Citant l'expérience de certains pays, le Dr Vu Minh Khuong a déclaré que si un écosystème pour les obligations de développement était construit, des milliers de milliards de dollars pourraient être mobilisés.
Les obligations, un important canal de mobilisation de capitaux, outre le crédit, sont en difficulté depuis l'année dernière, après qu'un certain nombre de grands émetteurs se soient retrouvés pris dans des crises juridiques.
Lors du séminaire « Stabilité macroéconomique, développement du marché obligataire » organisé par le Portail d'information électronique du gouvernement le 28 mai, le Dr. Vu Minh Khuong, professeur à la Lee Kuan Yew School of Public Policy (Singapour), le Dr Khuong a déclaré que récemment, le gouvernement a toujours été aux côtés des entreprises pour résoudre toutes les difficultés. Mais il a souligné la nécessité de jeter les bases de l’avenir, car les obligations sont un canal particulièrement important pour mobiliser des capitaux, non seulement pour les entreprises mais aussi pour le gouvernement.
« Nous entrons dans une nouvelle phase de croissance, qui nécessite de nouvelles avancées en matière de réflexion et de prise de conscience pour construire une nation moderne dans les 2 à 3 prochaines décennies », a déclaré M. Khuong.
Dr. Vu Minh Khuong, maître de conférences à la Lee Kuan Yew School of Public Policy, Singapour. Photo : Nhat Bac
Le professeur Hoang Van Cuong est du même avis, car selon lui, le maintien de la stabilité et du contrôle macroéconomiques ces derniers temps est « le plus réussi dans un contexte mondial où règnent des vagues turbulentes d'inflation et une croissance en baisse ». Cela aide le Vietnam à créer de la stabilité dans de nombreux aspects : la production, les affaires et la vie des gens.
Selon lui, le gouvernement a réagi rapidement et de manière appropriée dans la gestion de la politique budgétaire, tout en contrôlant l'inflation et en réduisant la charge pesant sur les entreprises grâce à des exonérations et des réductions d'impôts. En termes de monnaie, le dong a maintenu un prix stable, tandis que les prix des autres devises ont augmenté.
« La collaboration entre le Gouvernement et l'Assemblée nationale bénéficie d'un soutien très clair. Presque chaque politique élaborée bénéficie du soutien et de l'interaction entre les organes législatifs et exécutifs », a commenté M. Cuong.
Toutefois, outre le contrôle de l’inflation, le gouvernement doit prêter attention aux ressources injectées dans le marché, comme la monnaie. « Si nous sommes trop préoccupés par l'inflation, que nous continuons à resserrer la monnaie et à limiter l'offre de capitaux aux entreprises, elles n'auront pas les ressources nécessaires pour produire et faire des affaires », a suggéré le professeur Hoang Van Cuong.
Le Dr Vu Minh Khuong a également déclaré que le Vietnam entre dans une nouvelle phase de croissance, nécessitant de nouvelles avancées dans la réflexion ainsi qu'une prise de conscience de la nécessité de construire une nation moderne dans les 2 à 3 prochaines décennies. C'est-à-dire que dans un contexte où le monde n'est pas encore en phase de reprise, le marché international est encore faible en termes d'absorption, il est nécessaire de libérer les ressources nationales (institutions, cash flow) pour augmenter les capacités nationales.
En examinant l’évolution récente du marché obligataire, certains experts estiment que le risque est en partie dû aux taux d’intérêt élevés. Le taux d'intérêt d'émission est trop élevé dans le contexte de stabilité du VND par rapport à l'USD, ce qui entraîne des difficultés pour les entreprises.
« Le taux d'intérêt de 13% est très élevé par rapport à la moyenne mondiale. Si nous utilisons trop l'effet de levier, c'est-à-dire en nous appuyant principalement sur les obligations, pour investir dans la construction, ce sera encore plus difficile car il est facile de perdre de l'argent », a déclaré M. Khuong.
