الشركات تدعو إلى قواعد تنظيمية صارمة، حتى أمازون أو تيسلا تجد صعوبة في طرح أسهمها للاكتتاب العام في فيتنام

كما أن العديد من شركات التكنولوجيا الناشئة الخاصة التي تقدر قيمتها بأكثر من مليار دولار تواجه صعوبة في طرح أسهمها للاكتتاب العام بسبب اللوائح الصارمة - الصورة: AI

على مدى العقد الماضي، لم تكن هناك شركة تكنولوجيا واحدة ناجحة حقًا في طرح عام أولي في فيتنام. ويقول العديد من الخبراء إن الوقت قد حان للنظر في سبب "خوف" الشركات من الاكتتابات العامة الأولية والإدراجات. وينبغي النظر في إيجاد آلية أو حل أكثر مرونة ينطبق على مجموعات التكنولوجيا على وجه التحديد.

هناك 16 سهمًا تقنيًا فقط في السوق.

أظهر تقرير حديث صادر عن شركة إدارة الأصول SSIAM أن فيتنام هي السوق التي لديها حاليًا أقل عدد وقيمة للاكتتابات العامة الأولية في المنطقة. إذا كان لدى إندونيسيا 41 صفقة طرح عام أولي في عام 2024، فإن ماليزيا لديها 55، وفي فيتنام لديها صفقة واحدة.

تمكنت شركة DNSE للأوراق المالية من جمع حوالي 37 مليون دولار أمريكي في طرح عام أولي نادر في فيتنام. لكن DNSE هي في الأساس شركة أوراق مالية، تتبع نموذجًا تكنولوجيًا فقط.

في السابق، في عام 2021، طرحت شركة تكنولوجيا أسسها فيتنامي أسهمها للاكتتاب العام، لكنها اختارت بورصة طوكيو (اليابان). في هذه الأثناء، اختارت شركة VNG، وهي شركة تكنولوجية فيتنامية ناشئة، الطرح العام الأولي في الولايات المتحدة، لكنها سحبت ملفها العام الماضي.

عند النظر إلى الهيكل المؤسسي في بورصة الأوراق المالية، نجد أن هناك 16 شركة تكنولوجيا فقط، تمثل حوالي 1% من أكثر من 1600 وحدة مدرجة. وبالمقارنة مع دول أخرى في المنطقة، فإن أرقام فيتنام ضعيفة للغاية عندما يكون لدى الصين 997 سهمًا تكنولوجيًا في البورصة، واليابان لديها 903، وكوريا الجنوبية لديها 648، والهند لديها 332، وماليزيا لديها 125...

ماجستير قال دوآن نغوك خانه، رئيس مكتب معهد استراتيجية التنمية الاقتصادية الرقمية، إن هيكل سوق الأسهم الفيتنامية رتيب للغاية وقديم، ويركز بشكل أساسي على البنوك والعقارات وأسهم السلع الاستهلاكية...

وهذا هو أيضًا السبب وراء صعوبة نمو VN-Index بعد ما يقرب من عقدين من الزمن. وعندما يكون المعروض من السلع عالية الجودة نادرًا ويكون هناك نقص في "الرياح" الجديدة من قطاع التكنولوجيا، فإن الاقتصاد الرقمي سيجعل السوق أقل جاذبية لـ "اللاعبين الكبار" في مجتمع الاستثمار الدولي، حسب تقييم السيدة خانه.

لأن القواعد صارمة للغاية؟

هناك العديد من الأسباب التي تجعل السوق الفيتنامية تفتقر إلى صفقات الاكتتاب العام الأولي، وخاصة من قطاع التكنولوجيا. صرح مؤسس شركة ناشئة في مجال برمجة الاتصالات لتوي تري أنه لن يطرح شركته للاكتتاب العام رغم حاجته لرأس المال.

وقال "ما زلنا نحقق نموا في الإيرادات على مدى ثلاث سنوات متتالية، ونتوسع في الولايات المتحدة والهند... وفي الوقت الحالي لا يمكننا تحقيق أرباح بسبب تكاليف الاستثمار الضخمة".

