3月21日に注目すべき銘柄

GVR株に対する中立推奨

KBセキュリティーズ・ベトナム（KBSV）は、工業団地の法的地位がより明確になったことにより、ベトナム・ラバー・グループ（GVR）のゴム用地の転換の見通しを前向きに評価した。 KBSVは、GVRが2025年から2028年の間に3,444ヘクタール以上のゴム農地を転換し、年間1兆9,110億ベトナムドンの収入をもたらすと予測している。

転換対象土地面積にはビンズオン省（786ヘクタール）、ドンナイ省（2,658ヘクタール）、ビンフオック省（184ヘクタール）が含まれており、このうちドンナイ省の土地面積は省人民評議会の承認を受け、補償および用地整地計画（2025年2月）に合意しており、土地転換プロセスの迅速化に役立つ好条件が整っている。

KBSVは、主要輸出市場である中国では、タイヤ生産の需要増加とゴム在庫が史上最低水準にあることから、ゴム輸入が増加すると予想している。さらに、世界的な供給不足により、価格は高止まりするだろう。 KBSVは、2025年/2026年のゴム部門の収益が22,004億/22,374億ベトナムドン（8%/2%の成長）に達すると予測しています。

GVR の株価は年初来 25% 上昇しており、これは同社の収益成長の可能性を部分的に反映している。したがって、KBSVはGVR株について中立を推奨し、妥当な評価額は1株当たり38,800ドンです。

VIB株の保有推奨

MB証券会社（MBS）によると、2024年第4四半期、ベトナム国際商業銀行（VIB）の信用成長率は前四半期比8.9％に達したが、NIMは95％減少し、純利息収入は6％減少した。引当金費用が33.7%減少したことにより、税引後利益は2023年第3四半期以来初めてプラス成長となり、1兆9,210億ベトナムドン（前年同期比1%増、前四半期比20.1%増）に達した。

2024年通期累計では、純利息収入と非利息収入はそれぞれ3.5%と20.4%減少しました。引当金費用は4兆3,540億ドン（10.2％減）となり、税引後利益は前年比15.9％減の7兆2,040億ドンとなり、上場以来最大の年間減少となった。

準備コストは30.6%増加すると予測されます。引当金利用率は約85％で、不良債権は2025年末までに3％まで減少し、LLRは57.1％まで増加すると予想されています。MBSは、不良債権が2026年末までに2.6％まで引き続き減少すると予想しています。

今後2年間で信用成長率が20%を超え、NIMが3.9%に回復すると、純利息収入（NII）は2025年と2026年にそれぞれ24.5%と22.1%増加すると予測しています。引当金/総未払ローン比率を1.5%に維持することにより、2025年/2026年に引当金費用がそれぞれ30.6%/21.6%増加し、税引後利益がそれぞれ23.9%/25.3%増加することになります。

MBSはVIB株の保有を推奨しており、目標株価を2025年の帳簿価格に基づき1株当たり22,650ドン、目標株価純資産倍率を1.3倍に維持している。 2025年/2026年の純利益予想を最新の予想より13%/22.3%引き下げました。目標に対する下振れリスクとしては、小売信用の拡大により不良債権が予想以上に急増し、引当金費用が予想以上に高くなることが挙げられます。さらに、預金金利が予想以上に上昇し、NIMがさらに低下する可能性があります。

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