من المتوقع أن ينمو سوق السندات للشركات بنسبة 15-20% في عام 2025

لا تزال البنوك والعقارات تشكل الجزء الأكبر من قيمة المعاملات

وذكرت النشرة الإخبارية "Corporate Bond Focus March" التي أصدرتها FiinRatings في 28 مارس، أنه مقارنة ببداية العام، سجل السوق 77 دفعة إضافية من سندات الشركات الأكثر إشكالية (محسوبة بما في ذلك قيمة السندات ذات مدفوعات الفائدة/رأس المال المتأخرة وسندات الشركات ذات شروط الدفع المتأخرة مقارنة بتاريخ الاستحقاق الأصلي، والتي تم حسابها بشكل تراكمي حتى 28 فبراير 2025)، بقيمة 5.54 تريليون دونج. ومع ذلك، وصلت القيمة المضافة إلى أدنى مستوى لها منذ ذروة فترة TPDN المضطربة في فبراير 2023. ومن بينها، 63.4٪ من القيمة تأتي من مجموعة العقارات. لقد واجهت هذه الشركات سلسلة من عمليات إصدار السندات المؤسسية مع تأخيرات في السداد من قبل ولا تزال لديها التزامات ديون كبيرة مستحقة في الأشهر الـ 12 المقبلة، مما يشير إلى استمرار تأخيرات السداد/التأخيرات في عام 2025 للمجموعة المذكورة أعلاه.

وعلاوة على ذلك، في فبراير/شباط، كانت بعض مجموعات الصناعات الأخرى مثل قطاع التصنيع والخدمات التجارية لا تزال تعاني من مشاكل أكبر في السندات المؤسسية. ومع ذلك، ترى شركة FiinRatings أن الانخفاض في معدل سندات الشركات المتعثرة لا يزال يشكل علامة إيجابية على أن سوق سندات الشركات قد تجاوز مرحلة الفحص وبدأ في التعافي.

وعلى صعيد السوق الأولية، بلغ إجمالي قيمة الإصدارات في أول شهرين من العام نحو 5.5 تريليون بواقع 4 إصدارات، بانخفاض 44.1% مقارنة بالفترة نفسها من العام الماضي. وعلى وجه الخصوص، لم يسجل شهر فبراير أي إصدارات جديدة في الأسواق الخاصة والعامة بسبب عطلة رأس السنة القمرية الجديدة.

وجاءت معظم السندات الصادرة حديثاً من مؤسسات ائتمانية لتكملة رأس المال من المستوى الثاني، حيث مثلت 94.6% من إجمالي قيمة الإصدار.

"وقال تقرير فيين رايتينجز إن البنوك ستواصل تعزيز إصدار السندات في عام 2025 لتلبية احتياجات رأس المال لنمو الائتمان، ولأن متطلبات خفض أسعار الفائدة على الادخار ستزيد الفجوة بين نمو الائتمان ونمو الودائع".

ومن ناحية أخرى، افتقرت المرحلة المبكرة من العام إلى مشاركة مجموعات الأعمال غير المالية. وفي الفترة المقبلة، من المتوقع أن يفرض مشروع تعديل المرسوم 155 ضوابط أكثر صرامة على نسب الدين بالنسبة للمؤسسات المصدرة، وهو ما قد يؤثر إلى حد ما على أنشطة الإصدار العام.

بشكل عام، في أول شهرين من عام 2025، بلغت القيمة الإجمالية لمعاملات السندات (السندات العامة والخاصة) 167.2 تريليون دونج، بزيادة 19% مقارنة بالذروة في ديسمبر 2024. وتركزت المعاملات في أول شهرين من العام بشكل رئيسي في يناير. ورغم أن أيام التداول كانت قليلة بسبب العطلات، إلا أن السيولة في فبراير ظلت مرتفعة مقارنة ببعض أوقات العام السابق.

ولا يزال القطاعان المصرفي والعقاري يشكلان غالبية قيمة المعاملات في أول شهرين من العام، بنسب بلغت 36% و38.9% على التوالي، وهو ما يعادل زيادة قدرها 35.6% (تصل إلى 60.2 تريليون دونج) و7% (تصل إلى 65.1 تريليون دونج).