وفي الوقت نفسه، قالت السيدة نجوين نجوك آنه - المديرة العامة لشركة SSIAM - إنه وفقًا للوائح الحالية، من أجل إجراء طرح عام أولي، يجب أن تكون العمليات التجارية للشركة مربحة لمدة عامين متتاليين مباشرة قبل عام التسجيل للعرض، ويجب ألا تكون هناك خسائر متراكمة حتى عام التسجيل للعرض.

قال خبير اقتصادي إنه إذا بدأت شركة تيسلا المملوكة لإيلون ماسك في فيتنام، فلن تتمكن من طرح أسهمها للاكتتاب العام وجمع رأس المال اللازم للتطور والتحول إلى شركة رائدة عالميًا.

لأن شركة تيسلا طرحت أسهمها للاكتتاب العام في عام 2010 وخسرت بشكل مستمر، حتى أنها خسرت في عام 2017 أكثر من 2 مليار دولار أمريكي. وبعد مرور عشر سنوات، كان عام 2020 هو العام الأول الذي تسجل فيه الشركة أرباحًا.

وأشارت السيدة نغوك آنه إلى أن الاكتتابات العامة الأولية في فيتنام لا تزال تواجه عوائق كبيرة بسبب لوائح الإدراج غير المرنة التي لا تتناسب مع خصائص الشركات المبتكرة. إنهم غالبا ما يحتاجون إلى كمية كبيرة من رأس المال في المراحل المبكرة لابتكار التكنولوجيا، وتوسيع المستخدمين، وبناء البنية التحتية التشغيلية... لذلك فإنهم غالبا ما يعانون من خسائر مؤقتة.

وكانت الصين والهند من أوائل الدول التي اتخذت خطوة تخفيف متطلبات تحقيق الأرباح من الطرح العام الأولي. تسمح الصين للشركات التقنية التي لا تحقق أرباحًا أو خسائر متراكمة بالإدراج في سوق STAR أو ChiNext. في الهند، أصبحت منصة نمو المبتكرين أكثر مرونة لشركات التكنولوجيا التي تتطلع إلى الإدراج.

وقال السيد دونج كوك آنه، نائب رئيس اللجنة الاقتصادية السابق في الجمعية الوطنية، إن شركات التكنولوجيا لن تكون قادرة على اقتراض مبالغ كبيرة من رأس المال من البنوك لأنها لا تمتلك الكثير من الأصول الضمانية: "يمكن للشركات تعبئة رأس المال على UpCom ولكنها صغيرة الحجم ولا يمكنها جذب المستثمرين أو صناديق الاستثمار المالي الدولية.

وفي بعض الحالات يتم تحويل تسجيل الأعمال وطرحها للاكتتاب العام إلى أسواق خارجية، مما يتسبب في خسارة الموارد المالية للبلاد.

في الواقع، تهدف العديد من شركات التكنولوجيا التي تأسست في فيتنام إلى طرح أسهمها للاكتتاب العام في أسواق كبيرة مثل الولايات المتحدة أو سنغافورة. وعلى وجه الخصوص، تعتبر سنغافورة "جنة" لشكل SPAC (إنشاء شركة وهمية لجمع رأس المال من خلال الاكتتاب العام الأولي).

أكد السيد نجوين هوانج جيانج - رئيس مجلس إدارة DNSE - أنه حان الوقت للتفكير بجدية في سبب خوف الشركات من الاكتتاب العام الأولي والإدراج. وإذا أصبحت المعايير صارمة ومشددة بشكل متزايد، فلا بد من وجود آلية أكثر مرونة. قال السيد جيانج: "تشجع فيتنام الاقتصاد الرقمي والاقتصاد الإبداعي. لذا، لا بد من وجود آلية لقبول التكنولوجيا والأعمال الإبداعية التي غالبًا ما تكون مختلفة".

ومع ذلك، ترى بعض الآراء أنه لا يزال من الضروري تحسين جودة صفقات الاكتتاب العام الأولي وحماية حقوق المستثمرين. من الضروري وضع قواعد صارمة لتنظيم إدراج الشركات المساهمة وطرحها للاكتتاب العام.

