เหตุใดการคาดการณ์เศรษฐกิจของสหรัฐฯ จึงผิดพลาดอย่างต่อเนื่อง?

เศรษฐกิจสหรัฐฯ แสดงให้เห็นลักษณะ "ที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน" มากมายในรอบการเติบโตและภาวะถดถอยก่อนหน้านี้ ตามที่ผู้เชี่ยวชาญระบุ

กระทรวงพาณิชย์สหรัฐฯ เปิดเผยวันนี้ว่า GDP ไตรมาสที่ 2 เพิ่มขึ้น 2.4% (ปรับเมื่อรายปี) อัตราเติบโตดังกล่าวสูงกว่าไตรมาสแรกและสูงกว่าการคาดการณ์การเติบโต 1.8% โดยนักวิเคราะห์จากการสำรวจของบริษัทข้อมูล Refinitiv

การใช้จ่ายของผู้บริโภคเติบโตเพียง 1.6 เปอร์เซ็นต์ในไตรมาสที่สอง (เมื่อพิจารณาเป็นรายปี) ลดลงจาก 4.2 เปอร์เซ็นต์ในไตรมาสแรก แต่ยังคงเพียงพอที่จะกระตุ้นการเติบโต เนื่องจากคิดเป็นส่วนใหญ่ของกิจกรรมทางเศรษฐกิจและมีส่วนสนับสนุนเกือบครึ่งหนึ่งของการเติบโตของ GDP ทั้งหมด

คนอเมริกันได้รับประโยชน์จากตลาดแรงงานที่แข็งแกร่ง โดยการเพิ่มขึ้นของค่าจ้างเมื่อเร็วๆ นี้สูงเกินกว่าอัตราเงินเฟ้อ กระทรวงแรงงานสหรัฐเปิดเผยว่า จำนวนผู้ยื่นขอสวัสดิการว่างงานลดลง 7,000 รายเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว เหลือ 221,000 ราย ซึ่งถือเป็นระดับต่ำสุดในประวัติศาสตร์ เทียบเท่ากับค่าเฉลี่ยรายปี 2019

การลงทุนทางธุรกิจเติบโต 7.7 เปอร์เซ็นต์ในไตรมาสที่สอง เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วจาก 0.6 เปอร์เซ็นต์ในไตรมาสแรก ปัจจัยทั้งสองรวมกันเอาชนะการคาดการณ์ก่อนหน้านี้ของนักเศรษฐศาสตร์ที่ว่าจะเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยซึ่งจะเริ่มตั้งแต่กลางปีนี้เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น

ผลประกอบการเติบโตในไตรมาสที่สองเพิ่มโอกาสที่จะเกิด “การลงจอดอย่างนุ่มนวล” ซึ่งหมายถึงเศรษฐกิจชะลอตัวช้าๆ และสม่ำเสมอ แทนที่จะตกอย่างรวดเร็วและก่อให้เกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอย “เราผ่านจุดอันตรายมาแล้ว แทนที่จะเข้าสู่ภาวะเศรษฐกิจถดถอย เรากลับก้าวเข้าสู่จุดสมดุลระหว่างภาวะเศรษฐกิจถดถอยและไม่มีภาวะเศรษฐกิจถดถอย” เอมี ครูว์ คัตส์ หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์จากบริษัทที่ปรึกษา AC Cutts & Associates กล่าว

เมื่อวันที่ 26 กรกฎาคม ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐาน (0.25%) ทำให้อัตราดอกเบี้ยอ้างอิงอยู่ที่ 5.25-5.5% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2544 ประธานเฟด เจอโรม พาวเวลล์ กล่าวว่าความเชื่อมั่นต่อความเป็นไปได้ที่อาจเกิดภาวะ soft landing เพิ่มขึ้น

เจ้าหน้าที่เฟดไม่คาดการณ์ภาวะเศรษฐกิจถดถอยอีกต่อไปเหมือนที่เคยทำเมื่อต้นปี

เศรษฐกิจสหรัฐฯ ขยายตัวมากกว่า 2% ในรอบปีที่ผ่านมา หลังจากหดตัวเล็กน้อยในช่วงต้นปี 2565 การเติบโตนั้นใกล้เคียงกับอัตราที่บันทึกไว้ในทศวรรษก่อนที่การระบาดใหญ่จะเกิดขึ้น นักเศรษฐศาสตร์หลายคนยังคงคาดการณ์ว่าการเติบโตของสหรัฐฯ จะชะลอตัวลงในช่วงปลายปีนี้และในปี 2567 แต่ความกลัวภาวะเศรษฐกิจถดถอยได้บรรเทาลงแล้ว Conference Board เผยว่าความเชื่อมั่นของผู้บริโภคในสหรัฐฯ ยังคงปรับตัวดีขึ้นในเดือนกรกฎาคม โดยผู้บริโภคมีความกังวลน้อยลงเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจถดถอย และแสดงความหวังเกี่ยวกับอนาคตมากขึ้น

