脱ドル化の「テスト」を通過しても、米ドルの支配的地位を打倒するのは依然として困難である

米ドルの優位性は半世紀以上にわたって世界貿易の特徴となってきました。脱ドル化の流れに直面しても、米ドルが依然として国際通貨システムの基軸通貨であることを証明する十分な理由がある。

脱ドル化の「テスト」を通過したとしても、米ドルの支配的地位を打倒するのは依然として困難である。 (出典 BLS)

最近、米国が政治的、経済的目標のために米ドルを武器として利用し続けるなか、脱ドル化の問題は「より熱く」なっている。地政学的・経済的競争の激しい動きに伴い、一部の国は米ドルに背を向けると公然と宣言している。

一方、多くのアナリストを含むますます多くの人々が、数十年にわたって堅固であった米ドルのトップ準備通貨としての地位を中国人民元が脅かすだろうと考えている。

「地球規模の亀裂」は世界を2つの軌道に分ける

しかし、現実には、今後数年間で人民元で決済される世界貿易の量が増加する可能性があるとしても、これが世界金融システムの中心としての米ドルの地位に深刻な脅威を与える可能性は低い。

米ドルの崩壊が差し迫っているという警告は目新しいものではない。 1990年代以降、米ドルの国際準備通貨としての地位が日本円によって脅かされるのではないかという憶測が広まっていた。

2000年代にヨーロッパの共通通貨であるユーロが誕生したとき、ユーロはすぐに米ドルに挑戦すると予想されました。今度は人民元の番です。

なぜなら、これらの通貨が米ドルより優れていることを擁護するために提示された議論は、部分的には経済的な重みに関係しているからです。

中国がいつ米国を追い抜いて世界最大の経済大国になるのか、現在議論が交わされている。それがいつになるかは不明だが、近い将来、米国と中国が世界最大の二大経済大国であり続けることは明らかだ。したがって、中国は当然、国境を越えた取引の大部分においてパートナーとなるだろう。

さらに重要なのは、米国の戦略的ライバルとしての中国の台頭により世界経済システムが再編され、米ドルの覇権に疑問を抱く人が増えていることである。

1990年代から2000年代にかけて世界を席巻したグローバリゼーションの時代は終わりました。代わりに、キャピタル・エコノミクスのアナリストが「地球規模の分裂」と呼ぶ現象がある。これは、世界が2つのブロック、2つの「軌道」に分かれているという考えです。1つのブロックは主に親米派で、もう1つのブロックは主に親中国派です。

中国が他の経済国を自国の勢力圏に引き込むにつれ、域内貿易における人民元決済が促進され、米ドルの使用が減少すると主張されている。

これは、中国の習近平国家主席と他の国家元首が参加した最近の高官級会談で実証されたようだ。

2022年12月、中国の習近平国家主席、サウジアラビアのムハンマド・ビン・サルマン皇太子、湾岸協力会議（GCC）首脳による首脳会談で、関係者らは中国と湾岸諸国間の人民元建てエネルギー貿易の促進を含む「新たな包括的エネルギー協力モデル」を発表した。

また、ブラジルのルラ・ダ・シルバ大統領は最近の北京訪問の際、世界貿易におけるドルの優位性に終止符を打つよう求めた。

事実で証明する

しかし、世界的亀裂は今後10年間で世界の経済と金融の状況を根本的に変えることになるが、米ドルへの影響は懸念されていたほど劇的なものにはならない可能性が高い。

この主張を裏付ける理由は3つあります。

まず、議論の多くは米ドルが世界の主要な準備通貨としての地位にあることに焦点を当てているが、米ドルの金融的、地政学的影響力は主に国境を越えた取引における米ドルの優位性から生じている。

国際決済銀行（BIS）が3年ごとに実施している調査によると、2022年の外国為替市場取引の88%は米ドルで行われると予想されており、これはBISが初めて調査を実施した1980年代とほぼ同じである。一方、中国人民元が関係する取引は約5％に過ぎません。

さらに、中国と関係のある国同士の貿易は力強く成長しているものの、依然として世界貿易のわずか6％を占めるに過ぎません。

対照的に、世界貿易の50％以上は米国の「圏内」で行われ、世界貿易の80％以上は米国と提携している国が関与している。もちろん、これらの貿易関係は引き続き米ドルで取引されることになります。

第二に、中国の国内貯蓄率が高いため、経常収支は黒字になりがちであり、米ドルに対抗する主要な準備通貨としての人民元の地位に悪影響を及ぼす可能性がある。

中国の資本規制により、人民元がドルと同じ役割を果たしていると市場に納得させることも難しくなっている。

人民元が主要な国際通貨になるためには、中国は他の中央銀行の準備金や金融市場における担保として、安全で流動性があり、交換可能な人民元資産を大量に世界に提供する必要がある。そうなると、北京は政策アプローチを大幅に転換し、資本経済に対する政治的統制の多くを放棄する必要があるだろう。それは人民元にはない現在の問題です。

最後に、米ドルには多くの優れた利点があります。通貨が国際的な交換手段として広く使用されるためには、世界中で利用可能であり、簡単に交換可能でなければなりません。それは、国際市場がそれを大量に保有する意思があるか、それとも少量保有する意思があるかによって決まります。言い換えれば、それは価値の保存として機能しなければなりません。

この役割を果たすことができる通貨は米ドルだけではありません。しかし、いかなる代替案も、以下の重要な特性を備えている必要がある。つまり、強力かつ安定した機関によって裏付けられ、公開資本口座を運営する中央銀行によって発行される必要があるのだ。

そして実際、過去1年間にロシアに対して行われた一連の制裁と資産凍結にもかかわらず、同国の輸出の約半分が依然としてドルまたはユーロで支払われていることは注目に値する。

さらに、米ドルと同様の特性を持つ通貨は、米ドルの世界的な優位性を支える強力な「ネットワーク効果」も克服しなければなりません。経済学において、「ネットワーク効果」とは、多数のユーザーを抱えているために排除することがより困難になり、無形の価値や特別な重要性を獲得した存在を指します。

これらすべての要因は、米ドルの地位を脅かす規模で人民元の台頭を阻止する可能性があります。

時計の針を10年進めると、今日の世界金融システムはおそらくはるかに断片化しているだろう。しかし、変わらないことが1つある。それは、依然として米ドル中心であることだ。

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