが100.7ルーブルで取引された。ロシアの通貨が1ドルあたり100ルーブルという重要な心理的節目を上回ったのは、2022年3月以来初めてだ。
ロシアでは国内通貨の切り下げによりインフレが進んでいる。同国のインフレ率は2023年7月にロシア中央銀行（CBR）の目標値4.3％を上回り、今年は5～6.5％に上昇すると予想されている。
ルーブルはなぜ下落しているのでしょうか?
CBR総裁のエルビラ・ナビウリナ氏は、1米ドルから80～90ルーブルの範囲が「快適ゾーン」であると述べた。ロシアの通貨は初夏にこのゾーンを突破した。
ナビウリナ氏によれば、対外貿易の減少が通貨安の原因だという。さらに、政府支出の増加と労働力不足によりインフレ率は高止まりしている。
輸入需要が高まっている一方で、輸出額は「大幅な減少」に直面していると、中国銀行（CRB）は8月14日に発表した。
しかし、CBR副総裁のアレクセイ・ザボトキン氏は金融の安定性にリスクはないと考えている。同氏は「中央銀行は、経済が変化する外部環境に効果的に適応できるようにする為替レート政策を堅持し続ける」と述べた。
ロシア中央銀行はルーブルの下落を食い止めるため、主要金利を7月の予想より高く8.5%に引き上げた。
政府経済顧問のマキシム・オレシュキン氏は、ルーブル安とインフレ上昇は中央銀行の金融緩和政策によるものだと述べた。
アナリストらによると、ここ数週間のルーブル安は輸入の増加と外国投資の流入増加によるものだという。
欧州委員会で30年間勤務した学者アルブレヒト・ロサチャー氏は、ルーブル安の理由について、ロシアが世界市場価格より低い価格でしか石油を販売できないことが重要な要因だと述べた。
最新のCBRデータによると、同国の石油・ガス輸出業者の収入は7月に69億ドル（63億ユーロ）に減少し、前年同期の168億ドルから減少した。
もう一つの要因は、ウクライナでの軍事作戦が始まって以来、多くの外国企業がロシアから撤退していることだ。ブルームバーグは、昨年ロシアから撤退した外国企業が150億～200億ドル相当の資産を売却したと推計している。
シンクタンク、ピーターソン国際経済研究所（PIIE）のエリナ・リバコワ氏は、ルーブル安の理由は石油・ガス輸出の縮小と外国人投資家が引き続き資本を引き揚げる可能性にあると述べた。
「トルコ、カザフスタン、中国、セルビアなどの第三国を経由して西側諸国からハイテク製品を輸入するコストの上昇もルーブル安につながっている」とロサチャー氏は付け加えた。
ルーブルを安定させるにはどうすればいいでしょうか?
アロール・ブローカーのアナリスト、アレクセイ・アントノフ氏は、ルーブルが1ドルあたり115〜120ルーブルまでさらに下落する可能性があると警告した。同氏は「ロシア通貨の下落を止めるには、輸入の減少か中央銀行の新たな決定を待つ必要がある」と述べた。
ブルームバーグ・エコノミクスのエコノミスト、アレクサンダー・イサコフ氏も同様の見解を示し、ルーブル価格を安定させるには基準金利を10％に近づける必要があると強調した。連邦政府の支出も上限以下に抑えられなければならない。
「ルーブルは原油価格の上昇から恩恵を受けるかもしれないが、その決定の根拠は国内の金融政策だ。中央銀行は9月中旬の会合で50～100ベーシスポイントの利上げを実施し、国内貯蓄を増やし輸入を減らす必要がある」とエコノミストは述べた。
一方、他の経済学者は、ロシア政府が通貨の段階的な下落を支持していると考えている。
アナリストのティム・アッシュ氏は、原油価格の上限と西側諸国の制裁による輸出と歳入の減少の影響に対処するため、ロシア政府はルーブルを弱体化して管理していると述べた。
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