ธุรกิจขนาดเล็กก็รู้สึกดีขึ้นเกี่ยวกับเศรษฐกิจเช่นกัน ในเดือนกรกฎาคม ธุรกิจขนาดเล็กร้อยละ 37 กล่าวว่าเชื่อว่าเศรษฐกิจจะแย่ลงในช่วง 12 เดือนข้างหน้า ซึ่งถือเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ พ.ศ. 2565 ตามข้อมูลของบริษัทที่ปรึกษา Vistage Worldwide

กองทุนการเงินระหว่างประเทศกล่าวว่าการเติบโตทางเศรษฐกิจของสหรัฐและทั่วโลกในปีนี้มีแนวโน้มที่จะแข็งแกร่งกว่าที่เคยประมาณการไว้

เหตุใดการคาดการณ์ภาวะเศรษฐกิจถดถอยในสหรัฐฯ จึงผิดพลาดอยู่เสมอ ส่งผลให้ผู้เชี่ยวชาญและธุรกิจคาดการณ์ได้ยากขึ้นเรื่อยๆ

โดยพื้นฐานแล้ว ภูมิทัศน์และสถานการณ์ทางเศรษฐกิจในปัจจุบันถือว่าไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนในรอบการเติบโตและภาวะถดถอยของมหาอำนาจในอดีต

ตามข้อมูลของสำนักงานวิจัยเศรษฐกิจแห่งชาติ ซึ่งเป็นองค์กรวิชาการที่กำหนดวงจรธุรกิจของประเทศ สหรัฐฯ มีภาวะเศรษฐกิจขยายตัว 12 ครั้ง และภาวะเศรษฐกิจถดถอย 13 ครั้งนับตั้งแต่ปี พ.ศ. 2488 จนกระทั่งถึงปี พ.ศ. 2524 ภาวะเศรษฐกิจขยายตัวกินเวลาเฉลี่ย 3.7 ปี และโดยปกติแล้วจะสิ้นสุดลงด้วยการที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ ขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อ

แต่ในปี พ.ศ. 2524 ประธานเฟด พอล โวลคเกอร์ ได้สร้างภาวะเศรษฐกิจถดถอยร้ายแรง ส่งผลให้อัตราเงินเฟ้อลดลงเป็นเวลานาน และในที่สุดก็คงที่อยู่ที่ประมาณ 2% ในปีพ.ศ. 2527 และอีกครั้งในปีพ.ศ. 2537 ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยก่อนที่อัตราเงินเฟ้อจะพุ่งสูงขึ้น และเศรษฐกิจยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่องเป็นเวลา 6 ปีติดต่อกันในทั้งสองครั้ง โดยได้รับแรงหนุนจากโลกาภิวัตน์ การเติบโตของแรงงาน และความก้าวหน้าทางเทคโนโลยี

การขยายตัวทางเศรษฐกิจทั้งสี่ครั้งนับตั้งแต่ พ.ศ. 2524 กินเวลานานตั้งแต่ 6 ปีจนถึงเกือบ 11 ปี แทนที่จะเกิดภาวะเงินเฟ้อ สี่ครั้งนี้มักจะจบลงด้วยการแตกหักในรูปแบบใดรูปแบบหนึ่ง เช่น ภาวะถดถอยของอุตสาหกรรมเทคโนโลยีในปี 2544 และฟองสบู่ภาคอสังหาริมทรัพย์แตกในปี 2550 การเติบโตต่อเนื่องเกือบ 11 ปีที่สิ้นสุดลงในเดือนกุมภาพันธ์ 2563 ถือเป็นข้อยกเว้น ไม่ใช่เพราะเงินเฟ้อหรือวิกฤตทางการเงิน แต่เป็นเพราะการระบาดใหญ่และการล็อกดาวน์ ถ้าไม่มีโควิด-19 สถานการณ์คงยืดเยื้อมาจนถึงตอนนี้

