การระดมทุนยังคงเป็นปัญหาใหญ่สำหรับ Hodeco

ด้วยเงินสดที่มีจำกัด แรงกดดันในการชำระหนี้ และความต้องการเงินทุนจำนวนมากในการดำเนินโครงการต่างๆ มากมาย บริษัท Ba Ria - Vung Tau Housing Development Joint Stock Company (Hodeco, รหัส HDC) จำเป็นต้องส่งเสริมการออกหุ้นและพันธบัตร

รักษาระดับเงินสดให้อยู่ในระดับต่ำเมื่อมีความต้องการการลงทุนสูง

ณ สิ้นปี 2566 Hodeco มีกองทุนเงินสด 17,500 ล้านดอง (คิดเป็น 0.37% ของสินทรัพย์ทั้งหมด) มีหนี้สินรวม 1,704,700 ล้านดอง เท่ากับ 89.4% ของส่วนของผู้ถือหุ้น (ค่าเฉลี่ยของอุตสาหกรรมบันทึกหนี้สินรวมต่อส่วนของผู้ถือหุ้นที่ 69%)

ในปี 2567 Hodeco ตั้งเป้าเพิ่มการลงทุนเพิ่มขึ้น 645.7% เมื่อเทียบกับปี 2566 เป็น 2,856 พันล้านดอง (เบิกจ่าย 383 พันล้านดองในช่วงเวลาเดียวกัน) โดยเฉพาะอย่างยิ่ง บริษัทฯ มุ่งเน้นการดำเนินโครงการต่างๆ เช่น โครงการเขตที่อยู่อาศัยไห่ดัง (เมืองแห่งแสงสว่าง); บริเวณวิลล่า Ngoc Tuoc Hill II; โอเชียนรีสอร์ท (อันทาเรส) ; พื้นที่อยู่อาศัยเลขที่ 2 ทิศตะวันตกของถนน 3/2; อีโคทาวน์ ฟูหมี; เขตเมืองเฟื้อกทัง …

บริษัทฯ มีแผนจะกระตุ้นการเบิกจ่ายในปี 2567 ท่ามกลางสภาพเงินสดที่มีจำกัด โดยจะระดมเงิน 1,000 พันล้านดองผ่านทางเงินกู้จากธนาคารและการระดมเงินทุนจากการออกตราสารหนี้ โดยเฉพาะแผนการออกหุ้นกู้ บริษัทฯ มีแผนที่จะออกหุ้นกู้แยกรุ่นวงเงินสูงสุด 500,000 ล้านดองในปี 2567 เพื่อรองรับกิจกรรมการผลิตและการดำเนินธุรกิจ

ในความเป็นจริงนอกเหนือจากการระดมเงินกู้ในปี 2023 แล้ว Hodeco ยังมีแผนที่จะออกหุ้น 20 ล้านหุ้นให้กับผู้ถือหุ้นเดิม แต่จนถึงขณะนี้ยังไม่ได้ดำเนินการ

Hodeco ชี้แจงถึงความล่าช้าในการระดมทุนว่า กระบวนการตรวจสอบเอกสารนั้นยากลำบากและใช้เวลานาน และบริษัทมีแผนที่จะเสนอขายหุ้นเพื่อระดมทุนต่อไปในไตรมาส 1 และ 2 ปี 2567

ทราบมาว่าตามแผนการระดมทุนเบื้องต้น บริษัทมีแผนที่จะเสนอขายหุ้นจำนวน 20 ล้านหุ้นให้แก่ผู้ถือหุ้นเดิมในราคาหุ้นละ 15,000 ดอง ทำให้ระดมทุนได้ 300,000 ล้านดอง เงินที่ระดมได้ทั้งหมดจะนำไปใช้เพื่อชำระเงินกู้ธนาคารและดอกเบี้ย

ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2023 Hodeco มีหนี้รวม 1,704.7 พันล้านดอง ซึ่งเป็นหนี้ระยะสั้น 1,009 พันล้านดอง และที่เหลือ (695.7 พันล้านดอง) เป็นหนี้ระยะยาว ส่วนหนี้ระยะสั้น มีหนี้อายุไม่ถึง 1 ปี จำนวน 575.2 พันล้านดอง ในขณะเดียวกันมีหนี้ระยะยาวที่ครบกำหนดชำระภายใน 1 ปี จำนวน 336.2 พันล้านดอง

ด้วยแรงกดดันการชำระหนี้จำนวนมหาศาล เงินสดคงเหลือจำกัด และการออกหุ้นที่ช้ากว่าที่คาดไว้ Hodeco จำเป็นต้องระดมเงินทุนใหม่ในไม่ช้านี้เพื่อชำระหนี้ให้หมด ขณะเดียวกันก็ต้องดำเนินการตามแผนการลงทุนอันทะเยอทะยานในปี 2567 โดยคาดว่าเงินทุนที่เบิกจ่ายทั้งหมดจะสูงถึง 2,856 พันล้านดอง