ولحل هذه المشكلة، اقترح السيد دونج كووك آنه أن تقوم فيتنام بالبحث وإنشاء بورصة منفصلة للشركات الناشئة في مجال التكنولوجيا. وستتمتع هذه الأرضية بشروط تفضيلية للمستثمرين على غرار بعض الدول الناجحة في العالم.

اتجاه تراجع الاكتتابات العامة الأولية، ما السبب؟

وبحسب تقرير ديلويت حول الاكتتابات العامة الأولية لعام 2023، فإن الاتجاه النزولي في الاكتتابات العامة الأولية في فيتنام يعزى إلى هيمنة سوق رأس المال، وخاصة سوق سندات الشركات، التي لم تحل العديد من العقد بعد.

وبحسب الدكتور هو سي هوا - مدير الأبحاث والاستشارات الاستثمارية في شركة DNSE للأوراق المالية، فإن وكالات الإدارة تدعو إلى شفافية المعلومات المالية وتطبيق العديد من المعايير الدولية مثل المعايير الدولية لإعداد التقارير المالية (IFRS)، الأمر الذي له أيضًا تأثير قصير المدى على تقليل عدد الشركات المدرجة. ومع ذلك، فإن التوحيد المالي والشفافية سوف يسهمان في إحداث تأثير إيجابي طويل الأمد على سوق الأوراق المالية.

وأشار الدكتور نجوين هو هوان، الأستاذ المشارك والمحاضر الأول في جامعة مدينة هوشي منه للاقتصاد، إلى أن العديد من الشركات نفسها تخشى طرح أسهمها للاكتتاب العام. وعلى وجه الخصوص، فإن التحول من نموذج المؤسسة الخاصة أو شركة ذات مسؤولية محدودة إلى شركة مساهمة وشركة مساهمة عامة سوف يفرض متطلبات أكثر صرامة فيما يتعلق بنموذج التشغيل وطريقة الإدارة والإفصاح عن المعلومات والتدقيق المستقل...

ناهيك عن أن عملية إجراء الطرح العام الأولي، وفقًا للسيد هوان، مكلفة وتستغرق وقتًا طويلاً.

من الصعب النمو بسبب حواجز تعبئة رأس المال

وفي حديثه مع توي تري ، قال العديد من قادة شركات التكنولوجيا الكبرى في فيتنام إن هناك عددًا من شركات التكنولوجيا الفيتنامية التي لديها القدرة على التطور إلى مستوى عالمي، لكنها "لا تستطيع النمو" بسبب الحواجز في جمع رأس المال لتطوير حجمها.

يتطلب قانون الأوراق المالية لعام 2019 من الشركات التي ترغب في طرح أسهمها للاكتتاب العام في بورصتي HOSE أو HNX تحقيق أرباح لمدة عامين متتاليين وعدم وجود خسائر متراكمة، مما يجعل من المستحيل على معظم الشركات الناشئة في مجال التكنولوجيا القيام بذلك بسبب الاستثمار الرأسمالي الكبير في البحث والتطوير، مما يجعل من الصعب للغاية محو جميع الخسائر المتراكمة عند الاكتتاب العام.

قال أحد قادة شركة التكنولوجيا: حتى اسم رائد عالميًا مثل أمازون لا يمكنه طرح أسهمه في الاكتتاب العام الأولي إذا بدأ في فيتنام لأنه يخسر المال بعد ست سنوات من طرح أسهمه في الاكتتاب العام الأولي. لا يشترط مؤشر ناسداك شطب الأرباح والخسائر المتراكمة، مما يمنح أمازون الفرصة لريادة ثورة التجارة الإلكترونية والحوسبة السحابية. واقترح الخبير قائلا "إذا كانت فيتنام تريد أن تمتلك أمازون، فيجب أن يكون لديها وجهات نظر أكثر ملاءمة لخصائص شركات التكنولوجيا".

اقرأ المزيد العودة إلى المواضيع

العودة إلى الموضوع

بينه خانه - دوك ثين

المصدر: https://tuoitre.vn/doanh-nghiep-keu-quy-dinh-chat-ngay-amazon-hay-tesla-cung-kho-ipo-o-viet-nam-20250330224547624.htm