WeWork - من 57 مليار دولار إلى حافة الإفلاس

[إعلان 1]

تأسست شركة WeWork في عام 2010 بهدف خلق ثقافة عمل جديدة، ولكنها شهدت نموًا هائلاً ثم تراجعت في غضون 9 سنوات فقط ولم تتمكن من التعافي بعد الوباء.

قبل عشرة أيام من نهاية عام 2018، أقلعت طائرة Gulfstream التابعة لشركة WeWork والتي تبلغ قيمتها 60 مليون دولار من نيويورك إلى هاواي. ويظهر على ظهرها المؤسس المشارك آدم نيومان وسر بقيمة 20 مليار دولار. يُطلق على المشروع اسم "مشروع الثبات"، حيث يزيد ماسايوشي سون، الرئيس التنفيذي لشركة سوفت بنك، استثماراته إلى 10 مليارات دولار ويشتري معظم حصة جميع المستثمرين - باستثناء نيومان - مقابل 10 مليارات دولار أخرى.

وتضمن الخطة بقاء WeWork تحت سيطرة عائلة نيومان لأجيال، بدعم من مستثمر ذي جيوب عميقة ورؤية طموحة على نحو متزايد. ولكن في غضون عام، أصبحت طائرة جلف ستريم معروضة للبيع، وخرج نيومان من منصبه، وانخفضت قيمة وي ورك سبعة أضعاف.

بعد المرور بموسم كوفيد-19 والمحاولة الفاشلة اللاحقة لإنقاذ الشركة، أصبحت WeWork مدينة بمليارات الدولارات ومتأخرة في سداد فوائد السندات. من شركة قيّمة تقدر قيمتها بعشرات المليارات من الدولارات في عالم رأس المال الاستثماري، أفادت صحيفة وول ستريت جورنال في أوائل نوفمبر/تشرين الثاني أن هذه الشركة الناشئة تستعد لتقديم طلب إفلاس. ماذا حدث لشركة WeWork؟

حلم "تغيير العالم"

في عام 2010، استخدم آدم نيومان وميغيل ماكيلفي العائدات من بيع شركة Green Desk الناشئة لتأسيس WeWork. رؤيتهم هي إنشاء "شبكة اجتماعية مادية" يمكنها جذب الأشخاص الذين يعملون لحسابهم الخاص أو من المنزل.

نموذج عمل WeWork هو تأجير المباني المكتبية (أو الطوابق الفردية) على المدى الطويل ثم تجديدها للإيجار. ولا يقتصر الأمر على توفير أماكن جلوس مرنة وقصيرة الأمد فحسب، بل يخططون لجذب العملاء من خلال مساحات فاخرة وحديثة وخدمات مريحة للتفاعل المجتمعي والترفيه وتناول الطعام.

بالنسبة للشباب الذين يتساءلون عما إذا كانت الحياة يمكن أن تكون أكثر إثارة للاهتمام من التحديق في شاشة الكمبيوتر طوال اليوم، تقدم WeWork البيرة وطاولات البينبول وغرف التأمل. ينطلق نيومان في مهمة لإنشاء ثقافة عمل جديدة وأكثر في كل مكان. قال ذات مرة: "نحن هنا لتغيير العالم. لا شيء يثير اهتمامي أكثر من ذلك".

آدم نيومان في شنغهاي، الصين، 12 أبريل/نيسان 2018. تصوير: رويترز — آدم نيومان في شنغهاي، الصين، 12 أبريل/نيسان 2018. تصوير: *رويترز*

ومن الناحية النظرية، من المتوقع أن تكون تكاليف استئجار المساحة وخدمات التشغيل أقل من الأسعار المفروضة على المستأجرين، وهو ما من شأنه أن يساعد WeWork على تحقيق الأرباح. مثل معظم الشركات الناشئة التي تحتاج إلى "حرق الأموال" في السنوات الأولى، قام نيومان بتحليل مزايا النموذج الجديد واحتمالية جذب ما يصل إلى 2000 مليار دولار أمريكي من سوق المكاتب المشتركة (العمل المشترك) - والتي اعتبرت لاحقًا مبالغًا فيها من قبل صحيفة الغارديان - لجذب رأس المال.

لقد قال دائمًا إن الأمر استغرق من الرئيس التنفيذي لشركة SoftBank ماسايوشي سون 28 دقيقة فقط لاتخاذ قرار الاستثمار في WeWork. في عام 2017، استثمرت SoftBank وVision Fund مبلغ 4.4 مليار دولار في هذه الشركة الناشئة بقيمة تقييمية بلغت 20 مليار دولار. بحلول عام 2018، تعهدت SoftBank بضخ 4.25 مليار دولار إضافية، مما يجعل WeWork واحدة من أكبر الشركات الناشئة التي تبلغ قيمتها مليار دولار أو أكثر في العالم.

انفجار فقاعة التقييم

بدأت الشكوك تظهر. في عام 2017، أبدت صحيفة وول ستريت جورنال تشككها في شركة ناشئة تبلغ قيمتها 20 مليار دولار تقوم في الأساس بتأجير مساحات مكتبية. هذا ناهيك عن التقييم البالغ 47 مليار دولار الذي حصلت عليه الشركة في جولة تمويل خاصة، أو التنبؤ "الضخم" البالغ 100 مليار دولار الذي تقدر مورجان ستانلي أن الشركة سوف تصل إليه.