แผนงานทะเยอทะยานเมื่อต้นปี แต่ผลลัพธ์กลับไม่สู้ดีนัก

นอกเหนือจากแผนการเบิกจ่ายเงินลงทุนที่ทะเยอทะยานแล้ว ในปี 2024 Hodeco ยังดึงดูดความสนใจของนักลงทุนด้วยแผนการเติบโตทางธุรกิจที่แข็งแกร่งอีกด้วย โดย Hodeco ตั้งเป้ารายได้ 1,657.6 พันล้านดอง เพิ่มขึ้น 146.7% คาดการณ์กำไรหลังหักภาษีอยู่ที่ 424 พันล้านดอง เพิ่มขึ้น 222.4% เมื่อเทียบกับผลการดำเนินงานจริงในปี 2566

เป็นที่ทราบกันดีว่าในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา Hodeco ได้กำหนดแผนธุรกิจที่ทะเยอทะยานอย่างต่อเนื่อง แต่ผลลัพธ์ที่ได้มากลับไม่เพียงพอและบริษัทต้องใช้ธุรกรรมทางการเงินเพื่อปรับปรุงผลการดำเนินงาน

ในปี 2565 Hodeco บันทึกรายได้ 1,558 พันล้านดอง ดำเนินการสำเร็จ 81.44% ของแผน และมีกำไรหลังหักภาษี 420.6 พันล้านดอง ดำเนินการสำเร็จ 97.85% ของแผน ที่น่าสังเกตคือ ในปีงบประมาณ บริษัทบันทึกรายได้ทางการเงิน 260,000 ล้านดอง คิดเป็น 48.1% ของกำไรก่อนหักภาษีทั้งหมด โดยส่วนใหญ่มาจากการขายหุ้น 5 ล้านหุ้นใน Dai Duong Vung Tau Entertainment Construction Investment Joint Stock Company ซึ่งเป็นการโอนการบัญชีจากบริษัทย่อยไปยังบริษัทร่วม

ถ้าเราตัดธุรกรรมทางการเงินของการขายทุนบริษัทย่อยออกไปแล้วเปลี่ยนไปทำบัญชีสำหรับบริษัทในเครือแทน กำไรของ Hodeco ยังห่างไกลจากแผนที่วางไว้มาก

ในทำนองเดียวกัน ในปี 2566 เมื่อไม่มีการบันทึกรายได้ทางการเงินพิเศษอีกต่อไป Hodeco บันทึกผลการดำเนินงานลดลงทันที โดยมีรายได้อยู่ที่ 665,580 ล้านดอง ลดลง 48.7% ในช่วงเวลาเดียวกัน และกำไรหลังหักภาษีอยู่ที่ 131,590 ล้านดอง ลดลง 68.7% ในช่วงเวลาเดียวกัน

ในปี 2023 Hodeco วางแผนที่จะดำเนินธุรกิจด้วยรายได้ 1,770 พันล้านดอง เพิ่มขึ้น 13.6% และคาดการณ์กำไรหลังหักภาษี 488 พันล้านดอง เพิ่มขึ้น 17.6% เมื่อเทียบกับการดำเนินการในปี 2022 เมื่อสิ้นสุดปี 2023 บริษัทฯ ดำเนินการเสร็จสิ้นเพียง 27% ของแผนประจำปี

ในความเป็นจริง แม้ผลประกอบการทางธุรกิจจะลดลง แต่ราคาหุ้นของ HDC กลับแสดงสัญญาณการฟื้นตัวเมื่อเร็วๆ นี้ เนื่องจากบริษัทได้ประกาศแผนธุรกิจอันทะเยอทะยาน อย่างไรก็ตาม ในราคาปัจจุบันที่ 33,350 ดองต่อหุ้น หุ้น HDC มีการซื้อขายที่มูลค่าสูงกว่าอุตสาหกรรมมาก โดยมีการประเมินราคา P/E อยู่ที่ 32.11 เท่า (ค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรมอยู่ที่ 15.96 เท่า) และการประเมินราคา P/B อยู่ที่ 2.24 เท่า (ค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรมอยู่ที่ 1.45 เท่า)

จะเห็นได้ว่าในช่วงต้นปีงบประมาณ 2024 บริษัท Hodeco มีแผนงานอันทะเยอทะยานที่จะเร่งแผนการระดมเงินทุนเพื่อสนับสนุนราคาหุ้น แต่เนื่องจากราคาหุ้นไม่ถูกอีกต่อไปเมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยของอุตสาหกรรม ดังนั้น นักลงทุนจะต้องเสี่ยงมากหากซื้อหุ้นโดยไม่คำนึงถึงการประเมินมูลค่า

แหล่งที่มา