แล้วรอบปัจจุบันมันเหมือนกับรอบก่อนหรือหลังปี 2524 มากกว่ากัน? หากมองเผินๆ เศรษฐกิจดูจะคล้ายกับช่วงทศวรรษ 1960 และ 1970 มาก คือมีภาวะร้อนแรงเกินไปและได้รับผลกระทบจากภาวะเงินเฟ้อ แต่เฟดก็ไม่เคยลงจอดอย่างนุ่มนวลด้วยอัตราเงินเฟ้อที่สูงเกินเป้าหมายและตลาดแรงงานที่ตึงตัวเหมือนในปัจจุบันเลย

แต่เศรษฐกิจยังมีความคล้ายคลึงกับรอบหลังปี 1981 ตรงที่เห็นรอยร้าวในบางภาคส่วนอันเนื่องมาจากอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น ปีนี้ธนาคารของสหรัฐฯ สามแห่งล้มละลาย แต่ไม่ได้แพร่กระจายไปมากกว่านี้ และผลกระทบก็น้อยมาก

ในรายงานประจำสัปดาห์นี้ นักเศรษฐศาสตร์ของ Bank of America กล่าวว่าความเสี่ยงจากการที่อัตราดอกเบี้ยสูงขึ้นนั้นส่วนใหญ่ถูกดูดซับโดย Fed หรือธนาคารต่างๆ ผ่านทางการซื้อพันธบัตรของกระทรวงการคลัง ข่าวดีก็คือ "เฟดมีคำสั่ง เครื่องมือ ความเฉียบแหลม ข้อมูล และประสบการณ์ในการแก้ไขความเครียดที่เกิดขึ้นใหม่ในระบบธนาคาร" ธนาคารกล่าว

ดังนั้น แม้ว่าจะมีสัญญาณของความคล้ายคลึงกับภาวะเศรษฐกิจถดถอยหลังปี 1981 แต่ความไม่สมดุลที่นำไปสู่วิกฤตการณ์ทางการเงินในอดีตก็ดูเหมือนจะไม่มีอยู่เลย

แหล่งที่มาของภาวะเงินเฟ้อ ซึ่งเป็นสาเหตุที่เฟดต้องเข้าแทรกแซงเพื่อกดเศรษฐกิจให้ตกต่ำนั้นก็แตกต่างกันออกไป ในอดีตภาวะเงินเฟ้อมักเกิดจากอุปสงค์เกินอุปทาน ครั้งนี้ ผู้ร้ายที่ใหญ่กว่าคือการหยุดชะงักของอุปทาน ไม่ว่าจะเป็นสินค้า การขนส่ง สินค้าโภคภัณฑ์ แรงงาน หลังจากการระบาดใหญ่และความขัดแย้งในยูเครน

อุปทานที่ฟื้นตัวและความต้องการแรงงานที่แข็งแกร่งยังได้รับการตอบสนองโดยประชากรวัย 25 ถึง 54 ปีจำนวนมากขึ้นที่ทำงานหรือกำลังมองหางานในปัจจุบันมากกว่าก่อนเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอย และแม้ตลาดแรงงานจะตึงตัวขึ้น แต่ความผันผวนระหว่างราคาและค่าจ้างยังคงไม่ชัดเจน นอกจากนี้ ต่างจากก่อนปี 2524 ความคาดหวังอัตราเงินเฟ้อในระยะยาวของสาธารณชนยังคงมีเสถียรภาพอยู่ที่ประมาณ 2% ถึง 3%

ภาวะเงินเฟ้อยังควบคุมได้ยากกว่าด้วย เนื่องจากปัจจัยเชิงโครงสร้างที่เคยช่วยลดต้นทุนในทศวรรษก่อนกลับเปลี่ยนไปแล้ว ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ การคุ้มครองทางการค้า การยกเลิกโลกาภิวัตน์ และประชากรสูงอายุ ล้วนทำให้ห่วงโซ่อุปทานมีราคาแพงขึ้น เป็นไปได้ที่ปัญญาประดิษฐ์จะช่วยเพิ่มผลผลิตได้ แต่อย่างไรก็ตาม ตอนนี้ยังเป็นเพียงสมมติฐานเท่านั้น

ทั้งหมดนี้ทำให้คำตอบว่าสหรัฐฯ จะเข้าสู่ภาวะเศรษฐกิจถดถอยเมื่อใดแตกต่างออกไปเมื่อได้รับคำถามจากผู้เชี่ยวชาญและผู้นำทางธุรกิจ อย่างไรก็ตาม ตามการวิเคราะห์ ของ WSJ หากเฟดสามารถดำเนินการได้อย่างสำเร็จ ประสบการณ์ในอดีตอาจแสดงให้เห็นว่าสหรัฐฯ สามารถเติบโตต่อไปได้อีก 4 หรือ 5 ปี

ฟีนอัน ( ตาม WSJ )

ลิงค์ที่มา