3월 21일 주목해야 할 주식

GVR 주식에 대한 중립 추천

KB증권베트남(KBSV)은 산업단지의 법적 지위가 더욱 명확해진 덕분에 Vietnam Rubber Group(GVR)의 고무농장 전환 전망을 긍정적으로 평가했습니다. KBSV는 GVR이 2025년~2028년 사이에 3,444헥타르 이상의 고무나무 농장을 전환하여 연간 1조 9,110억 VND의 수입을 창출할 것으로 추정합니다.

전환된 토지 면적에는 빈즈엉(786ha), 동나이(2,658ha), 빈프억(184ha)이 포함되며, 그 중 동나이의 토지 면적은 지방 인민위원회에서 승인되었고 보상 및 부지 정리 계획(2025년 2월)에 합의되어 토지 전환 과정을 가속화하는 데 유리한 조건이 조성되었습니다.

KBSV는 주요 수출 시장인 중국에서 타이어 생산 수요 증가와 역대 최저 수준의 고무 재고로 인해 고무 수입이 늘어날 것으로 예상합니다. 게다가 세계적인 공급 부족으로 인해 가격이 높게 유지될 가능성이 높습니다. KBSV는 2025/2026년 고무 부문 매출이 22,004/22,3740억 VND(성장률 8%/2%)에 도달할 것으로 전망했습니다.

GVR의 주가는 연초 이래 25% 상승했는데, 이는 부분적으로 수익 성장 잠재력을 반영한 것입니다. 따라서 KBSV는 GVR 주식에 대해 중립적 견해를 권고하며, 주당 38,800동의 적정 가치를 제시합니다.

VIB 주식에 대한 보류 추천

MB증권(MBS)에 따르면, 2024년 4분기 베트남국제상업은행(VIB)의 신용성장률은 전분기 대비 8.9%에 달했으나, NIM은 95% 감소해 순이자수입은 6% 감소했다. 준비금이 33.7% 감소한 덕분에 세후이익은 2023년 3분기 이후 처음으로 긍정적으로 성장하여 1조 9,210억 VND(전년 동기 대비 1% 증가, 전분기 대비 20.1% 증가)에 도달했습니다.

2024년 전체로 누적하면 순이자수입과 비이자수입은 각각 3.5%, 20.4% 감소했습니다. 충당비용은 4조 3,540억 동(전년 동기 대비 10.2% 감소)에 달했고, 이로 인해 세후이익은 전년 대비 15.9% 감소해 상장 이후 가장 큰 폭의 1년 감소폭인 7조 2,040억 동을 기록했습니다.

조달 비용은 30.6% 증가할 것으로 예상됩니다. 약 85%의 충당금 활용률로 2025년 말까지 NPL은 3%로 감소하고 LLR은 57.1%로 증가할 것으로 예상됩니다. MBS는 NPL이 2026년 말까지 2.6%로 계속 감소할 것으로 예상합니다.

신용 성장률이 20%를 넘고 NIM이 향후 2년 동안 3.9%로 회복됨에 따라 2025/2026년에 순이자수입(NII)이 24.5%/22.1% 성장할 것으로 예상합니다. 2025/2026년에 충당금/총 미상환 대출 비율을 1.5%로 유지함에 따라 충당 비용은 각각 30.6%/21.6% 증가하고, 이에 따라 세후 이익은 각각 23.9%/25.3% 성장할 것입니다.

MBS는 VIB 주식에 대한 보유를 권고하고 2025년 장부 가치를 사용하여 목표 P/B 1.3배로 주당 VND22,650의 목표 가격을 유지합니다. 2025/2026년 순이익 예측치를 최신 예측치 대비 13%/22.3% 감소시켰습니다. 목표에 대한 하향 위험으로는 소매 신용이 증가함에 따라 부실채권이 예상보다 급격하게 늘어나 예상보다 높은 충당 비용이 포함됩니다. 또한 예금 이자율이 예상보다 더 높아질 수 있으며, 이로 인해 NIM이 더욱 하락할 수도 있습니다.

► 3월 21일 주식시장 해설: VN 지수는 1,320포인트 근처에서 계속 변동할 수 있음