Pendant ce temps, le professeur Le Dr Hoang Van Cuong, vice-président de l'Université nationale d'économie, a déclaré que les risques du marché obligataire proviennent des entreprises et des investisseurs eux-mêmes. M. Cuong a analysé que les entreprises émettent facilement des obligations, ce qui conduit à une situation où les facteurs garantissant la valeur des obligations n'ont aucun fondement.
Ces obligations sont pour la plupart émises de manière privée et ne sont, conformément à la réglementation, accessibles qu’aux investisseurs professionnels ou institutionnels. Mais en réalité, la plupart des investisseurs individuels achètent des obligations avec le même état d’esprit que s’ils les déposaient dans une banque. Lorsque l’incident s’est produit, ce marché est tombé en difficulté, les nouvelles émissions ont chuté brutalement.
Pour relancer cet important marché de capitaux, a déclaré le Dr Vu Minh Khuong, le Vietnam doit construire un écosystème obligataire sain.
Le Dr Khuong a cité l’expérience de nombreux pays : actuellement, les obligations sont émises sous trois types. L’une des solutions consiste à émettre des obligations assurées, ce qui permet aux investisseurs de se sentir en sécurité lorsqu’ils investissent leur argent, car la compagnie d’assurance vérifie soigneusement la qualité des obligations.
La deuxième solution consiste à émettre des obligations garanties. Enfin, les obligations non garanties nécessitent au moins une évaluation par une agence professionnelle.
Selon lui, certains pays ne prêtent pas attention à l'investissement dans la modernisation de l'écosystème obligataire, ce qui rend son développement difficile, comme l'Indonésie ou les Philippines, qui ne peuvent émettre que de très petites quantités d'obligations. En Corée, ils peuvent émettre des milliers de milliards de dollars.
« Construire les fondations d’un système financier sain pour l’avenir du Vietnam est une question très urgente », a-t-il déclaré.
Selon les données de l'Association du marché obligataire du Vietnam (VBMA), les nouvelles émissions d'obligations d'entreprises en avril 2023 ont presque été gelées, tandis que les entreprises se sont précipitées pour racheter les obligations avant l'échéance et ont négocié avec les détenteurs d'obligations pour prolonger la période de remboursement.
Au début du mois de mai, le montant total des obligations d'entreprises émises s'élevait à près de 31 700 milliards de VND, dont 83 % étaient des obligations individuelles. Les entreprises ont racheté pour près de 49 500 milliards de VND d'obligations avant leur échéance, soit une augmentation de 48 % par rapport à la même période en 2022.
La valeur des obligations arrivant à échéance en mai est supérieure à 21 400 milliards de VND, dont 45 % sont de l'immobilier (9 600 milliards de VND), les biens de consommation représentent 17 % ; les secteurs bancaire et des matières premières, respectivement 12% et 14%.
Selon le professeur Hoang Van Cuong, de nombreuses entreprises disposant de bonnes capacités ont actuellement également du mal à mobiliser des capitaux par le biais de l’émission d’obligations. Les entreprises faibles n’ont pas les fonds nécessaires pour payer les intérêts des obligations à leur échéance. Ces facteurs, selon lui, créent une forte pression sur de nombreuses entreprises et le marché obligataire ne peut pas prospérer immédiatement.
Cependant, TS. Vu Minh Khuong a déclaré que de nombreux pays se sont développés grâce à la mobilisation de capitaux via l'émission d'obligations. Par exemple, en Corée du Sud, 18 localités ont émis des obligations pour construire des voies ferrées et des métros. Cela signifie que des capitaux doivent être investis dans des domaines et des infrastructures qui créent de la valeur.
« Lorsque nous investissons dans des choses qui créent de la valeur, nous n'hésitons pas à dépenser de l'argent ou à faire des efforts pour emprunter. Lorsqu'un dollar est investi dans les bonnes choses, dans la bonne direction, il crée beaucoup de profits, ce qui contribue à une croissance très rapide », a commenté M. Khuong.
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