إن التألق لا يدوم طويلاً حقًا. في عام 2018، عندما استغلت WeWork سوق السندات لاقتراض مئات الملايين من الدولارات، كان عليها الكشف عن المزيد حول مواردها المالية. خسرت شركة WeWork 883 مليون دولار في عام 2017، على الرغم من تحقيق إيرادات بلغت حوالي 886 مليون دولار، وفقًا للوثائق. وكشفت تسريبات نشرتها صحيفة فاينانشيال تايمز أن الشركة خسرت في العام التالي 1.9 مليار دولار من إجمالي إيرادات بلغت نحو 1.8 مليار دولار.

بحلول عام 2019، تجاوزت WeWork بنك JPMorgan Chase لتصبح أكبر مستأجر تجاري في نيويورك وتسيطر على مساحة أكبر في لندن من أي جهة أخرى باستثناء الحكومة البريطانية. لكن المستثمرين شككوا في الأساس المالي الهش. وفي أكتوبر/تشرين الأول من ذلك العام، اضطرت الشركة إلى سحب خططها لطرح أسهمها للاكتتاب العام بعد أن أبدى المستثمرون ترددهم في شراء أسهمها. كما أصبحت البنوك أكثر ترددًا في إقراض WeWork.

خلال هذه الصعوبات، ظل نيومان هو نيومان. وتشير التقارير إلى أن رحلاته بطائرته الخاصة كانت مرتبطة بعدة شحنات من الماريجوانا عبر الحدود. يمكن لزوجته أن تطرد الموظفين إذا شعرت بعدم الارتياح، وانتهت الشركة من اجتماع الإعلان عن الطرد بأداء موسيقي.

وفي نهاية المطاف، هبطت قيمة WeWork من ذروة بلغت 47 مليار دولار في يناير/كانون الثاني 2019 إلى 7 مليارات دولار في وقت لاحق من ذلك العام، عندما استحوذت عليها شركة SoftBank اليابانية. لقد قاموا بتسريح الآلاف من الموظفين. واستقال نيومان وحصل على أكثر من 700 مليون دولار من بيع الأسهم إلى سوفت بنك ومدفوعات نقدية.

تقلبات تقييم WeWork في الفترة 2013 - 2020، والتي بلغت ذروتها في تقديرات التقييم التي تتراوح بين 8 - 104 مليار دولار في عام 2019 من المؤسسات المالية. الرسومات: FT

إن ما حوّل WeWork من شركة محبوبة من قبل المستثمرين المغامرين إلى شركة منبوذة هو أمر غير مسبوق في أي نمط من النمو والانحدار، كما أنه يتحدى المخاوف المعتادة للمستثمرين، مثل التدفقات النقدية المستقبلية، وفقًا لتحليل بلومبرج لعام 2019.

ويشير التحليل إلى أن تراجع WeWork لا يمكن تفسيره إلا من خلال مصطلحات مجردة، تماماً كما نجح مؤسس الشركة نيومان في إقناع المستثمرين بضخ عشرات المليارات من الدولارات. ومن المؤكد أن نيومان كان قادراً على بيع رؤية لشركة ناشئة قادرة على الهيمنة على العالم، وليس مجرد شركة تأجير مكاتب مشتركة.

النضال بعد كوفيد-19

عندما توفيت سلالة نيومان في فبراير 2020، تولى سانديب ماثراني زمام الأمور. تحت قيادة السيد ماثراني، أصبحت WeWork شركة عامة في أكتوبر 2021 من خلال اندماج مع شركة استحواذ ذات غرض خاص (SPAC).

انتشر فيروس كوفيد-19، مما أدى إلى إثارة مخاوف الركود وخفض الوظائف في صناعة التكنولوجيا، مما أثر على الطلب على مساحات العمل المشتركة. وفي سياق أوسع، كان سوق تأجير المكاتب يعاني بعد الوباء لأن الموظفين لا يريدون العودة إلى المكتب.

قالت سوزانا ستريتر، رئيسة العملات والأسواق في هارجريفز لانسداون، إن وي ورك كانت تظهر بالفعل علامات "هشاشة" مع خسائر فادحة وديون قبل الوباء. وأضافت أن "أزمة كوفيد فرضت ثمناً على نموذج أعمالهم الهش بالفعل".

وفي مواجهة هذه الرياح المعاكسة، بذلت WeWork جهودًا في وقت سابق من هذا العام لدعم مواردها المالية لمواجهة الأزمة الاقتصادية. وفي مارس/آذار، وافقت الشركة على صفقة إعادة هيكلة الديون مع سوفت بنك، فضلاً عن العديد من دائني وول ستريت الرئيسيين، بما في ذلك كينج ستريت كابيتال مانجمنت وبريجايد كابيتال مانجمنت.

