« Le Vietnam ne peut pas rester éternellement un marché frontalier »

Suite à la décision de BlackRock de fermer le fonds : « Le Vietnam ne peut pas rester éternellement un marché frontière »

iShares MSCI Frontier and Select EM ETF - un grand fonds investissant dans les marchés frontières et émergents dont la clôture est prévue le 31 mai 2025. Les experts de SSI ont estimé que le mouvement ci-dessus n'a plus beaucoup d'impact, mais montre que l'histoire de la mise à niveau devient plus urgente.

Récemment, BlackRock Asset Management Group a annoncé la dissolution du iShares MSCI Frontier and Select EM ETF, un ETF spécialisé dans l'investissement dans les marchés frontières et émergents créé en 2012. Le fonds devrait détenir la majorité de ses actifs en espèces et équivalents de trésorerie pendant la période de liquidation prolongée. La date de clôture n'est pas antérieure au 12 août 2024. Actuellement, l'ETF ci-dessus devrait cesser d'être négocié, en même temps, n'acceptant plus les ordres de création et de rachat après la clôture du marché le 31 mars 2025.

« Pendant la période de liquidation, l'ETF iShares MSCI Frontier and Select EM ne sera plus géré conformément à son objectif et à ses politiques d'investissement, car le fonds vendra ses actifs. Le produit de la liquidation devrait être distribué aux actionnaires environ trois jours après le dernier jour de bourse », a indiqué BlackRock Asset Management Group dans un communiqué.

Au 11 juin, la valeur nette d'inventaire (VNI) totale du fonds atteignait 400,6 millions de dollars. La principale classe d'actifs actuelle de l'ETF iShares MSCI Frontier and Select EM est constituée de liquidités en VND (plus de 62 millions USD), soit 15,94 % de la valeur liquidative. Récemment, le fonds a activement vendu des actions vietnamiennes pour lever des fonds. Non seulement sur le marché vietnamien, la proportion de liquidités et de produits dérivés dans ce portefeuille ETF a augmenté à 47,11 %.

La valeur du portefeuille d'actions du Vietnam au 11 juin a diminué à 14,59%, soit environ 1 460 milliards de VND. La proportion des actions vietnamiennes a continué de diminuer rapidement par rapport au niveau de 18% de la séance précédente. Auparavant, le Vietnam était souvent le marché avec la pondération la plus élevée dans le portefeuille de l'ETF iShares MSCI Frontier et Select EM. D'ici la fin du premier trimestre 2024, la part des actions vietnamiennes représentera encore 28,5 % de la valeur liquidative du fonds.

En évaluant le mouvement ci-dessus, M. Pham Luu Hung, économiste en chef de SSI Securities, a déclaré qu'en fait, la liste des fonds ETF de clôture de BlackRock est assez longue. Dans le cas des iShares MSCI Frontier et Select EM, selon M. Hung, l'impact sur le marché boursier vietnamien n'est pas très important.

« Avec un portefeuille de 400 millions de dollars américains, la part des actions vietnamiennes était auparavant de 28 %, soit environ 120 millions de dollars américains. Le fonds a vendu environ 45 millions de dollars américains. Pour le reste, je pense que cela n'a pas beaucoup d'impact. Cependant, cela nous montre une réalité plus vaste : le Vietnam ne peut pas rester éternellement un marché frontière », a souligné l'économiste en chef de SSI.

M. Pham Luu Hung - Économiste en chef de SSI Securities

L'ETF iShares MSCI Frontier and Select EM s'appelait à l'origine iShare MSCI Frontier Markets 100 ETF et suit l'indice MSCI Frontier Markets 100. Cependant, en mars 2021, le fonds a changé de nom et a utilisé l'indice MSCI Frontier & Emerging Markets Select comme référence. Selon M. Hung, la décision d’ajouter quelques actions des marchés émergents il y a trois ans était également une solution mise en œuvre par BlackRock pour accroître l’attractivité et attirer davantage d’investisseurs à acheter des certificats de fonds.

« L'un des principaux fonds du marché frontière a fermé ses portes, et si les titres vietnamiens restent sur le marché, ils ne bénéficieront d'aucun avantage. Par conséquent, toutes les parties prenantes doivent redoubler d'efforts pour améliorer le marché », a déclaré M. Hung.

Selon les estimations de la Banque mondiale, si MSCI et FTSE Russell font passer le marché boursier vietnamien au rang de marché émergent, il pourrait attirer environ 25 milliards de dollars de nouveaux capitaux d'investissement d'investisseurs internationaux sur le marché vietnamien d'ici 2030. S'il passe au groupe des marchés frontières, la proportion d'actions vietnamiennes ne pourrait représenter que 0,5 à 1 % dans l'ensemble du panier de l'indice. Toutefois, en termes absolus, l’ampleur des flux de trésorerie d’investissement sera beaucoup plus importante.

Comparaison de la part du Vietnam dans l'indice des marchés frontières et émergents - Source : BM

L’histoire de la modernisation du marché devrait être le point culminant pour attirer les flux de capitaux des investisseurs. Les capitaux étrangers ont enregistré une forte vague de ventes nettes au cours des premiers mois de cette année. À la fin de la séance du 12 juin, la valeur nette de vente des investisseurs étrangers s'élevait à environ 41 450 milliards de VND, soit près du double du chiffre de l'ensemble de l'année 2023 (plus de 22 000 milliards de VND).

En analysant les raisons des ventes nettes des investisseurs étrangers, M. Nguyen Ba Huy, CFA - Directeur des investissements - SSI Fund Management Company Limited (SSIAM), a estimé que l'une des forces de vente importantes provenait de la décision de prendre des bénéfices, en particulier pour le groupe d'investisseurs étrangers qui ont investi en 2021 avec des bénéfices. Dans le même temps, la tendance au retrait net de capitaux de Thaïlande en termes d’aspects techniques en raison de l’imposition par ce pays d’un impôt sur le revenu des personnes physiques sur les investissements étrangers ou de préoccupations liées aux problèmes de taux de change… affecte également le flux de capitaux ci-dessus.

Selon M. Huy, les investisseurs étrangers pourraient continuer à vendre net. Cependant, l’histoire actuelle de ventes nettes de la part des investisseurs étrangers a surtout un impact psychologique. Ce à quoi le marché doit prêter davantage attention, c'est au flux de trésorerie intérieur lorsque l'environnement de taux d'intérêt bas devrait se stabiliser au cours des 6 prochains mois à 1 an. Dans le même temps, les flux de trésorerie étrangers provenant des fonds nationaux sont également suffisamment importants pour que les sources susmentionnées puissent équilibrer les flux de trésorerie.

MSCI vient de publier son rapport d'évaluation de l'accessibilité des marchés mondiaux 2024. Il s'agit de l'une des trois principales organisations de classement des marchés et c'est également l'unité qui construit l'indice de référence MSCI Frontier & Emerging Markets Select Index. Notamment, dans son évaluation, MSCI a déclaré que le Vietnam a amélioré sa note sur le critère de transférabilité, passant de « nécessite une amélioration » à « pas de problèmes majeurs ».

Plus précisément, le Vietnam a constaté des améliorations en matière de transférabilité grâce à l’augmentation des transferts hors bourse et en nature résultant des changements réglementaires. Ainsi, le marché boursier vietnamien ne comporte que 8 critères qui n’ont pas été respectés, notamment les limites de propriété étrangère, la « place » étrangère, l’égalité des droits pour les investisseurs étrangers, la liberté du marché des changes, l’enregistrement des investisseurs et l’établissement de comptes, la réglementation du marché, le flux d’informations et la compensation.

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