Après avoir passé le « test » de la dédollarisation, la position dominante du dollar reste difficile à renverser

La domination du dollar américain est une caractéristique du commerce mondial depuis plus d’un demi-siècle. Il existe suffisamment de raisons pour prouver que le dollar américain reste la monnaie clé du système monétaire international face à la tendance à la dédollarisation.

Après avoir passé le « test » de la dédollarisation, la position dominante du dollar américain reste difficile à renverser. (Source BLS)

Récemment, la question de la dédollarisation est devenue plus brûlante, alors que les États-Unis continuent d’utiliser le dollar comme une arme pour atteindre leurs objectifs politiques et économiques. Parallèlement à la forte concurrence géopolitique et économique, certains pays ont ouvertement déclaré qu’ils tournaient le dos au dollar américain.

Pendant ce temps, de plus en plus de personnes, y compris de nombreux analystes, pensent que le yuan chinois va remettre en cause la position du dollar en tant que première monnaie de réserve, qui est solide depuis des décennies.

La « fracture mondiale » divise le monde en deux orbites

Cependant, en réalité, même si le volume du commerce mondial réglé en renminbi est susceptible d’augmenter dans les années à venir, il est peu probable que cela constitue une menace sérieuse pour la position du dollar américain en tant que centre du système financier mondial.

Les avertissements concernant un effondrement imminent du dollar américain ne sont pas nouveaux. Depuis les années 1990, les spéculations vont bon train selon lesquelles le statut de réserve mondiale du dollar américain pourrait être menacé par le yen japonais.

Dans les années 2000, lorsque la monnaie commune européenne, l’euro, est née, on prévoyait qu’elle allait bientôt défier le dollar américain. C'est maintenant au tour du Renminbi.

Car les arguments avancés pour défendre la supériorité de ces monnaies sur le dollar américain sont en partie liés au poids économique.

Le débat fait actuellement rage sur le moment où la Chine dépassera les États-Unis pour devenir la plus grande économie mondiale. On ne sait pas quand, mais il est clair que les États-Unis et la Chine resteront les deux plus grandes économies du monde dans un avenir prévisible. La Chine sera donc naturellement un partenaire dans une grande partie des transactions transfrontalières.

Plus important encore, l’émergence de la Chine comme rival stratégique des États-Unis remodèle le système économique mondial, poussant ainsi de nombreuses personnes à remettre en question l’hégémonie du dollar américain.

L’ère de la mondialisation qui a balayé le monde dans les années 1990 et 2000 est révolue. Au lieu de cela, il y a un phénomène que les analystes de Capital Economics appellent « fracture mondiale ». C’est l’idée que le monde se divise en deux blocs, deux « orbites » : un bloc principalement pro-américain et un autre bloc principalement pro-chinois.

On avance qu’à mesure que la Chine attirera d’autres économies dans son orbite, elle encouragera davantage de paiements en renminbi dans les échanges commerciaux au sein du bloc, réduisant ainsi l’utilisation du dollar américain.

Cela semble avoir été démontré par les récentes réunions de haut niveau impliquant le président chinois Xi Jinping et d’autres chefs d’État.

En décembre 2022, lors d’un sommet entre le président chinois Xi Jinping, le prince héritier saoudien Mohammed ben Salmane et les dirigeants du Conseil de coopération du Golfe (CCG), les parties ont annoncé un « nouveau modèle global de coopération énergétique », qui comprend la promotion du commerce énergétique entre la Chine et le Golfe en renminbi.

Lors d'une récente visite à Pékin, le président brésilien Lula da Silva a appelé à la fin de la domination du dollar dans le commerce mondial.

Prouver par des faits

Cependant, même si la fracture mondiale va fondamentalement remodeler le paysage économique et financier mondial au cours de la prochaine décennie, les conséquences pour le dollar américain seront probablement beaucoup moins dramatiques que prévu.

Il y a trois raisons qui soutiennent cette affirmation.

Premièrement , alors qu’une grande partie du débat se concentre sur le statut du dollar américain en tant que monnaie de réserve prééminente au monde, son influence financière et géopolitique découle en grande partie de la domination du billet vert dans les transactions transfrontalières.

Selon une enquête triennale menée par la Banque des règlements internationaux (BRI), 88 % des transactions sur le marché des changes en 2022 se dérouleront en dollars américains, soit à peu près le même pourcentage que dans les années 1980, lorsque la BRI a mené l'enquête pour la première fois. Dans le même temps, seulement 5 % environ des transactions impliquent le yuan chinois.

De plus, même si les échanges commerciaux entre les pays liés à la Chine connaissent une forte croissance, ils ne représentent encore que 6 % du commerce mondial.

En revanche, plus de 50 % du commerce mondial se déroule dans « l’orbite » des États-Unis et plus de 80 % du commerce mondial implique un pays affilié aux États-Unis. Bien entendu, ces relations commerciales continueront d’être traitées en USD.

Deuxièmement, le taux d’épargne intérieure élevé de la Chine signifie que ce pays a tendance à enregistrer d’importants excédents de compte courant, ce qui contrecarrerait le statut du renminbi en tant que monnaie de réserve rivale de premier plan du dollar américain.

Les contrôles de capitaux en Chine rendent également difficile de convaincre les marchés de considérer le yuan comme ayant le même rôle que le dollar.

Pour que le RMB devienne une monnaie internationale majeure, la Chine doit fournir au reste du monde une grande quantité d’actifs en RMB sûrs, liquides et convertibles, comme réserves pour les autres banques centrales et comme garantie sur les marchés financiers. Cela nécessiterait à son tour un changement majeur dans l’approche politique de Pékin, qui renoncerait à une grande partie de son contrôle politique sur l’économie du capital. C’est un problème actuel que le RMB ne rencontre pas.

Enfin , le dollar américain présente de nombreux avantages remarquables. Pour qu’une monnaie soit largement utilisée comme moyen d’échange international, elle doit être disponible et facilement convertible dans le monde entier. Cela dépend si le marché international est prêt à le détenir en grandes ou en petites quantités. En d’autres termes, il doit agir comme une réserve de valeur.

Le dollar américain n’est pas la seule monnaie capable de jouer ce rôle. Mais toute alternative devrait avoir ces attributs clés : elle devrait être soutenue par des institutions solides et stables, et émise par une banque centrale gérant un compte de capital ouvert.

Et en fait, il convient de noter que malgré une série de sanctions et de gels d’avoirs contre la Russie au cours de l’année écoulée, environ la moitié des exportations du pays sont encore payées en dollars ou en euros.

En outre, toute monnaie possédant des caractéristiques similaires au dollar américain doit également surmonter les puissants « effets de réseau » qui sous-tendent la domination mondiale du billet vert. En économie, un « effet de réseau » fait référence à une entité qui a acquis une valeur intangible ou une importance particulière, car elle a un grand nombre d’utilisateurs et devient donc plus difficile à éliminer.

Tous ces facteurs ont le potentiel de contrecarrer l’émergence du renminbi à une échelle qui menace la position du dollar.

Si l’on avance de 10 ans, le système financier mondial sera probablement beaucoup plus fragmenté aujourd’hui – mais une chose est restée constante : il est toujours centré sur le dollar américain.

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