El mercado de bonos corporativos podría crecer entre un 15 y un 20% en 2025

La banca y los bienes raíces aún representan la mayor parte del valor de las transacciones

El boletín "Corporate Bond Focus March" publicado por FiinRatings el 28 de marzo dijo que, en comparación con el comienzo del año, el mercado registró 77 lotes de bonos corporativos más problemáticos (calculados incluyendo el valor de los bonos con pagos de intereses/capital retrasados ​​​​en comparación con la fecha de vencimiento original, calculados acumulativamente hasta el 28 de febrero de 2025), por un valor de 5,54 billones de VND. Sin embargo, el valor agregado ha alcanzado su nivel más bajo desde el pico del problemático período TPDN en febrero de 2023. Del cual, el 63,4% del valor proviene del grupo inmobiliario. Estas empresas han tenido una serie de lotes de bonos corporativos con retrasos de pago anteriormente y aún tienen grandes obligaciones de deuda con vencimiento en los próximos 12 meses, lo que indica retrasos/demoras en los pagos continuos en 2025 para el grupo mencionado anteriormente.

Además, en febrero, algunos otros grupos industriales, como el sector manufacturero y el de servicios comerciales, todavía tenían bonos corporativos más problemáticos. Sin embargo, FiinRatings cree que la disminución en la tasa de bonos corporativos problemáticos sigue siendo una señal positiva de que el mercado de bonos corporativos ha pasado la etapa de selección y está comenzando a recuperarse.

En cuanto al mercado primario, en los dos primeros meses del año, el valor total de emisión alcanzó los 5,5 billones con 4 emisiones, un 44,1% menos que en el mismo periodo del año anterior. En particular, febrero no registró nuevas emisiones tanto en los mercados privados como públicos debido al feriado del Año Nuevo Lunar.

La mayor parte de los bonos corporativos de nueva emisión procedieron de entidades de crédito para complementar el capital de nivel 2 y representaron el 94,6% del valor total de la emisión.

“Los bancos continuarán impulsando la emisión de bonos en 2025 para satisfacer las necesidades de capital para el crecimiento del crédito y porque el requisito de reducir las tasas de interés de ahorro aumentará la brecha entre el crecimiento del crédito y el crecimiento de los depósitos”, evaluó FiinRatings.

Por otra parte, en el inicio del año faltó participación de grupos empresariales no financieros. En el futuro, el proyecto de modificación del Decreto 155 introducirá regulaciones más estrictas sobre los ratios de endeudamiento de las empresas emisoras, lo que puede afectar en cierta medida las actividades de emisión pública.

En general, en los dos primeros meses de 2025, el valor total de las transacciones de bonos (tanto públicos como privados) alcanzó los 167,2 billones de VND, un 19% más en comparación con el pico de diciembre de 2024. Las transacciones en los dos primeros meses del año se concentraron principalmente en enero. Aunque solo hubo unos pocos días de negociación debido a las vacaciones, la liquidez en febrero todavía fue alta en comparación con algunos momentos del año anterior.

Los sectores bancario y inmobiliario todavía representaron la mayoría del valor de las transacciones en los primeros dos meses del año, con proporciones que alcanzaron el 36% y el 38,9%, respectivamente, lo que equivale a un aumento del 35,6% (alcanzando los 60,2 billones de VND) y del 7% (alcanzando los 65,1 billones de VND).

Las actividades acumuladas de recompra de bonos corporativos en los dos primeros meses de 2025 alcanzaron más de 17,2 billones de VND, un 22,0% más que en el mismo período del año pasado. Sin embargo, el valor de recompra en febrero sólo alcanzó los 3,85 billones de VND, un 71,2% menos en comparación con enero, el nivel más bajo de los últimos tres años.

FiinRatings considera que la disminución de la demanda de recompra por parte de los emisores inmobiliarios es la principal causa de la situación anterior, lo que se refleja en que el valor de recompra de la industria en febrero disminuyó un 95% en comparación con el mes anterior.

Los bancos siguen siendo los principales compradores de bonos corporativos

FiinRatings estima que para el segundo trimestre de 2025 vencerán 40,6 billones de VND en bonos corporativos individuales. En concreto, 16,5 billones de VND (40,7% del valor total) se deben al grupo inmobiliario, 11,9 billones de VND (29,2% del valor total) se deben a otros sectores y 8,2 billones de VND (20,2% del valor total) se deben al grupo de instituciones de crédito.

En consecuencia, algunos emisores con grandes valores de vencimiento incluyen Vietinbank (4,950 mil millones de VND), Wincommerce (3,000 mil millones de VND), TNR holdings (2,923 mil millones de VND) y TNL Asset Leasing (2,862 mil millones de VND).

Al pronosticar el mercado de bonos corporativos en 2025, FiinRatings cree que el valor en circulación del mercado de bonos corporativos aumentará entre un 15 y un 20%. En particular, los bancos deben seguir promoviendo la emisión de capital de nivel 2, que son bonos corporativos, para satisfacer los requisitos de crecimiento del crédito según lo dispuesto por el Gobierno, mientras se controla el nivel de la tasa de interés de movilización para que no aumente. Esto ejercerá presión sobre el cumplimiento de los actuales estándares de adecuación de capital, tales como las regulaciones sobre la relación préstamos-depósitos (LDR) y el uso de fondos de corto plazo para préstamos a mediano y largo plazo. Muchos bancos tienen planes para aumentar el capital de nivel 1 (capital social), pero lleva mucho tiempo y depende del contexto del mercado de valores para poder implementarlo y completarlo.

Los expertos señalaron que se espera que en el segundo semestre de 2025 se apliquen nuevas regulaciones sobre la emisión de bonos privados y la oferta pública como base para mejorar la calidad de los productos de bonos y atraer a los inversores a participar en este canal de inversión en el contexto de bajas tasas de interés de ahorro.

“Los bancos siguen siendo los principales compradores de bonos corporativos gracias a los elevados objetivos de crecimiento del crédito, lo que será la base para que los bancos aumenten su proporción de inversión o estructura crediticia en forma de bonos corporativos”, comentó FiinRatings.

Los planes de emisión de bonos corporativos anunciados pertenecen en su mayoría a entidades de crédito con necesidad de capital a medio y largo plazo para atender el objetivo de crecimiento del crédito cada vez mayor. Además, es probable que las empresas inmobiliarias también planeen emitir más bonos corporativos este año a medida que mejora el entorno empresarial.

Fuente: https://thoibaonganhang.vn/thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-co-the-tang-15-20-trong-nam-2025-162009.html