« Le grand pari » de l’économie mondiale

Avec des taux d'intérêt élevés, une épargne en baisse et une instabilité politique, s'attendre à ce que l'économie mondiale continue de croître est « un pari énorme », selon l'Economist.

Même si le climat géopolitique est tendu dans certains endroits, l’économie mondiale reste dynamique. Il y a un an à peine, les gens pensaient que les taux d’intérêt élevés entraîneraient bientôt une récession. Mais aujourd’hui, même les optimistes sont perplexes, car cela ne se produit pas. En revanche, l’économie américaine a connu un boom au troisième trimestre. Partout dans le monde, l’inflation est en baisse, le chômage reste généralement faible et les principales banques centrales signalent une pause dans les hausses des taux d’intérêt.

Cependant, l’Economist a déclaré que la joie ne pouvait pas durer. Les fondements de la croissance semblent aujourd’hui fragiles, et de nombreuses menaces se profilent à l’horizon.

Premièrement, la vigueur de l’économie a conduit de nombreuses personnes à penser que les taux d’intérêt, même s’ils n’augmenteront pas aussi rapidement, ne baisseront pas beaucoup. La Banque centrale européenne (BCE) et la Réserve fédérale américaine (Fed) ont maintenu leurs taux d'intérêt inchangés la semaine dernière. La Banque d’Angleterre (BoE) a agi de la même manière.

Les rendements des obligations à long terme ont donc fortement augmenté. Le gouvernement américain paie désormais 5 % sur les obligations à 30 ans, contre seulement 1,2 % pendant la pandémie. Même les économies réputées pour leurs faibles taux d’intérêt sont en train de changer. Il n’y a pas si longtemps, les coûts d’emprunt de l’Allemagne étaient négatifs, mais aujourd’hui, le rendement des obligations à 10 ans est proche de 3 %. La Banque du Japon est presque au-delà du taux d'intérêt de 1% pour les prêts à 10 ans.

Certains, dont la secrétaire américaine au Trésor Janet Yellen, estiment que ces taux d’intérêt plus élevés sont une bonne chose, car ils reflètent une économie mondiale forte. Mais The Economist ne le pense pas et considère que cela est dangereux car des taux d’intérêt élevés et prolongés entraîneront l’échec des politiques économiques actuelles et la rupture de la dynamique de croissance.

Un trader à la Bourse de New York, le 13 septembre 2022. Photo : Reuters — Un trader à la Bourse de New York, le 13 septembre 2022. Photo : *Reuters*

Pour comprendre pourquoi les conditions favorables actuelles ne peuvent pas perdurer, réfléchissons aux raisons pour lesquelles l’économie américaine a été meilleure que prévu récemment. Les gens ont utilisé l’argent qu’ils ont économisé pendant la pandémie et il devrait bientôt s’épuiser. Des données récentes montrent que les ménages disposent encore de 1 000 milliards de dollars, soit la plus faible capacité d’épargne depuis 2010.

À mesure que l’épargne diminue, les taux d’intérêt élevés commencent à se faire sentir, obligeant les consommateurs à dépenser moins. En Europe et en Amérique, les faillites sont en hausse, même parmi les entreprises qui émettent des obligations à long terme pour obtenir des taux d’intérêt bas.

Les prix des logements baisseront – surtout en tenant compte de l’inflation – lorsque les taux d’intérêt hypothécaires seront plus élevés. Les banques détenant des titres à long terme – garantis par des prêts à court terme, notamment de la Fed – devront lever des capitaux ou fusionner pour combler les trous dans leurs bilans causés par la hausse des taux d’intérêt.

Deuxièmement, les dépenses budgétaires excessives ont aidé les pays à se redresser et à croître rapidement ces derniers temps, mais elles semblent insoutenables si les taux d’intérêt restent élevés. Selon le FMI, la Grande-Bretagne, la France, l’Italie et le Japon devraient tous connaître des déficits budgétaires d’environ 5 % du PIB d’ici 2023.

Au cours des 12 mois précédant septembre, le déficit budgétaire américain s’élevait à 2 000 milliards de dollars, soit 7,5 % du PIB. Dans un climat de faible chômage, un tel emprunt est moins prudent. La dette publique des pays riches en pourcentage du PIB est à son plus haut niveau depuis les guerres napoléoniennes (1803-1815).

Lorsque les taux d’intérêt sont bas, une dette extrêmement élevée devient gérable. Maintenant que les taux d’intérêt ont augmenté, la dette publique pèse sur le budget. Par conséquent, des taux d’intérêt élevés sur une longue période risquent de mettre les gouvernements en désaccord avec les banques centrales. Aux États-Unis, le président de la Fed, Jerome Powell, a souligné qu'il ne réduirait jamais les taux d'intérêt pour réduire la pression sur le budget de l'État.

Peu importe ce que dit M. Powell, des taux d’intérêt constamment élevés amèneront les investisseurs à remettre en question l’engagement du gouvernement à maintenir l’inflation à un faible niveau et à rembourser sa dette. La dette de la Banque centrale européenne (BCE) commence à devenir déséquilibrée. Même si les rendements des obligations d’État japonaises étaient aussi bas que 0,8 % l’année dernière, 8 % du budget ont été consacrés au paiement des intérêts.

Si la pression augmente, certains gouvernements vont se serrer la ceinture, ce qui entraînera des pertes économiques. Il est possible qu’une période prolongée de taux d’intérêt élevés finisse par provoquer une faiblesse économique, obligeant les banques centrales à réduire les taux d’intérêt sans provoquer une forte hausse de l’inflation.

Un scénario plus prometteur est celui d’une croissance de la productivité qui s’envole, peut-être grâce à l’intelligence artificielle (IA) innovante. Le résultat est une augmentation des revenus et des bénéfices, permettant aux entreprises d’accepter des taux d’intérêt plus élevés. Le potentiel de l’IA pour stimuler la productivité pourrait expliquer pourquoi le marché boursier américain a bien performé jusqu’à présent. Derrière cela se cache la capitalisation de 7 géants technologiques qui n’a cessé d’augmenter au fil du temps. Sinon, le S&P 500 serait probablement en baisse cette année.

Mais contrairement à cet espoir, le monde est confronté à des menaces pesant sur la croissance de la productivité. Donald Trump a promis d’imposer de nouveaux tarifs douaniers s’il revenait à la Maison Blanche. Les gouvernements déforment de plus en plus les marchés avec des politiques industrielles démondialisantes.

En outre, la charge budgétaire croissante liée au vieillissement de la population, la transition vers les énergies vertes et les conflits dans le monde nécessitent davantage de dépenses publiques. Compte tenu de tout cela, The Economist soutient que quiconque parie que l’économie mondiale peut continuer à croître prend un gros risque.

Phien An ( selon The Economist )

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