Laut dem stellvertretenden Finanzminister hat sich der Markt für Unternehmensanleihen stabilisiert, die Stimmung unter den Anlegern ist stabiler und emittierende Unternehmen und Investoren sind auf den Markt zurückgekehrt.
Um die hohen Wachstumsziele in diesem Jahr und im Zeitraum 2026–2030 zu erreichen, gilt die Freigabe des Kapitalmarkts als besonders wichtige Lösung zur Verringerung des Kapitalangebotsdrucks für das Bankensystem. Insbesondere der Markt für Unternehmensanleihen als Kanal zur Bereitstellung mittel- und langfristiger Kapitalmittel für die Wirtschaft dürfte sich nach der jüngsten Umstrukturierungsphase deutlich erholen.
Erholung von einer Krise
Statistiken der Ratingagentur FiinRatings zufolge wird sich der vietnamesische Unternehmensanleihenmarkt nach der Umstrukturierungsphase im Jahr 2023 im Jahr 2024 stark erholen und eine Größenordnung von 1,26 Milliarden VND erreichen, was 11,2 % des gesamten Inlandshaushalts (BIP) entspricht.
Der Gesamtwert der im Laufe des Jahres ausgegebenen Unternehmensanleihen belief sich auf 443.700 Milliarden VND, ein Anstieg von 26,8 % gegenüber dem Vorjahr. Die Emissionsaktivitäten waren im dritten und vierten Quartal 2024 am aktivsten, was den erhöhten Kapitalbedarf der Unternehmen im Zuge der wirtschaftlichen Erholung widerspiegelt.
Insbesondere sank die Quote der Problemanleihen (einschließlich Zahlungsverzug und Umstrukturierung) auf 3,5 %, was deutlich unter dem Niveau von 15,3 % im Jahr 2023 liegt und zeigt, dass sich die finanzielle Leistungsfähigkeit der Emittenten allmählich verbessert.
Laut dem stellvertretenden Finanzminister Nguyen Duc Chi ist die jüngste Erholung des Marktes für Unternehmensanleihen ein positives Signal für den vietnamesischen Kapitalmarkt. Der Markt hat sich angepasst und kann nun besser auf die neuen Entwicklungsanforderungen reagieren.
„Derzeit hat sich der Markt für Unternehmensanleihen stabilisiert, die Stimmung unter den Anlegern ist stabiler und emittierende Unternehmen und Investoren sind auf den Markt zurückgekehrt. Dies zeigt, dass die neuen Vorschriften klarer definiert wurden und eine Grundlage für den Unternehmensanleihenmarkt im Jahr 2025 und in den Folgejahren schaffen“, sagte Vizeminister Nguyen Duc Chi.
Tatsächlich hat sich der Markt für Unternehmensanleihen nach einer Reihe von Korrekturmaßnahmen der Verwaltungsagentur deutlich erholt. Insbesondere wird das Handelssystem für einzelne Unternehmensanleihen an der Börse von Hanoi in Betrieb genommen (Juli 2023).
Darüber hinaus sorgen das Dekret 08/2023/ND-CP (zur Änderung, Ergänzung und Aussetzung der Umsetzung einer Reihe von Artikeln in den Dekreten, die das Angebot und den Handel einzelner Unternehmensanleihen auf dem Inlandsmarkt und das Angebot von Unternehmensanleihen auf dem internationalen Markt regeln) und das geänderte Wertpapiergesetz (2024), das ab dem 1. Januar 2025 in Kraft tritt, weiterhin für mehr Transparenz und Effizienz und verstärken die Aufsicht und strengere Verfolgung von Verstößen auf dem Anleihemarkt.
Anlässlich des jüngsten Vietnam Bond and Credit Forums sagte Nguyen Tu Anh, Direktor des Zentrums für Wirtschaftsinformationen, Analysen und Prognosen (Zentrales Wirtschaftskomitee), dass der vietnamesische Markt für Unternehmensanleihen gerade eine Phase großer Höhen und Tiefen durchgemacht habe und dass der positive Aspekt darin bestehe, dass der Rechtsrahmen für Unternehmensanleihen deutlich verbessert worden sei.