وافقت شركة سوفت بنك على مبادلة نحو 1.6 مليار دولار من الديون مقابل مزيج من الديون الجديدة والأسهم في WeWork. وأدت هذه الصفقة إلى خفض ديون الشركة بما يزيد عن 1.5 مليار دولار.

وكجزء من هذه الصفقة، تلقت WeWork أيضًا استثمارًا من صندوق Rajeev Misra التابع لـ SoftBank، One Investment Management، والذي قدم ما يقرب من 500 مليون دولار من الديون ذات الفائدة المرتفعة. وقالت الشركة في ذلك الوقت: "من المتوقع أن يمول التمويل الجديد الذي تم جمعه والالتزام به في الصفقة خطة أعمال WeWork بالكامل ويوفر سيولة كافية".

فرع WeWork في لندن، المملكة المتحدة، في أكتوبر 2019. الصورة: بلومبرج — فرع WeWork في لندن، المملكة المتحدة، في أكتوبر 2019. الصورة: *بلومبرج*

ولكن في مايو/أيار من هذا العام، وبعد الإشراف على إعادة الهيكلة المالية، أعلن السيد ماثراني فجأة عن رحيله. بحلول شهر أغسطس، أثارت WeWork الشكوك حول قدرتها على البقاء في العمل مع استمرارها في خسارة الأموال وتناقص النقد.

وأنفقت الشركة 530 مليون دولار في الأشهر الستة الأولى من العام، ويتبقى لديها نحو 205 ملايين دولار نقدًا، وفقًا لإيداع الأوراق المالية. وفي الوقت نفسه، لديهم 2.9 مليار دولار من الديون الطويلة الأجل وأكثر من 13 مليار دولار من الإيجارات، وسط ارتفاع تكاليف الاقتراض وصعوبة تأجير المكاتب.

وقال مجلس الإدارة في ذلك الوقت إن "الخسائر أدت إلى رحيل عدد متزايد من الأعضاء.... وكان هناك شكوك كبيرة حول قدرة الشركة على الاستمرار كمؤسسة مستمرة".

لذلك حددت WeWork خطوات لتحسين السيولة والربحية، بما في ذلك خفض التكاليف من خلال إعادة الهيكلة وإعادة التفاوض على شروط الإيجار، وزيادة الإيرادات من خلال تقليل فقدان الأعضاء وزيادة المبيعات الجديدة. وقالت الشركة إنها ستسعى للحصول على رأس مال إضافي من خلال إصدار سندات أو أسهم أو بيع أصول.

وفي هذا الشهر أيضًا، استقال ثلاثة أعضاء من مجلس الإدارة بسبب خلافات كبيرة حول الحوكمة والتوجه الاستراتيجي. تم تعيين أربعة مديرين جدد يتمتعون بخبرة في إعادة الهيكلة المالية للعمل كمفاوضين مع الدائنين.

الوضع ليس جيدا جدا انخفضت أسهم WeWork بنسبة 96% حتى الآن هذا العام. اعتبارًا من شهر يونيو، احتفظت الشركة بـ 777 موقعًا في 39 دولة، منها 30% في الولايات المتحدة. وستواجه الشركة ما يقدر بنحو 10 مليارات دولار من مدفوعات الإيجار بدءًا من النصف الثاني من هذا العام وحتى نهاية عام 2027 و15 مليار دولار أخرى من عام 2028.

وبحلول أوائل نوفمبر/تشرين الثاني، قالت مصادر في صحيفة وول ستريت جورنال إن شركة وي ورك قد تتقدم بطلب إعلان إفلاسها بموجب الفصل الحادي عشر من القانون الأمريكي في وقت مبكر من الأسبوع المقبل، مما يمهد الطريق أمام الشركة لإعادة هيكلة عملياتها وديونها. وبموجب التنظيم، يجب أن تتم الموافقة على خطة إعادة هيكلة الشركة من قبل محكمة الإفلاس والدائنين.

لكن السؤال هو كيف ستتحول WeWork؟ في السابق، كانت هذه الشركة الناشئة تقدم نفسها دائمًا على أنها "خفيفة الأصول"، مما يعني أنها لا تمتلك العديد من الأصول المادية. وهذا ما جعل WeWork شركة مبتكرة حقًا، لسببين.

أولاً، من خلال الاستئجار بدلاً من الشراء أو البناء بأنفسهم، يمكنهم توسيع شبكتهم بسرعة، طالما أن لديهم رأس مال كافٍ لدفع الإيجار. ثانياً، أكثر من التسويق، فإنهم في الواقع يستفيدون من مزايا تصميم المساحة وبيئة العمل لإقناع العملاء، سواء كانوا مستقلين أو شركات سريعة النمو لا تستطيع تحمل تكاليف توسيع مكاتبها بالطريقة التقليدية.

ولكن "الأصول الخفيفة" لها جانب مظلم. كان أسواث داموداران، أستاذ التمويل في جامعة نيويورك، متشككًا في نموذج أعمال WeWork منذ البداية. في السراء والضراء، يمتلئ مبناك. وفي الضراء، يغادرون، فتجد نفسك أمام مبنى فارغ، عليك دفع فاتورة باهظة.

فين آن ( ملخص )

[إعلان 2]
رابط المصدر