สินเชื่อมาร์จิ้นหลักทรัพย์คงค้างจะเพิ่มขึ้นอีกในปี 2568

SSI คาดการณ์ว่าในปี 2568 ยอดสินเชื่อมาร์จิ้นคงค้างอาจเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง โดยอิงจากโซลูชั่นใหม่ๆ เพื่อรองรับการชำระเงินให้กับนักลงทุนต่างชาติหรือนักลงทุนรายบุคคลในประเทศที่กลับเข้าสู่ตลาด

SSI คาดการณ์ว่าในปี 2568 ยอดสินเชื่อมาร์จิ้นคงค้างอาจเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง โดยอิงจากโซลูชั่นใหม่ๆ เพื่อรองรับการชำระเงินให้กับนักลงทุนต่างชาติหรือนักลงทุนรายบุคคลในประเทศที่กลับเข้าสู่ตลาด

รายได้ปี 2568 จำกัด แต่กำไรบริษัทหลักทรัพย์อาจดีขึ้น

เมื่อมองย้อนกลับไปในปี 2567 กลุ่มหุ้นอุตสาหกรรมหลักทรัพย์มีผลการดำเนินงานเติบโตโดดเด่นเมื่อเทียบกับตลาด ในไตรมาสแรกของปี 2567 จากนั้นผลการดำเนินงานค่อย ๆ ลดลงในบริบทของอัตราดอกเบี้ยเงินฝากที่เริ่มเพิ่มขึ้นจากแรงกดดันต่ออัตราแลกเปลี่ยน นอกจากนี้ ธุรกรรมการขายสุทธิของนักลงทุนต่างชาติยังแข็งแกร่งในช่วงปีที่ผ่านมา ส่งผลให้ผลการดำเนินงานของกลุ่มหลักทรัพย์ลดลง 0.8% ในมูลค่าในปี 2567  

หุ้นที่มีราคาเพิ่มขึ้นในเชิงบวกคือบริษัทที่เพิ่มทุนในช่วงต้นปี 2567 ได้แก่ MBS (51%) BVS (48.5%) FTS (33.4%) และ HCM (29.2%) และในทางกลับกัน หุ้นที่มีราคาลดลงคือบริษัทที่เผชิญกับความยากลำบากหลายประการในการกำกับดูแลกิจการ รวมถึง APG (-45.1%) และ VND (-33.3%)

ในส่วนของผลประกอบการทางธุรกิจ รายได้จากการดำเนินงานใน 9 เดือนแรกของปี 2567 มาจากกิจกรรมการให้สินเชื่อเพื่อการซื้อหลักทรัพย์เป็นหลัก (คิดเป็น 36% ของรายได้ เนื่องจากยอดคงเหลือของการให้สินเชื่อเพื่อการซื้อหลักทรัพย์เพิ่มขึ้น 33% ในช่วงเวลาเดียวกัน) และรายได้จากกิจกรรมการซื้อขายหลักทรัพย์ของบริษัท (คิดเป็น 26% โดยส่วนใหญ่มาจากรายได้จากใบรับฝากเงิน/ตราสารมีค่า)  

รายได้จากกิจกรรมนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ลดลงอย่างต่อเนื่องทุกไตรมาส เนื่องมาจากการแข่งขันด้านค่าธรรมเนียมบริการและมูลค่าธุรกรรมตลาดรวมลดลงในช่วงครึ่งหลังของปี รายได้จากธนาคารเพื่อการลงทุนยังคงต่ำ เนื่องจากไม่มี IPO รายใหญ่และข้อตกลงการควบรวมและซื้อกิจการในปี 2567

โดยอิงตามมุมมองที่อนุรักษ์นิยม สมมติฐานตลาดทั่วไปประมาณการว่ามูลค่าธุรกรรมจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย (3%) โดยมีความยากลำบากหลายประการในช่วงครึ่งปีแรกของปี 2568 เนื่องมาจากปัจจัยภายนอกที่ไม่สามารถคาดเดาได้ และคาดการณ์ว่าสภาพคล่องจะฟื้นตัวตั้งแต่ครึ่งปีหลังของปี 2568 จากข้อมูลเกี่ยวกับการอัพเกรดและสภาวะเศรษฐกิจมหภาคที่ปรับตัวดีขึ้น บริษัทหลักทรัพย์ เอสเอสไอ ประมาณการว่าการเติบโตของรายได้ของบริษัทหลักทรัพย์จะจำกัดอยู่บ้างในปี 2568 แต่การเติบโตของกำไรอาจดีขึ้นได้จากการลดต้นทุนการดำเนินงาน