Insbesondere das neue Wertpapiergesetz, das Anfang 2025 in Kraft tritt, kommt seiner Rolle beim Schutz der Anlegerinteressen durch höhere Anforderungen bei der Informationsüberprüfung, Kreditwürdigkeitsprüfung usw. besser nach, wodurch die Zuverlässigkeit von Unternehmensanleihen verbessert und die Risiken für Anleger verringert werden. Dies ist die wichtige Grundlage für eine gesunde und nachhaltige Entwicklung des Marktes.
Für einzelne Emittenten verlangen die neuen Regelungen zudem Bonitätsratings, Bankgarantien oder Sicherheiten. Diese Dinge werden dazu beitragen, das Vertrauen der Anleger in diesen Markt zu stärken.
Auch im Immobiliensektor ist trotz des weiterhin hohen Drucks auf fällig werdende Anleihen eine positivere Entwicklung zu beobachten.
Laut Duong Duc Hieu, Direktor und leitender Analyst der Vietnam Investment Credit Rating Joint Stock Company (VIS Rating), nimmt das Refinanzierungsrisiko für Immobilienanleihen tendenziell ab, da die Anleger allmählich wieder in der Lage sind, auf neue Finanzierungsquellen zuzugreifen. Dafür sind vor allem zwei Quellen verantwortlich: Bankkredite und die Ausgabe neuer Anleihen im Jahr 2025. Die Erholung ist vor allem auf Änderungen der rechtlichen Rahmenbedingungen und neue Vorschriften im Rahmen des geänderten Wertpapiergesetzes zurückzuführen.
Trennung der Investmentaktivitäten der Banken
Trotz vieler positiver Entwicklungen wird davon ausgegangen, dass der vietnamesische Anleihenmarkt sein volles Potenzial und seine volle Bedeutung noch nicht entfaltet hat und auch nicht in der Lage ist, langfristige Kapitalkanäle für Unternehmen zu fördern. Einer der größten Mängel dieses heutigen Marktes besteht in der Unausgewogenheit der Emissionsstruktur, da die Banken noch immer dominieren.
Den Daten von FiinRatings zufolge wird die Gruppe der Kreditinstitute auch im Jahr 2024 ihre führende Rolle mit einem Anteil von 69 % des gesamten Emissionswerts behaupten, was einem deutlichen Anstieg gegenüber dem Vorjahreswert von 56 % entspricht. Dahinter folgt die Gruppe der Immobilienwirtschaft mit 19 % und das produzierende Gewerbe mit lediglich 3 %.
Im Januar 2025 verzeichneten die Daten der Vietnam Bond Market Association vier öffentliche Emissionen im Gesamtwert von 5.554 Milliarden VND. Das gesamte Emissionsvolumen entfällt auf den Banken- und Wertpapiersektor; Davon gibt es nur Wertpapiere im Wert von 300 Milliarden VND.
Dies zeugt von einem ernsthaften Ungleichgewicht, wenn der Anleihenmarkt, der eigentlich das Kreditsystem entlasten sollte, in Wahrheit jedoch nur ein Kanal für die Banken ist, sich Geld zu leihen und es dann an Unternehmen auszuleihen. Die wenigsten Anleihen werden derzeit von produzierenden Unternehmen mit großem Kapitalbedarf emittiert.
Laut dem Finanz- und Bankexperten Dr. Nguyen Huu Huan, außerordentlicher Professor, sind die Ursachen für diese Situation sowohl betriebswirtschaftlich bedingt als auch durch andere objektive Faktoren bedingt. Bei den vietnamesischen Unternehmen handelt es sich überwiegend um Klein- und Mittelbetriebe mit schwachen Managementkapazitäten, was zu sehr eingeschränkten Möglichkeiten für den Zugang zum Kapitalmarkt führt.
