In den 1990er und frühen 2000er Jahren folgten die Aktienmärkte weltweit dem Takt der Wall Street, während die Zentralbanken entweder dem Beispiel der US-Notenbank folgten oder mit einem Zufluss oder Abzug von „heißem Geld“ konfrontiert waren, das den Wert von Währungen und die Preisstabilität gefährdete. [Anzeige_1]
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| Hauptsitz der Fed in Washington, USA. (Quelle: Getty Images) |
Heute stellt sich die Lage in den großen Volkswirtschaften völlig anders dar. In den USA war in den letzten zwei Jahren die Inflation nach der Pandemie das Problem. Europa steht unter ähnlichem Druck, der durch den Konflikt in der Ukraine, der die Versorgung mit billigem russischem Gas unterbrochen hat, noch verschärft wird. In Japan wird eine höhere Inflation als Zeichen dafür erwartet, dass sich die schwache Wirtschaft des Landes möglicherweise erholt. In China besteht das Problem nicht darin, dass die Preise zu hoch sind, sondern dass sie zu niedrig sind.
Dies hat zur Folge, dass viele Notenbanken mit unterschiedlicher Geschwindigkeit oder sogar in unterschiedliche Richtungen agieren. Als die Inflation hoch war, erhöhte die Fed die Zinsen erst spät, und als die Inflation moderat war, senkte sie sie erst spät.
Die Europäische Zentralbank und die Bank of England sowie zahlreiche Zentralbanken in den Schwellenländern begannen vor der Fed mit Zinssenkungen. In China hingegen bemühen sich die politischen Entscheidungsträger verzweifelt, den schleichenden Zusammenbruch des Immobilienmarktes aufzuhalten und den Aktienmarkt zu stützen. Die Bank of Japan (BoJ) ihrerseits hat die Zinsen nicht gesenkt, sondern erhöht.
Wenn Zentralbanken unterschiedliche Wege wählen, passieren seltsame Dinge. Der japanische Yen beispielsweise fiel in der ersten Jahreshälfte, stieg dann im Sommer steil an und stürzte dann wieder ab, als die Möglichkeit aufkam, dass die Fed und die BoJ unterschiedliche Richtungen einschlagen würden.
Währungsschwankungen haben Konsequenzen. Ein schwächerer Yen bedeutet, dass japanische Unternehmen höhere Gewinne machen und der Nikkei-Index steigt. Als der Yen stärker wurde, fielen die japanischen Aktien im August 2024 an nur einem Tag um 12 %.
Der Haupttreiber für die globalen Märkte ist das Zinsdifferenzgeschäft im Volumen von 4 Billionen Yen (26,8 Milliarden US-Dollar). Anleger leihen sich in Japan zu niedrigen Zinsen Geld und investieren anderswo in Vermögenswerte mit hohen Renditen. Als der Yen stieg und diese Geschäfte unrentabel wurden, zogen die Anleger rasch ihr Geld ab, was alles in Mitleidenschaft zog – von US-Aktien über den mexikanischen Peso bis hin zu Bitcoin.
Die Fed sieht sich mit einem Rückgang ihres globalen Einflusses konfrontiert. Die Struktur der Weltwirtschaft hat sich verändert; der Anteil der USA und ihrer Verbündeten ist geringer geworden. Im Jahr 1990 entfielen 21 Prozent des globalen BIP auf die USA und 50 Prozent auf die Gruppe der Sieben (G7). Im Jahr 2024 sinken diese Zahlen auf 15 % bzw. 30 %.
Der US-Dollar bleibt die wichtigste Reservewährung der Welt, ist jedoch nicht mehr so stark wie früher. Dem Internationalen Währungsfonds zufolge ist der Anteil des Greenbacks an den weltweiten Devisenreserven der Zentralbanken von 72 Prozent im Jahr 2000 auf 58 Prozent im Jahr 2023 gesunken. Zahlen der People’s Bank of China (der Zentralbank) zeigen, dass das Land mittlerweile ein Viertel seiner Handelstransaktionen in Yuan abwickelt; vor mehr als einem Jahrzehnt war dieser Anteil noch null.
Es ist keine Überraschung, dass Amerikas Anziehungskraft nachgelassen hat. Andere Volkswirtschaften, insbesondere China, erlangen zunehmend größeren Einfluss. In den kommenden Monaten werden das Tempo und das Ausmaß der Zinssenkungen der Fed von Bedeutung sein.
Doch vielleicht ist Chinas Konjunkturpaket sinnvoller. Das Maßnahmenpaket, das China Ende September 2024 ankündigte, würde das globale BIP im nächsten Jahr um etwa 300 Milliarden Dollar steigern, und noch mehr, wenn das Finanzministerium des Landes fiskalische Anreize umsetzt.
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Quelle: https://baoquocte.vn/cuc-du-tru-lien-bang-my-fed-doi-mat-voi-su-suy-giam-anh-huong-toan-cau-290748.html
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