Quelques actions à surveiller le 21 mars

Recommandation neutre pour l'action GVR

KB Securities Vietnam (KBSV) a évalué positivement la perspective de conversion des terres à caoutchouc du Vietnam Rubber Group (GVR), grâce au statut juridique plus clair des parcs industriels. KBSV estime que GVR convertira plus de 3 444 hectares de terres d'hévéa au cours de la période 2025-2028, contribuant à un revenu de 1 911 milliards de VND/an.

La zone de terres converties comprend Binh Duong (786 ha), Dong Nai (2 658 ha) et Binh Phuoc (184 ha), dont la zone de terres à Dong Nai a été approuvée par le Conseil populaire provincial et a convenu du plan de compensation et de déblaiement du site (février 2025), créant des conditions favorables pour aider à accélérer le processus de conversion des terres.

KBSV s'attend à ce que la Chine, principal marché d'exportation, augmente ses importations de caoutchouc en raison de la demande accrue de production de pneus et des stocks de caoutchouc à des niveaux historiquement bas. En outre, la pénurie d’approvisionnement mondiale devrait permettre aux prix de rester élevés. KBSV prévoit que le chiffre d'affaires du segment du caoutchouc en 2025/2026 atteindra 22 004/22 374 milliards de VND (croissance de 8 %/2 %).

Le cours de l'action de GVR a augmenté de 25 % depuis le début de l'année, reflétant en partie son potentiel de croissance des bénéfices. Par conséquent, KBSV recommande une position neutre sur l'action GVR, avec une valorisation raisonnable de 38 800 VND/action.

Recommandation de conservation pour l'action VIB

Selon MB Securities Company (MBS), au quatrième trimestre 2024, la croissance du crédit de la Vietnam International Commercial Joint Stock Bank (VIB) a atteint 8,9 % par rapport au trimestre précédent, mais le NIM a diminué de 95 %, entraînant une baisse du revenu net d'intérêts de 6 %. Grâce à une baisse de 33,7 % des coûts de provisionnement, le bénéfice après impôts a connu une croissance positive pour la première fois depuis le troisième trimestre 2023, atteignant 1 921 milliards de VND (en hausse de 1 % sur un an et de 20,1 % sur un trimestre).

Cumulés pour l'ensemble de l'année 2024, les revenus nets d'intérêts et les revenus hors intérêts ont diminué respectivement de 3,5 % et de 20,4 %. Les dépenses de provision ont atteint 4 354 milliards de VND (en baisse de 10,2%), entraînant une baisse du bénéfice après impôts de 15,9% par rapport à l'année précédente, atteignant 7 204 milliards de VND, soit la plus forte baisse sur un an depuis la cotation.

Les coûts de provisionnement devraient augmenter de 30,6 %. Avec un taux d'utilisation des provisions d'environ 85 %, les NPL devraient diminuer à 3 % et les LLR augmenter à 57,1 % d'ici la fin de 2025. MBS s'attend à ce que les NPL continuent de diminuer à 2,6 % d'ici la fin de 2026.

Avec une croissance du crédit supérieure à 20 % et un NIM se redressant à 3,9 % au cours des 2 prochaines années, nous prévoyons que le revenu net d'intérêts (NII) augmentera de 24,5 %/22,1 % en 2025/2026. Les charges de provision augmentent respectivement de 30,6%/21,6% en 2025/2026 en raison du maintien du ratio provision/encours total des prêts à 1,5%, ce qui se traduit par une croissance du bénéfice après impôts de 23,9%/25,3% respectivement.

MBS recommande de conserver les actions VIB et maintient un objectif de cours de 22 650 VND/action basé sur la valeur comptable de 2025 avec un P/B cible de 1,3x ; Prévisions de bénéfice net 2025/2026 réduites de 13%/22,3% par rapport aux dernières prévisions. Les risques à la baisse pesant sur l'objectif incluent des coûts de provisionnement plus élevés que prévu en raison d'une augmentation plus forte que prévu des créances douteuses, alors que le crédit de détail est stimulé. En outre, les taux d’intérêt des dépôts pourraient augmenter plus que prévu, ce qui entraînerait une nouvelle baisse du NIM.

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