„Wenn kleine und mittlere Unternehmen Schwierigkeiten haben, auf den Anleihenmarkt zuzugreifen, müssen sie zu hohen Zinssätzen Kredite bei Banken aufnehmen. Anstatt Unternehmen die Möglichkeit zu geben, sich direkt bei Investoren Kapital zu beschaffen, nutzen die Banken den Anleihemarkt, um mittel- und langfristiges Kapital aufzunehmen und es dann an Unternehmen zu verleihen. Dies birgt die Gefahr der Entstehung eines Konzernmonopols und der Aufrechterhaltung hoher Zinssätze auf dem Finanzmarkt“, sagte Außerordentlicher Professor Dr. Nguyen Huu Huan.
Die „Verzerrung“ in der Emissionsstruktur erfordert noch mehr Zeit, damit sich der Markt selbst regulieren kann und Lösungen seitens der Verwaltungsbehörden gefunden werden können. Allerdings muss die Transparenz bei der Ausgabe und beim Handel erhöht werden; Gleichzeitig stellt die Ermutigung von Unternehmen, Anleihen als langfristigen Kanal zur Kapitalmobilisierung zu nutzen, eine unmittelbare Lösung zur Förderung einer gesünderen Marktentwicklung dar.
Um eine gesündere und stabilere Marktentwicklung zu gewährleisten, müsse man mittel- und langfristig über eine Verfeinerung des Rechtssystems für Investmentbanking-Aktivitäten nachdenken, sagte Nguyen Tu Anh, Direktor des Zentrums für Wirtschaftsinformationen, Analysen und Prognosen. Die Trennung zwischen Investmentbanking und kommerziellem Bankgeschäft ist ein wichtiger Faktor zur Begrenzung des Risikos einer Ausweitung des Kapitalmarkts auf den Geldmarkt. Dies ist ein notwendiger Schritt, um die Stabilität des Finanzsystems zu gewährleisten, insbesondere vor dem Hintergrund, dass sich die Wirtschaft in eine Phase stärkerer Entwicklung bewegt.
Insbesondere im Zeitraum 2025–2030 wird der Trend zu großen öffentlichen Investitionen in Schlüsselprojekte einen enormen Kapitalbedarf erzeugen und von den Auftragnehmern die Fähigkeit verlangen, erhebliche finanzielle Mittel zu mobilisieren. Eine Politik, die darauf abzielt, inländische Unternehmen – unabhängig davon, ob sie staatlich oder privat sind – zur Teilnahme an diesen Projekten zu ermutigen, wird wichtige Chancen für die Wiederherstellung des Marktes für Unternehmensanleihen eröffnen.
„Dies ist eine großartige Gelegenheit, den Markt für Unternehmensanleihen wiederzubeleben. Ich halte es für notwendig, über die Ausarbeitung einer Politik nachzudenken, die es Unternehmen, die den Zuschlag für Projekte erhalten, ermöglicht, sich direkt auf dem Markt für Unternehmensanleihen Kapital zu beschaffen. Dadurch wird einerseits der Druck auf den Staatshaushalt verringert und andererseits die Belastung des Bankensystems verringert, das der Wirtschaft mittel- und langfristiges Kapital zur Verfügung stellen muss. und so ein nachhaltiges Wirtschaftswachstum zu fördern", schlug Herr Nguyen Tu Anh vor.
Um das von der Regierung gesetzte Ziel einer Marktgröße von 20 Prozent des BIP bis 2025 zu erreichen, müssen zudem auf dem Markt für Unternehmensanleihen noch viele Engpässe beseitigt werden. Dabei geht es um die Vervollkommnung des rechtlichen Rahmens; Informationstransparenz; Kreditratings umfassender anwenden; Eine Strategie zur Gewinnung weiterer institutioneller Anleger wird in der kommenden Zeit eine wichtige Rolle bei der Förderung der nachhaltigen Entwicklung dieses Marktes spielen./.
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