بلغت أنشطة إعادة شراء السندات المتراكمة للشركات في أول شهرين من عام 2025 أكثر من 17.2 تريليون دونج، بزيادة 22.0٪ عن نفس الفترة من العام الماضي. ومع ذلك، فإن قيمة إعادة الشراء في فبراير لم تصل إلا إلى 3.85 تريليون دونج، بانخفاض 71.2% مقارنة بشهر يناير، وهو أدنى مستوى لها في السنوات الثلاث الماضية.

وترى شركة FiinRatings أن انخفاض الطلب على إعادة الشراء من قبل مصدري العقارات هو السبب الرئيسي للوضع المذكور أعلاه، والذي ينعكس في انخفاض قيمة إعادة الشراء في الصناعة في فبراير بنسبة 95٪ مقارنة بالشهر السابق.

تظل البنوك المشترين الرئيسيين لسندات الشركات

وتشير تقديرات FiinRatings إلى أن سندات الشركات الفردية سوف تستحق بحلول الربع الثاني من عام 2025 بقيمة 40.6 تريليون دونج. وعلى وجه التحديد، فإن 16.5 تريليون دونج (40.7% من القيمة الإجمالية) تعود إلى مجموعة العقارات، و11.9 تريليون دونج (29.2% من القيمة الإجمالية) تعود إلى قطاعات أخرى، و8.2 تريليون دونج (20.2% من القيمة الإجمالية) تعود إلى مجموعة المؤسسات الائتمانية.

وبناءً على ذلك، تشمل بعض الجهات المصدرة ذات قيم الاستحقاق الكبيرة بنك فيتن (4.950 مليار دونج)، ووينكومرس (3.000 مليار دونج)، وحصص تي إن آر (2.923 مليار دونج)، وتأجير الأصول تي إن إل (2.862 مليار دونج).

وفي توقعاتها لسوق سندات الشركات في عام 2025، تعتقد شركة FiinRatings أن القيمة السوقية لسوق سندات الشركات سترتفع بنسبة 15-20%. وعلى وجه الخصوص، يتعين على البنوك أن تستمر في تعزيز إصدار رأس المال من المستوى الثاني، وهو السندات المؤسسية، لتلبية متطلبات نمو الائتمان وفقاً لتوجيهات الحكومة، مع التحكم في مستوى سعر الفائدة على التعبئة حتى لا يرتفع. وسوف يفرض هذا ضغوطاً على تلبية معايير كفاية رأس المال الحالية مثل قواعد نسبة القروض إلى الودائع واستخدام الأموال قصيرة الأجل للإقراض المتوسط ​​والطويل الأجل. لدى العديد من البنوك خطط لزيادة رأس المال من الفئة الأولى (رأس المال السهمي)، لكن الأمر يستغرق وقتًا طويلاً ويعتمد على سياق سوق الأوراق المالية لتكون قادرة على التنفيذ والاستكمال.

قال خبراء إنه من المتوقع تطبيق قواعد جديدة لإصدار السندات الخاصة والطرح العام في النصف الثاني من عام 2025 كأساس لتحسين جودة منتجات السندات وجذب المستثمرين للمشاركة في هذه القناة الاستثمارية في ظل انخفاض أسعار الفائدة على الادخار.

وعلقت شركة "فين ريتينجز" قائلة: "لا تزال البنوك هي المشترين الرئيسيين لسندات الشركات بفضل أهداف النمو الائتماني المرتفعة، والتي ستكون الأساس للبنوك لزيادة نسبة استثماراتها أو هيكل الائتمان في شكل سندات الشركات".

وتتوجه خطط إصدار السندات المعلنة للشركات في الغالب إلى مؤسسات الائتمان التي تحتاج إلى رأس مال متوسط ​​وطويل الأجل لخدمة هدف نمو الائتمان المتزايد. وبالإضافة إلى ذلك، من المرجح أن تخطط شركات العقارات أيضًا لإصدار المزيد من السندات المؤسسية هذا العام مع تحسن بيئة الأعمال.

المصدر: https://thoibaonganhang.vn/thi-truong-trai-phieu-doanh-nghiep-co-the-tang-15-20-trong-nam-2025-162009.html