บริษัทหลักทรัพย์ระดมเงินทุนอย่างแข็งขัน การให้สินเชื่อเพื่อซื้อหลักทรัพย์จะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง

SSI คาดว่ารายได้จากค่าธรรมเนียม/คอมมิชชั่นนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์คาดว่าจะยังคงไม่เปลี่ยนแปลงในปี 2568 เนื่องมาจากมูลค่าธุรกรรมที่เพิ่มขึ้นเล็กน้อย ซึ่งอาจชดเชยแนวโน้มค่าธรรมเนียมธุรกรรมที่ลดลงอันเนื่องมาจากการแข่งขันที่รุนแรงระหว่างบริษัทหลักทรัพย์ได้บางส่วน การเพิ่มทุนอย่างมีนัยสำคัญในปี 2567 และแผนสำหรับปี 2568 ยังคงสนับสนุนรายได้จากการกู้ยืมเงินแบบมีหลักประกัน แม้ว่าการเติบโตนั้นไม่น่าจะเป็นจุดพลิกผันท่ามกลางสภาวะตลาดที่ผันผวนก็ตาม  

นอกจากนี้ อัตราส่วน NIM อาจลดลงเนื่องจากการแข่งขันและอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้น คาดว่าธุรกิจธนาคารเพื่อการลงทุนจะฟื้นตัวขึ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไป เนื่องมาจากการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะครั้งแรก (IPO) จำนวนมากที่ดำเนินการอยู่ และการรับประกันการออกพันธบัตรอาจเพิ่มขึ้นเมื่อตลาดพันธบัตรขององค์กรต่างๆ ฟื้นตัว สำหรับกลุ่มธุรกิจการซื้อขายหลักทรัพย์ คาดว่ารายได้จากใบรับฝากเงิน/กระดาษมีค่าจะคงอยู่ในสัดส่วนที่มาก

จากระดับการแข่งขันที่เพิ่มขึ้นและการมีส่วนร่วมอย่างแข็งแกร่งของบริษัทหลักทรัพย์ภายใต้ธนาคาร บริษัทหลักทรัพย์จึงเร่งเพิ่มทุนหรือออกพันธบัตรเพื่อเตรียมทุนสำหรับการดำเนินธุรกิจและนำโซลูชันสนับสนุนการชำระเงิน (Non-Prefunding Solution) มาใช้ให้แก่ลูกค้าสถาบันต่างประเทศ  

SSI ประเมินมูลค่าการเพิ่มทุนและออกพันธบัตรของบริษัทหลักทรัพย์ขนาดใหญ่อยู่ที่ 77,800 พันล้านดอง สำหรับปี 2567 และ 2568 เทียบเท่า 55% ของสินเชื่อเพื่อการซื้อหลักทรัพย์คงค้าง ณ ไตรมาสที่ 3 ปี 2567 ซึ่งได้ดำเนินการเสร็จสิ้นแล้วเกือบ 37,000 พันล้านดอง  

การทำรายการระดมทุนของบริษัทหลักทรัพย์ชั้นนำ ที่มา: งานวิจัย SSI

นอกจากนี้ ยอดสินเชื่อเพื่อซื้อหลักทรัพย์คงค้าง ณ ไตรมาสที่ 3 ปี 2567 มีจำนวนถึง 224,000 พันล้านดอง ซึ่งถือเป็นระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์เมื่อวัดตามจำนวนจริง เมื่อวัดตามจำนวนจริง หนี้สินมาร์จิ้นคิดเป็น 81% ของส่วนของผู้ถือหุ้น และอัตราส่วนนี้ค่อนข้างคงที่ตั้งแต่ปี 2566 และต่ำกว่าจุดสูงสุดที่ 120% ในปี 2564 มาก

การเพิ่มขึ้นของการกู้ยืมแบบมาร์จิ้นที่คงค้างไม่สอดคล้องกับสภาพคล่องของตลาด ซึ่งบ่งชี้ว่าการเพิ่มขึ้นนี้อาจไม่ได้มาจากการกู้ยืมแบบมาร์จิ้นของนักลงทุนรายบุคคล แต่มาจากการกู้ยืมแบบมาร์จิ้นที่เจรจาต่อรอง SSI คาดการณ์ว่าในปี 2568 ยอดสินเชื่อมาร์จิ้นคงค้างอาจเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง โดยอิงจากโซลูชั่นใหม่ๆ เพื่อรองรับการชำระเงินให้กับนักลงทุนต่างชาติหรือนักลงทุนรายบุคคลในประเทศที่กลับเข้าสู่ตลาด

ที่มา: https://baodautu.vn/du-no-cho-vay-margin-chung-khoan-se-con-tang-trong-nam-2025-d240485.html