2025년에는 미결제 증권증거금 대출이 더욱 늘어날 것으로 예상

SSI는 2025년에도 외국인 투자자나 국내 개인 투자자가 시장으로 복귀할 때 지급을 지원하는 새로운 솔루션을 기반으로 미결제 증거금 대출이 계속 증가할 것으로 예측했습니다.

SSI는 2025년에도 외국인 투자자나 국내 개인 투자자가 시장으로 복귀할 때 지급을 지원하는 새로운 솔루션을 기반으로 미결제 증거금 대출이 계속 증가할 것으로 예측했습니다.

2025년 매출은 제한적이지만 증권사 이익은 개선될 수 있음

2024년을 돌이켜보면, 증권업계 주식군은 2024년 1분기에 시장에 비해 탁월한 성장 실적을 보였지만, 이후 환율 압박으로 예금금리가 상승하기 시작하면서 실적이 점차 감소했습니다. 게다가 외국인 투자자들의 순매도 거래가 연중 강세를 보이며, 이로 인해 2024년 증권그룹의 실적은 가치 기준으로 0.8% 감소할 것으로 예상됩니다.  

긍정적 가격 상승을 기록한 주식은 MBS(51%), BVS(48.5%), FTS(33.4%), HCM(29.2%) 등 2024년 초에 자본을 늘린 회사들이었고, 반대로 가격이 하락한 주식은 APG(-45.1%), VND(-33.3%) 등 기업 지배 구조에 많은 어려움을 겪고 있는 회사들이었습니다.

사업 실적과 관련하여, 2024년 첫 9개월 동안의 영업 수익은 주로 증거금 대출 활동(수익의 36% 기여, 같은 기간 동안 증거금 대출 잔액이 33% 증가)과 자기자본 거래 활동(수익의 26% 기여, 주로 예금증서/유가증권에서 발생하는 수익 덕분)에서 발생했습니다.  

증권중개업 수익은 서비스 수수료 경쟁과 하반기 전체 시장 거래액 감소로 인해 분기별로 점차 감소했습니다. 2024년에는 주요 IPO와 M&A 거래가 부족해 투자은행 수익은 낮은 수준을 유지할 것으로 예상됩니다.

보수적인 관점에서 볼 때, 일반적인 시장 가정은 2025년 상반기에 예측 불가능한 외부 요인으로 인해 거래 가치가 약간 증가(3%)할 것으로 예상하고, 2025년 하반기부터는 업그레이드에 대한 정보 및 거시경제 여건 개선으로 유동성이 회복될 것으로 예상합니다. SSI증권은 2025년 증권사들의 매출 성장은 다소 제한적일 것이지만 운영 비용 절감으로 인해 이익 성장은 개선될 수 있을 것으로 추정합니다.

증권사들 자금활용 본격화, 증거금대출도 지속 증가할 듯

SSI는 증권중개수수료/수수료 수입은 2025년에도 거래금액이 약간 증가하는 가운데 거의 변화가 없을 것으로 예상하며, 이는 증권사 간의 치열한 경쟁으로 인한 거래수수료 하락추세를 부분적으로 상쇄할 수 있을 것으로 보고 있습니다. 2024년의 상당한 자본 증가와 2025년 계획은 증거금 대출 수익을 계속 뒷받침하고 있지만, 불안정한 시장 상황 속에서 성장이 획기적인 진전으로 이어지기는 어려울 것으로 보인다.  

게다가 경쟁과 금리 상승 환경으로 인해 NIM이 하락할 수도 있습니다. 다수의 진행 중인 IPO 덕분에 투자은행업이 점차 회복될 것으로 예상되며, 기업채 시장이 회복됨에 따라 채권 인수도 늘어날 수 있습니다. 자기자본 거래 부문의 경우, 예금증서/유가증권으로부터 발생하는 수익이 높은 비중을 유지할 것으로 예상됩니다.

경쟁 수준이 높아지고 은행 산하 증권사의 참여가 활발해짐에 따라 증권사들은 영업을 위한 자본을 마련하고 외국 기관 고객을 위한 결제 지원 솔루션(비선불 솔루션)을 구현하기 위해 자본금 증가나 채권 발행을 늘렸습니다.  

SSI는 대형 증권사의 2024년과 2025년 증자 및 채권 발행 가치를 77조 8,000억 동으로 추산했습니다. 이는 2024년 3분기 현재 미상환 증거금 대출의 55%에 해당하며, 이 중 약 37조 동이 완료되었습니다.  

주요 증권사의 자본조달 거래. 출처: SSI Research

또한 2024년 3분기 현재 미결제 증거금 대출 잔액은 224조 VND에 달했습니다. 이는 절대적 수치로는 사상 최고 기록이며, 상대적 수치로는 증거금 부채가 자기자본의 81%를 차지하고 있으며 이 비율은 2023년 이래 비교적 안정적으로 유지되어 왔으며 2021년 최고치인 120%보다 훨씬 낮습니다.

증거금 대출 잔액의 증가는 시장 유동성과 일치하지 않습니다. 이는 이 증가가 개별 투자자의 레버리지가 아니라 협상된 증거금 대출에서 비롯된 것일 수 있음을 시사합니다. SSI는 2025년에도 외국인 투자자나 국내 개인 투자자가 시장으로 복귀할 때 지급을 지원하는 새로운 솔루션을 기반으로 미결제 증거금 대출이 계속 증가할 것으로 예측했습니다.

출처: https://baodautu.vn/du-no-cho-vay-margin-chung-khoan-se-con-tang-trong-nam-2025-d240485.html